告别百草味一年半，好想你退回步履维艰的大单品时代

文 | 有牛财经，作者 | 黑桃与长剑

曾经的零食行业头部选手好想你（002582.SZ），正慢慢变成一家“小而不美”的上市公司。

8月20日晚间，好想你发布了截至6月30日的2021年半年报——比起上年同期的漂亮数据，这份财报着实不如人意。数据显示，好想你在2021年上半年的营收为5.01亿元，同比减少79.84%；归属于上市公司股东的净利润为5521万元，同比下滑97.55%。

针对本次财报中营收、净利润大幅下滑的情况，好想你在财报中声称，因去年已将旗下杭州郝姆斯食品有限公司（百草味母公司）出售给百事饮料（香港）有限公司，故将百草味移出合并报表，这直接导致半年报中各项财务数据大不如前。

2020年，好想你出售百草味给百事一案曾闹得人尽皆知，随后它“聚焦高端红枣”的战略又引发了创投圈的惊叹——毕竟，三只松鼠、良品铺子等新兴品牌已经用实例证明了零食多元化战略的可行性，好想你却反其道而行之，未必显得有些不识时务。如今，红枣赛道竞争压力正慢慢凸显，打着“高端红枣”大旗的好想你，又要用什么办法重新赢回股民的心呢？

失去“摇钱树”，好想你的成绩单不再美丽

剥去百草味这层华丽外衣后，好想你的真实内核数年来才首次呈现在投资者眼前。而这份财报给人最直观的变化是，公司的营收结构突然间变得极度单一。

2020年同期财报数据显示，好想你坚果类营收11.70亿元，占比47.04%，“其他”类、肉脯海鲜类、果干类、红枣类则分别占据15.82%、13.14%、11.78%和11.16%；到了今年上半年，其营收类别就只剩下了红枣及相关类、其他、其他业务收入和坚果类四项，其中红枣营收为3.57亿元，收入比例高达71.10%，其余品类收入分别为20.46%、5.74%和2.71%。

单一营收来源背后无疑是好想你财务数据的整体下滑，而这一趋势在2020年年报中就有所体现。财报显示，好想你2020年净利润为21.55亿元，同比上涨1018.80%，其出售百草味获得净利润则为22.85亿元，减去该收入后，好想你实际亏损约1.2亿元，打破了其连续三年的盈利记录；2021年第一季度，好想你净利润则为3600.69万元，除去黑天鹅肆虐的2020年，其一季度净利润较2019年同期的1.33亿元着实下降了不少。

除了下滑的营收引人担忧外，好想你近期还遭到了中小股东们的一致声讨。

6月1日，好想你公布了一项股份回购计划——6月7日到6月23日间，将回购不低于1.13亿股，不高于2.26亿股的股份。截至6月9日，好想你已经回购了3225.6342万股；然而，近期好想你却突然宣布调整回购计划，将回购股份数量降低到了不低于4120万股，不超过6720万股这一区间内，较此前计划足足缩水了三分之二，引起大批股民不满。

针对这次调整，好想你给出的理由包括“增强核心竞争力”、“加大新产品研发力度”、“加快对外投资节奏”等，但深交所似乎并不认可这些理由。在好想你发布调整公告后不久，深交所就下发问询函，要求好想你说明股份回购计划的合理性、是否有意炒作股价等问题。

面对深交所的质问，好想你均以“不存在类似情形”作为回应，并表示在回购计划到期前，公司仍会继续实施回购，到期后则会根据宏观环境、企业实际情况等因素决定相关事项。

从本次财报来看，好想你在报告期内共计以集中竞价交易方式回购5698.7182万股，就像它所说，公司的回购确实未低于下限也未超过上限，但中小股东们的抱怨之声，时至今日依旧在各大股吧中回荡不息。

是减负还是自毁长城？

主动卖出业绩“顶梁柱”导致业绩下滑，紧接着又是一波虎头蛇尾的减持操作，好想你的种种举动实在难以让投资者继续欢欣鼓舞。如今，他们开始质疑好想你的改革动作——卖掉百草味对好想你来说究竟是减负+聚焦主业，还是某种意义上的自毁长城？

