奈雪的茶，奈何不赚钱？

你可能买不起核心商圈的一平米房，但你绝对买得起那里的一杯奈雪。

或许这就是高端现制茶企业所聚焦的“90后+女性”消费主力所葆有的心态。不用成千上万，只要30+人民币，就可以过一把“高端”消费的瘾，这真的可以算是一桩性价比很高的体验了。正因如此，这对80后有为夫妻——赵林和彭心，在2015年成立奈雪的茶之后，从无到有的把高端茶饮的门店开在了61个城市的422个寸土寸金的核心商圈。

2021年2月11日，奈雪的茶（H01491.HK）向港交所提交了《招股说明书》，雄心勃勃的提出在未来的两年内，奈雪将在一线和新一线城市开设300-350间茶饮店。

不过，新店是开起来了，营收规模也相应上去了，IPO似乎也要按部就班的展开了，但奈雪的净利润却一直没有翻红。

想想那些年自己曾经冲过会员的奶茶店，如今却再不见踪影，不知列位有没有过疑惑，为什么一杯杯价格不菲的奶茶，好像不像看起来那么赚钱。

此刻，馍馍买了一杯奈雪的茶，一边翻着奈雪招股书一边来给各位揭秘为啥奈雪还不赚钱？

三十块一杯的奶茶，为什么还赚不到钱？

奈雪的茶，跟它的名字一样霸气。奈雪最畅销的霸气鲜果茶系列的均价要30+，鲜奶茶系列的均价也在25+，欧包系列中，一个甜甜圈要15+，规格稍微大一点的都接近30。

定位高端的奈雪虽然价格不菲，但似乎阻却不了消费者尝鲜的购买力。公司营业收入从2018年的10.87亿元迅速增长，仅2020年前三个季度，奈雪就取得了21.15亿元的好成绩，获得61%的年均复合增长率。

高定价+高销量，就是这样看起来非常赚钱的门店，却依然无法实现盈利。2018、2019和2020年前三个季度，合并层面的奈雪分别亏了1.1亿元、1.5亿元和1.7亿元。

是谁吃掉了奈雪的利润？

持续增长的原料

2020年前三个季度，奈雪的原料成本高达8.1亿元，比去年同期增加了近2个亿，原材料成本增幅高达29.7%，原材料成本连续三年成上升态势，目前已经达到38.4%。也许，有人会说这是良心卖家，但在口感无法明显优于竞争对手（喜茶）的前提下，控制不住原材料本身就反映了公司对上游供应商较低的议价能力，也在一定程度上反映了奈雪对上游供应商控制力的不足。

居高不下的租金

即使有疫情影响，奈雪在2020年也没有吃到降租金的红利。2020年前三季度，公司的租金占比约为15.2,%与去年同期基本持平。公司老板娘曾经无奈表示，在核心商圈租店铺，奈雪跟别人并没有什么不同，租金上并没有什么优惠。

一个海底捞也许能为一座商场引流，但一杯奶茶估计就悬，这也许就是为什么商家会给海底捞租金优惠，而不会给奈雪的原因吧。

2018-2020年前三季度奈雪营业成本构成情况

控制不住的人工

虽然说奈雪人工成本占比有所下降，但其实人均产出并没有太大改善。2019年前3个季度，奈雪的员工人数仅有4400人，人均产出为39.8万元/人。2020年前3个季度，奈雪的员工人数达到了8562人，产出收入为21.1亿元，人均产出为24.7万元/人，比去年同期甚至下降了15.1万元/人！

再高端的奈雪，也没有逃过传统餐饮业“三高”吞噬利润的老路。

增客不增利，那增长行不行？

虽然说不赚钱，但如果有增长，也能让投资者看到希望。奈雪未来的增长是否可持续，恐怕还要看奈雪的需求能否下沉。

首先，定位高端现制茶的奈雪，是否能让二线城市的消费者接受30+一杯的定价，还是存疑的。毕竟二线城市对于价格更友好的一点点和coco可能接受度更高；其次，二线城市奈雪的营业收入恐怕很难做到一线城市的水平，而且尝鲜后的消费者是否会长期复购，恐怕也与当地的收入水平密切相关。其实，对比以下现在奈雪一二线城市门店的经营情况，恐怕也能大致推测二线城市是否能成功渗透。

二线城市店均营业收入远远低于一线城市水平

2020年前3季度，奈雪在一线城市拥有155家门店，产生营收8.19亿元，单店营收为528.5万元；在二线城市有98家门店，产生营收4.19亿元，单店营收为427.9万元。所以二线城市的单店营收水平还是远远低于一线城市的，这在一定程度上说明，二线城市即使能够继续渗透，那么它带来的收益也将远远低于已有的一线城市门店。

二线城市门店日均销售额下降更快

此外，不论是一线城市还是二线城市，奈雪的店均日销售额都在下降，只是二线城市的店日均销售额下降的幅度为50%，比一线城市的下降幅度（24%）下降的更快。

奈雪门店日均销售额：二线城市下降更快

二线城市单均销售额继续下降

从单均销售额来看，一线城市的单均销售额比去年小幅提升，但二线城市的单均消费水平却比去年同期下降了10.9%。此外，从2018年至今，奈雪在二线城市的单均销售水平一直处于下行水平。

奈雪单均销售额：二线城市出现显著下降

结语

舆论一直将奈雪和喜茶比作中国的小星巴克，但奈雪与星巴克到底可否类比，馍馍认为二者在社交属性上还是存在差异的。举个简单的例子，把两位CBD精英碰面常常说的“走，我们喝杯咖啡去”，换成“走，我们喝杯奶茶去”，立马就有了闺蜜相约逛街的既视感。这显著说明，星巴克等高端咖啡实际上给与消费者以商务社交场景，但现制茶饮店显然并不具备这一性质。所以，用星巴克的增长和扩张去类比奈雪，目前来看并不十分妥当。

诚然，随着中国消费升级，现制茶饮业的潜力无限。但是，由于这个行业门槛很低，差异度又不高，而且产品模仿成本很低，所以想要保持客户粘性是很难的。不管有没有“高端”、软欧包和新鲜的草莓，这都不是不可复制的。所以，明星们常常开奶茶店，但开咖啡店的却不多，就是这个道理。

如今，奈雪上市在即，新品也在跟一哥喜茶较劲，但是霸气的草莓橙子和葡萄，是否能成就公司霸气的利润？

想到这里，馍馍深吸了一口杯中的奈雪……有些盛名之下，其实难副。