现金流承压 宽创国际被增资后对赌失败 曾分包无资质供应商

6月15日，深交所官网显示，上海宽创国际文化科技股份有限公司（下称“宽创国际”）恢复发行上市审核，其曾于2021年3月16日，因更新财务资料，主动申请中止发行上市审核程序。

据悉，宽创国际本次拟发行股票不超过2127万股，募集资金约4.75亿元，将用于建设研发中心、营销网络项目以及补充营运资金。

招股书显示，宽创国际成立于2005年，主营业务为提供数字文化展示创意服务，注册资本为6380万元。

回款周期长 资金周转压力大

宽创国际的业绩总体上保持增长。2017年至2020年上半年，宽创国际的营业收入分别为3.53亿元、3.90亿元、4.81亿元、1.57亿元；净利润分别为3327.03万元、3550.69万元、5285.76万元、1683.16万元。

但是，宽创国际超4成的营收都是来自前五大客户，2020年上半年，这个比重更是超过了70%。

2017年至2020年上半年，宽创国际来自前五大客户的销售收入占总营业收入的比例分别为42.33%、48.55%、40.44%、71.61%。

宽创国际的客户主要为地方政府及事业单位等，付款审批流程较长。且受地方财政资金管理及负债规模影响，导致该公司回款较慢。

2017年末至2020年6月末，宽创国际的应收账款账面价值分别为1.01亿元、1.46亿元、2.25亿元、2.23亿元，应收账款账面价值占流动资产的比例分别为27.19%、29.66%、38.40%、40.27%。

由于付款审批流程较长，宽创国际的存货规模也在增长。作为数字文化展示创意服务提供商，宽创国际的存货主要为未验收项目成本。2017年末至2020年6月末，该公司存货账面价值分别为1.40亿元、1.96亿元、2.06亿元、1.93亿元。

项目回款周期长加上存货囤积，占用了宽创国际较多的营运资金，导致其现金流承受一定压力。2017年至2020年上半年，该公司经营活动现金流量净额分别为2563.93万元、827.35万元、427.21万元、-3780.88万元，低于该公司各年实现的净利润。

宽创国际表示，未来随着业务规模的持续扩大，如果地方政府或企业客户出现资金紧张的情形，该公司应收账款规模将处于较高水平，并占用其大量营运资金，带来一定的经营风险。

截至2020年6月末，宽创国际的负债合计4.05亿元，其中，短期借款2202.73万元。而宽创国际账面上的货币资金仅有4179.85万元。

而宽创国际的资产负债率也较高，长期处于60%左右。2017年末至2020年6月末，该公司的资产负债率分别为73.14%、69.54%、63.69%、59.08%。

截至2020年6月末，宽创国际的流动比率及速动比率分别为1.39、0.91，而行业均值分别为1.49、1.33。

宽创国际称，流动比率、速动比率均低于行业均值系其融资及借款规模较低，其流动资产较低所致，其资产负债率指标与同行可比公司相比较高，主要系其融资规模较低所致。

GPLP犀牛财经注意到，宽创国际此次拟赴创业板上市，其募集资金中有1.40亿元用于补充营运资金，占总募集资金的比例为29.47%。

对赌协议失败 曾分包无资质供应商

招股书显示，宽创国际的实控人为张东、李丹夫妇，合计控制97.18%股份，此外，该公司仅有一家“外部投资者”为民生投资，持有2.82%股份。

（来源：宽创国际招股书）

2017年12月，宽创国际实际控制人张东、李丹与民生投资签署《投资协议》，约定民生投资以2268万元的增资认购价款认购公司新增股份180万股，折合每股12.6元。

同时，宽创国际还与民生投资签署了《投资协议之补充协议》，约定宽创国际2017年经审计净利润不低于5000万元，且3年内完成在沪深交易所首次公开发行股票并上市交易。

然而，宽创国际2017年的净利润仅为3327.03万元，且该公司尚未成功上市。

目前，涉及对赌条款尚未解除。宽创国际表示，张东、李丹应对民生投资进行现金补偿，目前虽已触发相关条款但尚未实际履行。

一边是对赌失败导致的现金支出风险，另一边是宽创国际因分包商施工资质存在的处罚风险。

宽创国际称，如果其选择分包商不当或不能严格有效把控分包商施工质量，对分包商进行有效监督，将可能因分包商施工资质、质量引起纠纷或其他法律风险，存在被甲方追究法律责任或被主管部门处罚风险。

尽管目前宽创国际还不存在收到行政处罚情况，但GPLP犀牛财经注意到，该公司曾将装饰装修分包给无资质供应商及未经甲方认可进行分包。

2017年至2019年，宽创国际向无资质供应商采购金额分别为1860.82万元、1637.53万元、119.11万元，采购的项目收入分别为0.89亿元、1.04亿元、0.50亿元。

此外，宽创国际未经甲方认可进行分包的收入分别为6639.64万元、913.45万元、6117.06万元，占当期营收的比例分别为18.83%、2.34%、12.71%。

对此，宽创国际表示，针对上述问题，该公司正积极取得主管部门的确认函或甲方的无异议确认函。

值得一提的是，宽创国际还存在3起未决诉讼，涉案金额为3983.03万元，其中有2项是该公司作为被告的诉讼，总金额为3869.68万元。

招股书显示，在宽创大楼项目中，宽创国际与上海普研建筑安装工程有限公司（下称“上海普研”）产生合同纠纷。上海普研要求宽创国际支付拖欠工程款2142.72万元及利息。

在咸阳科技馆项目中，宽创国际与陕西恒业建设集团有限公司（下称“陕西恒业”）产生合同纠纷，陕西恒业要求宽创国际支付剩余工程余款及相关费用1166.87万元，并承担延期支付利息560.10万元，共计1726.96万元。

目前，以上两项诉讼仍在一审中。

（来源：宽创国际招股书）

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）