可孚医疗IPO：因产品质量频被投诉 14起行政处罚 对赌协议引质疑

  《电鳗快报》文 / 李瑞峰

2月8日，创业板上市委员会2021年第11次审议会议审议结果显示，可孚医疗科技股份有限公司(以下简称可孚医疗)首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求。这是2021年第74家过会的企业。

招股书披露的信息显示，可孚医疗是一家国内大型、综合性家用医疗器械企业，主营业务从事家用医疗器械的研发、生产、销售和服务。据了解，该公司迭代推出血压计、护理床、红外体温计、雾化器、轮椅等多款产品。

《电鳗快报》注意到，可孚医疗曾与投资方签署对赌协议，并因业绩不达标而触发对赌协议，该公司还曾因侵犯专利号被同行公司起诉。作为一家即将登陆A股的上市公司，可孚医疗的市场份额低到可以忽略不计，而且其经营活动现金流波动较大。

此外，可孚医疗的营业收入对天猫、京东的平台依赖较大，业内人士质疑，这其中是否存其他利益输送。更值得注意的是，可孚医疗因产品质量被频繁投诉，该公司存在14起行政处罚。

对赌协议引质疑

招股书披露的信息显示，可孚医疗在引入宁波怀格、湘潭鼎信、广州丹麓、湖南泊富、湖南文旅、长沙鼎信、盐津控股等投资方时，该公司及其控股股东、实际控制人等与上述投资方签署了相关补充协议(以下简称对赌协议)，约定了业绩承诺、回购、清算分配权等特殊权利义务条款。

在对赌协议存续期间，可孚医疗及其控股股东、实际控制人与投资方宁波怀格的业绩承诺条款已触发，但根据各方签署的对赌协议之终止协议，如公司未达到对赌协议约定的承诺业绩，宁波怀格同意免除公司及其控股股东、实际控制人的估值调整义务。

2020年6月，可孚医疗控股股东、实际控制人等与上述投资方签署了对赌协议之终止协议，各方同意终止对赌协议，并约定了若公司中止或放弃上市计划，或者公司上市申请被否决，或者公司上市申报材料被撤回，则对赌协议的效力即自行恢复。

招股书披露的信息显示，2017年至2020年上半年(以下简称报告期内)，可孚医疗委托永康市锦康保健器材厂生产真空拔罐器并授权其在产品上使用“可孚”商标，双方签署了《委托生产协议》。2020年1月17日，原告苏州医疗用品厂有限公司认为永康市锦康保健器材厂、可孚医疗侵犯了其拥有的专利号为ZL201630183507.5的外观设计专利以及专利号为ZL201620446788.3的实用新型专利，遂向法院起诉要求被告永康市锦康保健器材厂、可孚医疗停止生产、销售、许诺销售侵犯原告专利权的产品并销毁涉案生产模具、设备和库存产品，并请求判令两被告赔偿原告经济损失等合计150万元。上述案件于2020年12月10日开庭审理，截至招股说明书签署日，该案正在审理过程中。

市场份额可忽略不计，经营活动现金流波动较大

报告期内，可孚医疗的营业收入分别为85051.13万元、108708.11万元、146202.95万元和122861.64万元，近年来，该公司营业收入规模不断攀升。但从整个行业的角度来看，可孚医疗的市场占有率较小。

招股书披露的数据显示，2017年、2018年，我国医疗器械市场规模高达4425亿元、5304亿元，据此推算，2017年、2018年，可孚医疗的市场份额仅为0.19%、0.20%。且并未跻身我国医疗器械企业前十名，更与行业头部企业市场份额存在着约10倍的差距。

近年来，随着估摸的提升，可孚医疗净利润由负转正，上述时间段，净利润分别为-2374.52万元、6620.59万元、12420.36万元和27331.60万元。净利润呈现逐年翻倍的趋势。其中，2020年上半年，这家公司的营业收入同比增长68.07%，净利润同比大增340.11%。利润的大幅推升，归功于可孚医疗的毛利率提升。2017年至2020年上半年，可孚医疗毛利率分别为32.81%、36.83%、38.34%和49.78%，呈一路上升的趋势。但即使如此，可孚医疗的毛利率水平仍然低于同业可比上市公司的毛利率数据均值。

