“AI国家队”云从披露招股书：上半年净亏2.86亿，主推人机协同操作系统

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人工智能“CV四小龙”中的国家队选手——云从科技近日拉快了上市进度条。

自8月开启上市辅导后，云从科技于12月3日在上交所披露上市文件，成为科创板又一家公开招股的AI公司。

此次云从公开募股，融资规模预计为37.50亿元。募集资金所得净额将全部围绕其人工智能技术的研发展开，以持续提升人工智能方面的技术实力及产品能力。具体包括人机协同操作系统升级项目、轻舟系统生态建设项目、人工智能解决方案综合服务生态项目及补充流动资金。

据招股书显示，云从科技将发行A、B两类股票，周曦是其最大股东，拥有64.6%表决权。此外，中国国新、广州产业投资基金、渤海产业投资基金、 佳都科技均是该公司股东。

云从创始人周曦，是从科学家转型为创业者的代表。

周曦拥有美国伊利利诺伊大学（UIUC）博士学位，曾在IBM、微软、NEC从事研究工作。2011年，他以中国科学院“百人计划”专家的身份加入中国科学院重庆研究院，带领创建了中科院当时唯一的人脸识别团队，这也是云从科技的前身。

2015年，周曦选择将团队从实验室“解放”出来独立发展，云从科技就此成立，成为AI头部企业中成立最晚的一家。

由于核心创始团队有中科院背景，融资又是全内资与政府基金背景，云从又被外界称为“AI国家队”，在CV四小龙中，云从国资背景最强。

成立至今，云从已经完成了多轮融资，融资总额接近30亿元人民币。

云从最新一次融资，是在今年5月完成的18亿元人民币融资，投资方包括中国互联网投资基金、上海国企改革发展股权投资基金、广州南沙金控、长三角产业创新基金、工商银行、海尔金控等。

筹资37.5亿，巩固两大主营业务护城河

云从本次募资37.5亿，主要是为其两大主营业务筹集研发资金。

云从的两大主营业务包括人机协同操作系统和人工智能解决方案。

• 具体而言，云从人机协同操作系统一方面包括根据不同应用场景客户需求提供的多种人机协同应用产品和整体操作系统，服务于客户单点业务效能提升和整体业务升级；
• 另一方面也包括通用服务平台“轻舟平台”，能开放引入生态伙伴共同开发AI应用及配套SaaS服务。

基于其主营业务，云从有四条深耕的业务线：智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业。

在智慧金融领域，云从为包括中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行、中国银行、邮储银行和交通银行等超过400家金融机构提供产品和技术服务，推动全国超过十余万个银行网点进行人工智能升级。

在智慧出行领域，云从的产品和解决方案覆盖了北京首都国际机场、大兴国际机场、上海浦东机场、上海虹桥机场、广州白云机场、重庆江北机场、成都双流机场、深圳宝安机场等包括中国十大机场中的九座重要机场在内的上百座民用枢纽机场，日均服务旅客达百万人次。

在智慧治理领域，云从科技产品及技术已服务于全国30个省级行政区政法、学校、景区等多类型应用场景。

在智慧商业领域，云从已辐射汽车展厅、购物中心、品牌门店等众多应用场景。

云从的产品及服务图谱

人机协同操作系统和人工智能解决方案这两大主营业务构成了云从的主要收入来源。

如图，云从科技的主营业务收入可分为两大类：人机协同操作系统和人工智能解决方案。自2017年至今年上半年，云从人工智能解决方案的占比从72%降至53%，而人机协同操作系统则从2017年的27%升至46%。

可见，人机协同操作系统在主营业务收入中的比重逐年上升，两大业务比重已近乎对等。

云从科技主营业务一览

在两大业务比重一升一降背后，是云从开始从人工智能单点技术突破落地，走向生态系统构建。

此前在乌镇峰会上，云从发布了首款人机协同操作系统，简称CWOS（Cloudwalk Operating System）。该系统是运行在通用操作系统或云操作系统之上，提供人机协同相关算力、算法和数据管理能力和应用接口的底层软件系统。

人机协同操作系统是这一生态的中枢，所有硬件、软件、应用包括芯片都“长”在这一操作系统上。这不仅有利于快速、大量地复制成功经验，还有利于云从建立自己的生态闭环。

云从周曦将这一系统对标为“移动时代的Android、iOS系统”。在他看来，“操作系统的重要性毋庸置疑，批量化实现AI应用落地才是未来的道路”。

云从也在招股书中披露了主营业务的演变情况：

报告期内，公司通过不断优化人机协同操作系统并研发适配性强的AIoT设备，从以计算机视觉为代表的人工智能单点技术实现突破，并催生人工智能在特定场景的初步应用，逐步发展成为通过人工智能综合解决方案以实现对全业务链条的AI 赋能。

招股书显示，2018年和2019年，云从科技人机协同操作系统的业务收入分别为3095万及1.83亿元，分别同比增长了74.81%和491.92%。

当前，这套系统已经在智慧旅检、活猪监管、集装箱全流程监管、智慧审证、机器人查验、一对多协同查验等场景落地。系统完成的项目数量由2017年的145个增加至2019年的374个，单个合同收入金额超过100万元的项目由2017年的3个增加至2019年的31个。

