华如科技IPO：变现能力差 各项运营指标持续下降

     《电鳗快报》文 / 石磊磊

再次冲刺创业板的北京华如科技股份有限公司(以下简称华如科技)已于1月8日接受了发审委的问询。招股书披露的信息显示，华如科技是以军事仿真为主业，致力于打造中国军事仿真自主品牌，在作战实验、模拟训练、装备论证、试验鉴定、综合保障等领域为客户提供优质专业的仿真产品及技术开发服务。该公司的主要客户为军队和国防工业企业。

《电鳗快报》注意到，在华如科技的8亿募集资金中有2亿元将用于补充运营资金。这也正好反映了该公司现金流短缺的现状，从2017年至2020年上半年，华如科技经营活动产生的现金流量一直为负数。

另外，我们注意到，华如科技的运营能力持续下降，且该公司的业绩季节性波动大，更值得注意的是，该公司的综合毛利率在持续下降。

现金短缺 2亿募集资金用于补充营运资金

招股书披露的信息显示，华如科技计划募集资金8亿元，募投项目包括新一代实兵交战系统、复杂系统多学科协同设计与仿真实验平台、公用技术研发中心，这三个项目将用去6亿元的募集资金。

值得注意到的是，该公司有2亿元的募集资金将用于补充运营资金，占总募集额的四分之一。华如科技表示，随着应收账款的不断攀升，公司经营性现金流有所承压。报告期内，公司经营性现金流共计流出1.72亿元，与净利润走势背离。

除此以外，华如科技的商品销售业务增幅较大，相应带来的采购规模占用资金较多也影响到了现金流。该公司近三年现金收入比率均在0.55左右浮动，而2019年可比公司均值为1.04，公司的现金流状况有待改善。

我们注意到，从2017年至2020年上半年，华如科技经营活动产生的现金流量净额分别为-2213万元、-6071万元、-8941万元和-9231万元。

华如科技表示，如果应收账款规模扩大，也会减少公司经营性现金流，对公司资金状况进一步造成不利影响，并可能导致银行贷款和财务费用的增加，从而影响公司盈利能力。

运营能力持续下滑

事实上，除了公司资金紧张外，华如科技的营运能力也有下滑趋势。2017年至2019年，该公司的存货在逐年上升，存货周转率分别为4.6次、3.89次和2.29次，连续下降;应收账款余额分别为1.26亿元、2.37亿元和3.25亿元，分别占当期营业收入比重的73.14%、96.39%和114.06%。由此可见，该公司的应收账款金额较大且增长较快，2019年度超过营业收入。

此外，同期，华如科技的应收账款周转率分别为1.92次、1.34次和1.06次，三年以来持续下降，而同期可比上市公司同期均值分别为4.84次、5.01次和5.09次。

华如科技表示，销售商品业务发展带来的采购量增加，综合导致公司存货平均余额增速超过收入和成本增速，进而导致存货周转率在报告期内持续下降。而应收账款周转率的下滑主要系收入主要集中在第四季度实现，产品验收后尚未回款所致。

数据显示，2017至2019年，华如科技1年以上应收账款占比分别为16.23%、31.91%和32.61%，呈逐年上升趋势，平均账龄期不断延长。招股书还指出，虽然公司应收账款账龄主要在一年以内，但未来不排除存在客户货款回收进一步延迟的风险。

业绩季节性波动大

招股书披露的信息显示，近年来，华如科技营收和净利润呈快速增长的趋势。该公司2017至2019年分别实现营收1.77亿元、2.46亿元和3.2亿元;归母净利润0.48亿元、0.56亿元和0.71亿元，年均复合增速分别为34.30%和21.72%。

然而，受疫情影响，2020年上半年，华如科技营业总收入为0.52亿元，归母净利润亏损0.53亿元。

更值得注意的是，华如科技的业绩呈季节性波动。资料显示，华如科技客户主要为军队和国防工业企业等单位。该类型单位通常采用预算管理制度，上半年主要进行项目的规划及预算审批，下半年组织进行订单签署、项目验收及付款，其中第四季度项目交付和验收较多

财务数据显示，2017年至2019年，华如科技第四季度收入占全年主营业务收入比例分别为56.21%、62.74%和64.62%，全部超过50%。

综合毛利率持续下降

值得注意的是，尽管在2017至2019年，华如科技的营业收入和净利润在增长，但该公司的综合毛利率却在持续下滑。

报告期内，华如科技的毛利率分别为76.98%、73.27%和71.27%，而2020年上半年毛利率降至50.80%，该公司表示，主要是毛利率较低的商品销售收入占比较高所致。华如科技主营业务按产品共分为四类：技术开发、软件产品、商品销售及技术服务。

具体划分，该公司的技术开发业务、软件产品和技术服务毛利率较为稳定，分别保持在75%、80%和65%左右;而商品销售毛利率波动较大，近三年毛利率分别为27.88%、12.34%和25.69%，受硬件采购成本等原因，毛利率显著低于其他业务。

报告期内，该公司的商品销售收入占比由2017年度的0.62%上涨至2019年度的10.66%，而2020年上半年商品销售占主营业务的39.14%。该类业务的收入规模和收入占比持续提升，拉低了整体毛利率水平。