华联瓷业IPO不易 前五大客户收入占比超半成 应收帐款风险凸显

7月29日，据中国证券监督管理委员会消息，湖南华联瓷业股份有限公司（下称“华联瓷业）通过证监会IPO审议会议，保荐机构为海通证券。

华联瓷业成立于1994年8月，注册资本为1.89亿元，法定代表人为许君奇。目前，该公司大股东为醴陵市致誉实业投资有限公司（下称“致誉投资”）持股45%，二股东为新华联亚洲实业有限公司（下称“新华联亚洲”）持股29.65%。其中，致誉实业由许君奇100%持股。

招股书显示，本次发行前，许君奇通过致誉投资控制华联瓷业45%的股份，傅军通过控制新华联亚洲和长石投资控制华联瓷业45%的股份，二人为华联瓷业的共同实际控制人。

华联瓷业产品以色釉陶瓷、釉下五彩瓷等日用陶瓷为主，同时涉及电瓷和陶瓷新材料等工业陶瓷的生产经营。

业绩增速下滑 境外市场收入占比较高

此次已是华联瓷业三度IPO。

早在2013年华联瓷业就有上市动作，于深交所递交了招股书，不过在当年终止审查。2017年，华联瓷业再度向深市主板发起冲击，但历时1年后，在2018年12月再度折戟。

据招股书，华联瓷业此次拟募集资金6.5亿元，主要用于日用陶瓷生产线技术改造项目、工程技术中心建设项目、陶瓷新材料生产线项目及补充流动资金。

与2017年的招股书相比，华联瓷业此次的募集资金从3.9亿元提升至6.5亿元。募投项目中，日用陶瓷生产线技术改造项目募投资金由1.67亿元提升至3.56亿元；研发中心建设项目取消，取而代之的是工程技术中心建设项目与陶瓷新材料生产线项目，总计募投资金2.1亿元。

值得关注的是，近些年来华联瓷业的发展面临着诸多风险。

华联瓷业的业绩增速明显放缓。招股书显示，2017年至2020年1-6月，华联瓷业的营业收入分别为7.28亿元、8.45亿元、9.50亿元、3.61亿元，净利润分别为0.61亿元、1.07亿元、1.13亿元、0.40亿元。2018年度和2019年度营收同比增长率分别为16.11%、12.41%，净利润同比增长率分别76.39%、4.90%。

来源：华联瓷业招股书

此外，招股书中提到，华联瓷业是中国出口规模最大的日用陶瓷企业，产品主要销往北美、欧洲等发达国家和地区。主要客户包括宜家、舒宁、威廉索拿马和布鲁斯特等企业，并通过吉普森、邦实、泉满等客户，产品进入沃尔玛、山姆会员店、星巴克、Target、梅西百货、Costco等全球连锁商家。

2017年至2020年1-6月，华联瓷业产品出口销售收入占同期主营业务收入的比例分别为58.02%、66.12%、63.89%、57.14%，显然占比较高。

华联瓷业表示，预计未来若干年内该公司外销金额及占营业收入比例仍会较高。尽管该公司与主要客户保持着良好的长期合作关系，但由于境外市场波动较大，导致需求大幅减少，或部分产品进口国的进口政策、经贸环境等发生重大不利变化，均可能会对整体的经营业绩产生一定的影响。

应收账款占比提升 客户集中度过高存风险

招股书显示，2017年末至2020年6月末，华联瓷业应收账款余额分别为8958.17万元、8313.91万元、8699.32万元、7083.62万元，应收账款余额占营业收入的比例分别为12.31%、9.84%、9.16%、19.61%。2020年上半年应收账款占营收比重大幅提升。

截至2020年6月30日，华联瓷业计提的坏账准备为730.90 万元。华联瓷业表示，如若今后宏观经济环境、客户经营状况等发生重大不利变化，存在应收账款发生坏账的风险。

另外，2017年末至2020年6月末，华联瓷业的存货账面价值分别为1.15亿元、1.35亿元、1.23亿元、1.27亿元，占资产总额的比重分别为16.51%、16.86%、15.75%、15.78%。

截至2020年6月30日，华联瓷业计提的存货跌价准备为1165.13万元，其中库存商品跌价准备为992.22万元。随着生产经营规模进一步扩大，存货规模可能进一步提高，会面临一定的存货跌价风险。

除了应收帐款和存货的增长，华联瓷业还面临着客户集中度高的风险。

2017年至2020年1-6月，华联瓷业前五名客户的销售收入总额分别为3.69亿元、4.57亿元、5.21亿元、2.09亿元，占同期营业收入的比例分别为50.70%、 54.13%、54.86%、57.81%。

华联瓷业表示，如果该公司在产品创新、产能保障、产品质量控制、交货期等方面无法及时满足主要客户的要求，会使客户订单量发生一定的波动，对该公司收入和利润造成一定的影响。

上市后，华联瓷业将如何应对经营风险，GPLP犀牛财经将持续关注。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）