国信证券涉18起48亿元重大诉讼案，幸福人寿原控股股东清仓

来源：反做空研究中心

本期的评级摘要中，反做空研究中心关注了9家公司的评级报告，这些公司分别是鸿达兴业、甘肃交建、云南城投、中航资本、国电电力、国信证券、幸福人寿、中邮保险等，做出评级报告的分别是新世纪、中诚信、大公国际、联合资信、东方金诚。其中，中诚信和联合资信的评级报告分别有三家，其他三家评级机构各一家。

上周公布的评级报告中，被评级的企业多数是国企甚至是央企，其规模和地位远非一般民企能比，这些企业的规模巨大，资本雄厚，还能获得中央或地方的资金以及资源方面的支持，是根正苗红有力量的企业。但评级机构也分别指出了这些公司的问题所在。

从结论来说，这些公司中有一家信用等级因违约而被下调，还有一家因缺少资金而被展望负面，有一家公司控股股东清仓。其他六家公司，评级公司都没有给予令人开心的评价，总是在提示风险，甚至国电电力这样的企业也将面临着在建工程巨大而被提示存在支付风险。

债务是企业过不去的坎，过去一段时间以来，国企信用债的违约，让债券市场犹如惊弓之鸟，原来信仰的国企信用信仰现在坍塌了，一时间还找不到更好的指标来替代国企信用的问题。

不过现在看来，更加精细化的指标，更加有助于企业发展和风险防控的指标会陆续出来，让企业获得金融这个血液，同时也让金融机构有更好的保障。

新世纪：未能按时足额偿付本息，鸿达兴业信用等级下调

12月15日，上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称“新世纪”）将鸿达兴业集团有限公司（简称“鸿达兴业”）信用等级由AA+下调至BB级。

新世纪公告称，鸿达兴业发行的“鸿达兴业SCP001”债券未能按时足额偿付本息，将与持有人商议注销方案。因此，新世纪将鸿达兴业的主体信用等级由上次评级的AA+下调为BB，“18鸿达兴业MTN001”及“19鸿达兴业MTN001”的债项信用等级也由上次评级的AA+下调为BB，主体信用等级及上述债券的债项信用等级均被纳入信用等级观察名单。

公告显示，鸿达兴业集团所持上市公司股票价格低迷且股权质押，已取消发行2020年度第一期中票据。截至2020年12月14日，其短期内到期债券余额为35.50亿，有着较大的偿还压力。

中诚信：在建项目规模较大，银行贷款金额多，甘肃交建面临融资压力

12月9日，中诚信国际信用评级有限责任公司（简称“中诚信”）发布其对甘肃省公路交通建设集团有限公司（简称“甘肃交建”）的最新评级报告。此次，甘肃交建主体信用等级为AAA，其拟发行的“甘肃省公路交通建设集团有限公司2020年公开发行可续期公司债券（面向专业投资者）（第一期）”的债项信用等级为AAA，评级展望为稳定。

甘肃交建是甘肃省公路建设、运营的重要主体，2017年到2020年6月，其总资产分别为623.61亿、774.52亿、822.25亿和958.68亿元，营业总收入和净利润分别为99.39亿元、125.41亿元、141.21亿元、51.44亿元和3.72亿元、3.96亿元、4.76亿元、2.54亿元，总体上呈上升趋势。

2019 年，公司实现营业总收入 141.21亿元，主要来源于工程结算和商品销售业务，分别为 123.58 亿元和 11.14 亿元，占 2019 年总收入的

比重分别为 87.52%和 7.89%。2020 年 1~6 月，公司实现营业总收入 51.44 亿元，主要来自工程结算业务。

2020年1~6月，其新签合同数量为28，涉及金额为44.45亿元。截至2020年6月末，其下属子公司甘肃路桥在手未完工金额为210.11亿元。它有着充足的项目，未来工程施工业务收入保障程度较高。

截至2020年6月末，其总债务为396.11亿元。据悉它的在建经营性收费公路投资752.64亿元，已投资314.20亿元，剩余资金来源主要为银行贷款，未来投融资压力较大。此外，其成立时间较短，且下属公司较多，它面临较大的管理压力。

中诚信：缺少开发资金，债务和受限资产大，云南城投评级展望被调负面

12月11日，中诚信将云南省城市建设投资集团有限公司（简称“云南城投集团”）评级展望调整为负面。

中诚信称，2020年1~9月，其净利润-15.89亿元，它的盈利能力弱化，是因为房地产业务板块债务负担重、缺少开发资金，有存货去化压力大。在2020年1~10月，该公司已获得约160亿元货币注资，未来它在货币资金、文化旅游资源方面仍有望获得外部支持。

但是，截至2020年9月末，云南城投集团资产负债率高达78.93%。据悉2021年它需偿还债券融资金额（含回售行权）为 266.67亿元，它面临较大的偿还压力。目前其受限资产占总资产的27.82%，这对其资产的流动性造成不利影响，未来资产处置及债权清收难度或加剧。