要回答这个问题，首先我们需要将时间拨回到十年前——好想你上市后的那段日子里。

作为老牌食品企业，好想你在2011年上市前就坚守品牌战略，上市后亦然。一直以来，它主打专卖店渠道和高端红枣礼品模式，借助对旗下枣类产品的精工包装、品牌推广，成功在送礼场景占据了一席之地，并通过这一业务模式赚得盆满钵满。

然而，聚焦高端客群意味着好想你错过了潜力巨大的普通消费者群体，增长速度逐渐受限。再加上2012年后受政策影响，“三公消费”不再盛行，好想你的红枣+礼品战略遇上瓶颈，不仅年收入增速降至1.28%，还在2015年出现了首次亏损。

面对如此困境，百草味开始在其他领域另寻出路，而百草味就是它搬来的救兵。

2016年，好想你以9.6亿元收购了百草味母公司——杭州赫姆斯食品有限公司100%股权，随后几年间，好想你的业绩就仿佛坐上火箭般一路飞升。根据历年财报数据显示，2016-2019年，好想你的营收从20.72亿元增至50.23亿元，净利润则从3927.24万元增至1.71亿元。

好想你的业绩之所以能够突飞猛进，百草味功不可没。2017-2019年，百草味为好想你带来的营收分别为30.78亿元、38.88亿元和49.97亿元，分别占当年营收的75%、78%和84%；此外，关掉所有门店坚决转型线上的百草味也给好想你的多渠道建设带来了不小助力。

当然，百草味也从这笔交易中获利颇丰——借助好想你原本拥有的大量线下渠道以及高效的供应链，百草味旗下产品得以渗入各类夫妻店、老婆店，多款产品实现爆红，其品牌价值也从2016年的9.6亿元一路升至2020年的49.53亿元，增长幅度超过400%。

然而，这样一份极有价值的资产却在2020年2月被好想你卖给了百事公司，休闲零食赛道上“两强联手”的美好故事终究是告一段落了。在那份收购公告中，好想你表示，公司接下来会“回归主业”，聚焦原有的红枣相关业务。

超级大单品的故事，还能讲多久？

对于好想你而言，卖掉百草味无疑是艰难的决定——毕竟，红枣在整个休闲零食市场上只占很小一部分，即便是在这条赛道上做到极致，好想你的市值也很难与零食巨头们比肩。一个例子是，截至6月15日收盘，好想你的市值仅为53.12亿元，而三只松鼠则为192.56亿元。

再者，好想你目前并不是红枣市场上唯一的霸主，和田玉枣、楼兰红枣等传统品牌一向是其有力竞争对手，此外，三只松鼠、良品铺子向红枣市场的进军同样会对其业务造成影响，甚至连百草味自身都可能会对好想你造成冲击——在被出售之前，百草味旗下诞生过不少红枣爆品，归于百事旗下之后，它势必会成为好想你新的强力对手之一。

实际上，好想你自己对于这一战略似乎都顾虑重重。一个典型的例子是，2020年下半年，它并未公开宣布投资红枣业务，反倒是把珍贵的资金用在了理财（2020年6月9日公告，拟使用自有闲置资金19亿元购买理财产品，最高不超过39亿元）和认购私募资金（2020年8月5日公告，将使用自有资金认缴出资人民币2亿元参与认购私募股权份额）上。

如今，多品类扩张已经成为行业共识，三只松鼠、良品铺子等新品牌就是最典型的例子。以三只松鼠为例，其仅在去年4月就新增了小鹿蓝蓝、养了个毛孩、铁功基、喜小雀等子品牌，涉及婴童食品、乳粉销售，甚至连宠物用品也成为了它扩张的对象。

在辣条赛道上做到风生水起的卫龙，近些年来也不再局限于辣条，而是屡次进行多元化业务探索。目前，它已经推出了干脆面、魔芋爽、酸辣粉、风吃海带、炭烤小香肠、溏心卤蛋等新产品。值得注意的是，卫龙蔬菜制品的收入在这几年里逐步增长，从2018年的2.98亿元上涨至2020年的11.68亿元，可以看出其多品类战略确实收到了成效。

在多品类扩张成为趋势的情况下，好想你的“聚焦红枣”战略又能坚持多久呢？也许过不了多久，我们就能看到它的改变。毕竟，上市公司的最佳选择是用稳定的盈利为股东带来可观的分红，而非砍掉自身营收顶梁柱，接着再投身成效不知几何的改革。

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