另外，报告期内，可孚医疗经营活动产生的现金流量净额分别为-1757.28万元、617.91万元、5739.78万元和17,299.54万元，经营活动产生的现金流量净额占净利润比例分别为74.01%、9.33%、46.41%和63.30%。

由此可见，可孚医疗报告期内经营活动现金净流量变动较大且部分期间金额较小。对此，在问询函中，深交所也明确要求这家公司说明：波动较大且部分报告期金额较小的原因、合理性，与同行业可比公司对比情况及存在差异的原因。答复中，可以看出，可孚医疗经营活动现金净流量与净利润比例与同业可比企业数值存在较大差距。

对天猫、京东平台依赖大，是否存其他利益输送?

招股书披露的信息显示，可孚医疗是全国较早取得医疗器械互联网B2B、B2C交易许可证的企业，线上销售主要通过自营店铺、直发模式和平台入仓模式在天猫、京东、拼多多、唯品会等电商平台进行销售。

近两年来，可孚医疗主营业务收入快速增长，2018年和2019年主营业务收入增长率分别为27.70%、34.49%，其中，线上销售金额及占比的逐年提高促进了主营业务收入的快速增长，报告期内，线上销售占主营业务收入的比例分别为64.10%、64.95%、71.62%和75.89%。

其中，报告期内，可孚医疗在天猫(包括天猫超市、阿里健康大药房)、京东两大电子商务平台的营业收入总和占当年主营业务收入的比重分别为61.85%、62.48%、67.62%和65.30%，占比相对集中，对于上述平台存在一定依赖。

同时，报告期内，可孚医疗在天猫、淘宝平台自营店铺的新客户数量占自营店铺新客户数量的比例分别为92.93%、88.72%、86.30%和74.39%。对此，深交所也发出疑问，要求可孚医疗说明，阿里巴巴选择与其密切合作的商业合理性，是否与其品牌知名度相关，是否涉及其他利益安排等。

产品因质量被投诉，存在14起行政处罚

黑猫投诉平台等网站显示，有消费者对可孚医疗所售卖的产品质量提出质疑。例如，消费者“用户7464838681”反映：“可孚医疗卖的洗鼻盐说是对治疗鼻炎有效果，实际是这个盐根本不能用来洗黏膜，鼻炎越用越严重，目前卖家已经下架商品”。另有消费者则提及，可孚医疗在保修期内的产品不保修，口罩生产是否达标等事项。

招股书显示，报告期内，可孚医疗发生过两起产品召回。原由是：2019年10月，浙江省药品监督管理局抽检时发现发行人生产的型号为KFZTQMB011、序列号为KFB0202583的耳背式助听器有指标不符合产品技术要求。

重庆航天火箭电子技术有限公司为发行人贴牌生产的型号为CQ-32、批号为2018/02批的红外线治疗器，经四川省市场监督管理局抽检时有指标不合格的情形。

招股书披露的信息显示，报告期内，可孚医疗子公司存在14起行政处罚情形。主要包括：湖南科源、好护士、贵州每文、山东怡源、河南科源、可孚用品、好护士第二分店因发票丢失或未按期申报等被处以2000元以下的款。杭州每文因违反《广告法》等相关规定被处以罚款。福建科源因违反医疗器械管理等相关规定被处以罚款好护士崇阳分公司因违反《商标法》等相关规定被处以罚款。好护士义乌江东店因违反医疗器械管理等相关规定被处以罚款。湖南森合违反《消防法》相关规定被处以罚款。

对于以上事项的求证，可孚医疗的回复是公司已严格按照法律法规在申报及问询等环节充分披露各项信息，具体问题请参照招股说明书及问询函回复。