综合上述因素，中诚信维持了云南城投AAA的主体信用等级，“17云投Gl”、“18云城01”、“18云城02”、“19云投01”、“19云投02”、“20云投01”和“20云投02”的债项信用等级均为AAA，但评级展望由稳定变为负面。

中诚信：俩子公司涉及多起诉讼，中航资本有点小麻烦

12月14日，中诚信发布其对中航资本控股股份有限公司（简称“中航资本”）的最新评级报告。此次，中航资本的主体信用等为AAA，其发行的“中航资本控股股份有限公司2020年公开发行可续期公司债券（第三期）（面向专业投资者）”品种一、品种二的信用等级均为 AAA，评级展望为稳定。

中航资本是中国航空工业集团有限公司（简称“航空工业集团”）控股的金融平台，2017年至2019年，其营业收入分别为109.51元、138.67亿元、180.32亿元，近利润分别为34.97亿元、39.39亿元、47.24亿元，近些年它的营业收入及利润持续增长得益于良好的运营，已逐步构建专业综合金融控股平台，市场影响力持续增强。

截至2020年6月末，中航资本对外担保的金额为29.67亿元，占同期末净资产的5.83%。它的两个子公司涉及多起诉讼案，涉及金额为4.622亿元。其业务结构有待优化，它的主要收入来源是租赁、信托板块。此外，疫情给其资产质量和盈利水平带来不利影响。

东方金诚：在建项目投资规模大，国电电力或将面临资金支出压力

12月15日，东方金诚国际信用评估有限公司（简称“东方金诚”）发布其对国电电力发展股份有限公司（简称“国电电力”）的最新评级报告。此次，国电电力的主体信用等级为AAA，与上次评级（2020年7月10日）结果一致，“20国电CP001”的债项信用等级为A-1，与上次评级（2020年6月8日）结果一致，“20国电CP002”的债项信用等级为A-1，与上次评级（2020年7月10日）结果一致，评级展望为稳定。

国电电力主要从事电力生产和销售、煤炭销售、化工产品销售等业务。2017年至2019年，其利润分别为37.84亿元、30.63亿元、72.40亿元。截至2020年9月末，其控股装机容量8851.04万千瓦，处于火电上市企业第二位。但其截止到2019年末的全部债务为2203.96亿元，其中短期债务为658亿元。

在建项目方面，其截至2019年末的重要在建电源项目计划总投资508.32亿元，这些项目完成之后，它的发电能力将会进一步增强，综合竞争力将会增强。但这些电源项目已投资43,63亿元，未来还需投入185.09亿元，其投资的电源项目规模较大，它面临着一定的资金支出压力。

联合资信：涉18起48亿元重大诉讼案，国信证券或有负债风险

12月10日，联合资信评估股份有限公司（简称“联合资信”）发布其对国信证券股份有限公司（简称“国信证券”）的最新评级报告。此次，国信证券的主体信用等级为AAA，与上次评级（2020年11月16日）结果一致。其拟发行的“国信证券股份有限公司2020年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）”的债项信用等级为AAA，评级展望为稳定。

国信证券作为国内大型综合类上市证券商之一，具有较强的综合竞争力。截至2020年8月，其非公开发行的A股股票募集资金净额为147.82亿元，有效地增强了其资本实力。2017年至2019年营业收入分别为119.24亿元、100.31亿元、140.93亿元，利润总额分别为60.01亿元、43.08亿元、62.32亿元。在同行业中，这三年的净利润分别排名第7位、第8位和第10位，经营业绩保持行业上游水平。截至 2020年6月末，它获得的外部授信规模超过1900亿元，有着较为充足的备用金。

但它涉及的重大诉讼案有18起，涉及金额共计48.03亿元，它或有负债风险。

联合资信：保费快速增长，偿还能力减弱，中邮保险面临资本补充压力

12月16日，联合资信发布一则关于中邮人寿保险股份有限公司（简称“中邮保险”）信用等级的公告。

2020年1—9月，中邮保险的原保险保费收入快速增长，市场占有率提升，但是其偿还能力有所减弱，核心资本面临补充压力。受到这些因素的影响，将中邮保险的主体信用等级维持为AAA，与上次评级结果一致，其发行的“中邮人寿保险股份有限公司2020年资本补充债（60亿元人民币）”的债项信用等级与上次评级结果一致，均为AAA，评级展望为稳定。

联合资信：保险业务收入下滑，较大规模亏损未弥补，幸福人寿原控股股东清仓

12月16日，联合资信发布一则关于幸福人寿保险股份有限公司（简称“幸福人寿”）信用等级的公告。

2020年1—9月，幸福人寿盈利能力承压，偿还能力维持稳定，但其保险业务收入下滑，且有较大规模未弥补亏损。此外，其原控股股东已不再持有相关股份，股东数量变更为18家。综合上述因素，联合资信将维持幸福人寿的主体信用等级为AA+,其发行的“幸福人寿保险股份有限公司2018年30亿元资本补充债券”的债项信用等级与上次评级结果一致，都是A-1，评级展望为稳定。