云从人工智能解决方案上也能看出这种变化。

云从人工智能解决方案业务变化情况

如图，该项业务分为软硬件组合和技术开发两部分。从2017年至今年上半年，更偏“定制化”的技术开发业务比例从42%降至3.78%，而更具标准化的软硬件组合从57%飙升至96%，具备绝对优势。

亏损及研发费用高、经营现金流持续为负

虽然AI头部公司在试图撕去“四小龙”的标签，但云从在招股书里，依然提及面临着其他三家的竞争。

“公司面临着商汤科技、旷视科技、依图科技等人工智能企业的竞争，也面临着海康威视等视觉设备厂商推进对产品进行人工智能赋能转型的挑战，整体市场竞争较为激烈。”

除了行业竞争加剧，“高研发、高亏损、落地难”更是外界对AI公司由热转冷的主要原因。

此前，旷视、寒武纪、依图科技均因披露的巨额亏损引发质疑，云从也不例外。

招股书显示，云从科技2017年至2019年的收入分别为6453.37万元、4.84亿元和8.07亿元。2020年上半年，该公司收入2.21亿元。

在净亏损方面，2017年至2019年三年的净亏损分别为：1.063亿元、1.8亿元、17亿元。2020年上半年，该净亏损达到2.86亿元。

不过2019年的17亿亏损并非全为经营型亏损。据云从解释，2019年亏损扩大的主要原因是实施了股权激励，确认股份支付费用为13亿。这意味着刨除股份支付费用，经营性亏损约为4亿左右。

云从财务状况

对于亏损规模，云从在招股书中表示，“虽然公司处于亏损阶段，但年均增长率达到358.47%，仍在高增长阶段，预计未来两三年将触及盈亏平衡点。”

除了长期亏损，云从还指出了研发投入高、经营现金流持续为负的风险。

2017至2019年，云从的研发费用分别为5940.65万元、1.48亿元、4.54亿元，占各期营业收入的比例分别为92.06%、30.61%和56.25%。而在今年上半年，云从研发费用达到2.474亿元，占营收比重达到112.00%。

除此以外，在报告期内，云从经营活动产生现金流量净额分别为-6789.25万元、-2.7亿元、-5亿元；以及今年上半年的-4.04亿元。

可以看出，报告期内云从经营活动产生的现金流量净额持续为负，且金额逐渐走高。

财报显示，现金流量持续为负的主要原因是公司处于快速扩张阶段，人员支出及采购金额相对于销售回款而言较大。

“如果未来公司研发投入持续增加、下游行业客户经营情况恶化、客户回款速度放缓，可能导致公司经营活动产生的现金流量持续为负，致使公司存在面临资金压力的风险。”

自2017年至今，云从员工数量已从369人扩张到1746人，在广州、重庆、上海、苏州和成都五地都设立了研发中心。在本次IPO募资到位后，公司还会进一步增加员工数、设立新的研发中心。而云从提示道，这不仅会加大经营管理风险，也会使得现金流为负。

由于上述亏损，云从还在风险提示中指出，若公司上市后持续亏损，致使累计未弥补亏损进一步扩大，公司股票还可能触及退市条件而被终止上市。

客户及供应商集中度高，但情况在转好

招股书中，云从科技也对客户及供应商集中度高做出了风险提示。

在客户集中度上，2017至2019年以及2020年上半年，公司前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例分别为59.77%、62.26%、51.83%和31.23%。从比例来看，虽然公司客户集中度高，但情况在逐渐向好。

云从表示，“报告期内公司不存在向单个客户的销售比例超过收入总额50%的情形。”

不过云从也提示道，“尽管随着未来公司对区域开拓能力的提高及业务规模的进一步扩大，预计客户集中度会有所下降，但因客户集中度较高，公司可能会面临关键客户自身财务状况恶化进而对公司的业务带来不利影响的风险。

从报告期内云从的客户情况来看，2019年，联想挤进了云从大客户前5名，同年贡献营收占云从总营收比重为5.99%，到今年上半年增至8.10%。

今年起，中国联通也跻身云从大客户前5名，上半年联通贡献营收占总营收比重达8.6%，位列第一。

2020上半年云从的前五大客户

云从的国资背景，也便于其拿下政府大单。

今年9月，云从中标了国家海关总署的人脸识别项目，项目金额达1247.8万元。

10月，云从又中标了广州中山医院南沙分院的智能化项目，项目标的额为3.12亿元，为AI公司公开中标项目中最大金额。其核心客户包含中国联通、联想等企业及数家通信运营商，同时还服务于国家海关总署等政府部门和工商银行、建设银行等银行机构。

在供应商集中方面，2017至2019年以及2020年上半年，公司前五大供应商采购金额合计占当期采购总额的比例分别为59.24%、66.65%、37.36%和 29.04%，公司供应商集中度较高。

“报告期内，随着公司业务规模的不断扩大，公司采购需求亦不断增加，采购集中度有所下降。尽管公司采购集中度有所下降，但若未来公司与关键供应商之间的合作关系出现不利变化，公司将面临供货渠道不稳定的风险。”

当前，“四小龙”里的依图与云从陆续公布招股书、推进上市计划，而旷视和商汤则暂时按兵不动。就在昨晚（12月4日），海通证券发布了关于北京格灵深瞳信息技术股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市之辅导基本情况表，人工智能企业格灵深瞳也开始冲刺科创板，开启上市辅导。预计2021年将会有更多人工智能明星企业登陆资本市场。（本文首发钛媒体APP，作者 | 芦依，编辑 | 宇航）

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