汽车行业销量下滑致三羊马盈利能力下降 供应商兼任大客户

4月22日，三羊马（重庆）物流股份有限公司（下称“三羊马”）更新招股说明书，拟主板上市，公开发行不超过2001万股，占发行后总股本的比例不低于25%，募集资金约4.70亿元。

图源：东方财富网

据公开资料，三羊马是一家主要通过公铁联运方式为汽车行业和快速消费品行业提供综合服务的第三方物流企业。其所处行业下游客户主要为汽车制造企业及啤酒、饮料等存在物流需求的快速消费品生产企业。具体来看，其主要客户包括长安汽车、东风小康、奇瑞汽车等。

2018-2020年，三羊马实现营收分别为8.29亿元、9.20亿元、8.67亿元；实现净利润分别为4522.92万元、6741.20万元、6362.57万元。可以看出，2020年，三羊马营收净利润双双下降。

图源：三羊马招股说明书

下游汽车行业销量下滑 未来盈利能力存疑

从三羊马的具体业务来看，2018-2020年，其汽车整车综合物流服务产生的销售收入分别为6.97亿元、7.84亿元、7.26亿元，占主营业务收入比例分别为 85.47%、86.69%、 85.12%。而汽车整车综合物流服务的销售收入与汽车的产销量直接相关，汽车市场规模及变化情况直接影响着汽车物流行业的发展变化。由此可见，三羊马的营业收入有八成与汽车销售收入有关。

图源：三羊马招股说明书

值得注意的是，2018-2020年，我国汽车销量分别为2808.06 万辆、2576.90万辆、2531.10 万辆，增长幅度分别为-2.76%、-8.23%和-1.78%。

对此三羊马在招股书中称，若未来全球经济和国内宏观经济形势恶化，或国家产业政策发生不利变化，则可能导致我国汽车行业产销量持续下滑，会对其生产经营和盈利能力造成不利影响。

第一大客户也是第一大供货商

三羊马七成的收入来自前五大客户。2018-2020年，三羊马向前五大客户产生的销售收入分别为6.64亿元、6.69亿元、6.19亿元，占营业总收入的比例分别为 80.08%、72.70%和 71.32%。

从三羊马的前几大客户来看，2018-2020年，中铁特货物流股份有限公司及其关联方（下称“中铁特货”）始终是第一大客户，第二、第三大客户始终为重庆长安民生物流股份有限公司及其关联方、重庆东风小康汽车销售有限公司及其关联方。

2018-2020年，三羊马向中铁特货产生的销售收入分别为2.78亿元、2.77亿元、2.34亿元，占营业总收入比例分别为33.51%、30.17%、27%。

图源：三羊马招股说明书

但值得注意的是，中铁特货不仅是三羊马的第一大客户，还是其第一大供应商。

2018-2020年，三羊马向中铁特货采购的金额分别为1.52亿元、1.33亿元、1.63亿元，占采购总额的比例分别为22.44%、16.95%、21.71%。

诉讼缠身 多次成被执行人

天眼查APP显示，三羊马还曾卷入多起诉讼中，共涉及149起司法解析，其中包含责任纠纷、劳动争议、机动车交通事故责任纠纷等。

图源：天眼查APP

三羊马还曾45次成为历史被执行人，最近一次是发生在2021年1月27日。同时，该公司还曾8次成为历史失信被执行人，被限制高消费等。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）