增长空间受“质疑” 金龙鱼入股广味源加码调味品？

作者：凌凌

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

6月25日，据天眼查App，原广东广味源食品有限公司新增一则股东变动信息和一则注册资本变动信息，新增股东为金龙鱼（300999.SZ），企业注册资本从1.49亿元变更为5.96亿元。

（来源：天眼查App）

据了解，广东广味源食品有限公司成立于2018年，是一家主营调味品的企业，经营范围主要包含调味品批发、食用植物油加工、食醋及类似制品制造、其他调味品、发酵制品制造、果菜汁及果菜汁饮料制造、茶饮料及其他饮料制造等。

6月22日，广东广味源食品有限公司一日之内更是发生多则变动信息，企业名称由广东广味源食品有限公司变更为金龙鱼金厨（广东）调味食品有限公司；法定代表人由彭厚崇变为林晓东；股东、发起人除原本的广东金厨投资有限公司，新增益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司。

此前6月7日，有投资者在深交所互动易平台对金龙鱼在2019年与英联马利投资建设的酵母项目进行提问，涉及产能、为何切入酵母领域、与英联马利如何展开合作分别负责什么，以及如何看待金龙鱼在国内与安琪的竞争等问题。

金龙鱼回复表示，其进入酵母行业不久，目前产能不大，项目进展良好，未来会根据市场需求及自身发展等因素进行产能扩张。金龙鱼开展的新业务与现有业务具有互补性。英联马利是全球重要的酵母生产商之一，通过和英联马利合资开展酵母业务，可以进一步丰富金龙鱼厨房食品的品类。

（来源：深交所互动易）

事实上，金龙鱼早有调味品业务，但在其年报中并未详细披露调味品的营收。而此次在调味品方向再进一步或许也是其主营业务的增长空间已受限。

增长空间受“质疑”

年报数据显示，2018-2020年，金龙鱼分别实现营业收入1670.74亿元、1707.43亿元、1949.22亿元，同比分别增长10.82%、2.20%、14.16%；分别实现净利润51.28亿元、54.08亿元、60.00亿元，同比分别增长2.53%、5.47%、10.96%。

即便上市后有着“油中茅台”的称号，金龙鱼的增长空间仍然受到“质疑”。

厨房食品是金龙鱼收入的主要来源，其毛利率情况也是市场较为关注的一项数据。

据金龙鱼2020年报，厨房食品实现营收1212.02亿元，同比增长11.42%，占营业收入的比重为62.18%；但毛利率为13%，同比仅增长0.36个百分点。

（来源：金龙鱼年报）

此外，金龙鱼近4年的销售净利率均在3%左右徘徊。数据显示，2017-2020年，金龙鱼的销售毛利率分别为8.42%、10.21%、11.40%、12.33%；而销售净利率则分别为3.50%、3.30%、3.26%、3.37%。

2021年1月22日，有投资者在深交所互动易平台对金龙鱼提问是否有提价计划时，金龙鱼回复表示，产品价格会根据原材料价格波动进行一定程度的调整，但部分产品是主要满足居民家庭消费的民生类产品，在行情没有巨大变动的情况下，尽可能会维持较为稳定的价格，也通常不会领先于行业进行涨价。

(来源：深交所互动易）

根据尼尔森2020年最新数据，金龙鱼在小包装食用植物油、包装面粉、包装米现代渠道市场份额排名均为第一。

资料显示，粮油行业已经进入了增长缓慢期，各品牌之间接近于存量竞争。市场份额排名已为第一，又表示不会领先于行业进行提价，在此之下，金龙鱼的盈利能力和增长空间值得关注。

值得一提的是，金龙鱼上市后股价一路飙升，2021年1月8日，其市值达到了上市以来的巅峰7861亿元。但截至2021年6月25日，金龙鱼的市值为4806亿元，已跌去超3000亿元。

为什么是调味品？

调味品已经呈现出明显的消费升级趋势。

近年来，随着居民消费水平的不断提高，消费者对调味品品牌、质量、应用场景日益重视，愿意支付更多去获得风味更好的调味品，由此带来了高端调味品消费数量逐年增加，调味品行业内部呈现出产品结构向高端方向升级的趋势。

尤其在2020年疫情期间，餐饮消费从外食转向了家庭烹饪，场景的转化提升了用户对调味品的需求，多家调味品企业在疫情期间收入保持了良好增长，调味品产业市场发展前景十分向好。

数据显示，我国调味品产量由2016年的926.2万吨增至2019年的1428.9万吨，年均复合增长率为15.5%；2020年，中国调味品行业市场规模达到3950亿元，同比增长15.3%。据预测，2021年，我国调味品产量可达1785.4万吨，市场规模将突破4000亿元。

此外，在复合调味品领域中国市场仍然有着巨大的成长空间。相关数据显示，2020年，美国、日本、韩国复合调味品占比分别为73%、66%和59%，而中国复合调味品渗透率仅为26%。

不可否认的是，调味品业务的市场空间巨大且前景良好，但赛道的前方仍有“两座大山”——海天味业（603288.SH）、颐海国际（01579.HK），金龙鱼要如何破调味品的“局”，GPLP犀牛财经将持续关注。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）