新锐股份IPO：核心产品竞争力减弱 副总裁与大客户到底是不是同一人？

 《电鳗快报》文 / 杨力

7月9日，上交所发布科创板上市委2021年第46次审议会议结果公告，苏州新锐合金工具股份有限公司(以下简称新锐股份)首发获通过。7月23日，新锐股份提交了注册。

招股书显示，新锐股份主要从事硬质合金及工具的研发、生产和销售，主要产品包括硬质合金、硬质合金工具，以及相应的配套产品。硬质合金作为工业生产的中间品及耗材，广泛应用于矿山采掘、石油钻井、工程机械、金属切削机床、汽车制造、电子信息和航天军工等行业领域。

在研究该公司提供的上市资料时，《电鳗快报》注意到，报告期内，新锐股份的存货余额占流动资产的比例在三成左右，而应收账款余额的占比在三成之上，让人不得不对该公司未来的业绩增长产生怀疑。

另外，有业内分析人士指出新锐股份的信息披露存在造假的嫌疑，该公司的一位副总裁与其第五大客户的法定代表人同名同姓且人生经历极为相似，但新锐股份否认二者为同一人。该公司需要进一步披露这位副总裁的信息以打消业内人士的质疑。

值得注意的是，新锐股份的核心产品的单价在下降，导致该公司的收入增速骤减。这是否意味着该公司的核心产品的竞争力在减弱?

存货和应收账款高企 业绩如何保持?

招股说明书显示，从2018年至2020年(以下简称报告期)，新锐股份分别实现营业收入6.40亿元、6.94亿元和7.30亿元，同期净利润分别为8016.99万元、9090.07万元和1.25亿元。同期，新锐股份存货账面价值分别为1.68亿元、1.76亿元和1.92亿元，占流动资产的比例分别为35.13%、28.40%和27.88%。

新锐股份的存货主要由库存商品、发出商品和原材料组成，同期库存商品金额分别为9623.08万元、9749.79万元和9159.41万元，占存货总金额的55.94%、53.61%和46.41%，是存货最主要的部分。

新锐股份表示，公司的库存商品和发出商品主要为硬质合金及工具，余额较为平稳。原材料期末库存主要包括碳化钨粉、钴粉，以及牙轮钻头生产所需的牙轮和牙掌毛坯。最近三年末，原材料余额随产品产销量的增长整体呈上升趋势。2020年末存货余额上升的主要原因是受牙轮钻头产销量的大幅增长和厂区搬迁备货的影响，在产品和自制半成品的余额上升。

除存货外，新锐股份的应收账款也在持续增长。

报告期内，新锐股份应收账款账面价值分别为1.80亿元、2.02亿元和2.15亿元，同期坏账准备金额分别为1558.00万元、2333.42万元和2216.52万元。最近三年末，该公司的应收账款账面价值占流动资产的比例分别为37.60%、32.66%和31.31%。

最近三年公司应收账款复合增长率为10.13%，同期营业收入的复合增长率为6.77%，应收账款的增幅高于公司营收规模的扩大。此外，新锐股份的应收账款周转率也明显低于同行业上市公司，比行业平均值低了一倍。报告期内，新锐股份应收账款周转率分别为3.31、3.30和3.15。

对此，新锐股份在招股说明书中解释称，硬质合金产业链企业的应收账款周转率受所处产业链位置和产品应用领域的影响存在差异。中钨高新、章源钨业和翔鹭钨业等上游资源类企业的应收账款周转率较高，通常高于平均水平;欧科亿和华锐精密的主要产品为数控刀片，下游行业主要为机械加工领域，其应收账款周转率与平均水平较为接近;石化机械、鸣利来和公司的产品应用领域为石油、矿山开采和基建，该领域终端客户通常规模较大、账期较长，因此公司的应收账款周转率与石化机械和鸣利来较为接近。

信息披露造假被业内分析人士“揪出”?

招股书显示，新锐股份的客户之一是“武汉江钻恒立工程钻具股份有限公司(以下简称江钻恒立)”，该客户在2020年以679.52万元的销售额成为新锐股份境内第五大客户。

公开信息显示，江钻恒立的法定代表人为自然人余立新，而新锐股份的一名副总裁也名为余立新，对此新锐股份在《发行人及保荐机构回复意见》中披露：“江钻恒立实际控制人余立新与发行人副总裁、核心技术人员余立新系重名，与发行人、发行人董监高不存在任何关联关系”。

然而，新锐股份江钻恒立都是或曾是新三板挂牌公司，其中新锐股份在2015年12月发布的《公开转让说明书》中披露，当时余立新还是新锐股份的监事会主席、型材事业部总经理，关于余立新的个人履历描述包括：“1998年9月至2002年12月，于华中科技大学攻读硕士学位”、“1988年8月至2005年4月，于江汉石油管理局钻头厂先后任热工工艺助理工程师、工程师”等信息。

与此同时，另一股票简称为“恒立钻具”在2015年12月发布的《公开转让说明书》中披露的实际控制人余立新的简历中表述到：“2002年12月毕业于华中科技大学机械工程专业，获工程硕士学位”、“1989年7月至1994年2月就职于江汉石油管理局钻头厂，历任技术员、担任助理工程师”等。

对比新锐股份和恒立钻具发布的《公开转让说明书》，两位“系重名”的余立新先生，同样是在2002年毕业于华中科技大学获得硕士学位，又都长期供职于江汉石油管理局钻头厂，这也纯属巧合?

对此，业内分析人士质疑，保荐机构民生证券及保荐代表人王启超，赵劲松未按照《上市公司信息披露管理办法》(证监会令第40号)第二条规定信息披露义务人应当真实、准确、完整、及时地披露信息，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

核心产品竞争力减弱?收入增速骤降

招股书显示，新锐股份主要产品包括硬质合金、硬质合金工具及配套产品，而前两种产品所贡献的合计收入占公司主营业务收入超70%的比重，从2017年至2019年及2020年上半年分别达到了74.54%、78.52%、76.76%和75.88%。

值得注意的是，近年来新锐股份上述两种产品的销售单价增速在2019年出现突然放缓的情况。

报告期内，硬质合金的单价分别为376.91元/千克、462.12元/千克和403.62元/千克，2019年的同比增速由2018年的22.61%转正为负，为-12.66%;同时期，硬质合金工具单价则长期呈下滑趋势，分别为1.22万元/套、1.18万元/套和1.13万元/套，下降幅度从2018年的3.42%进一步增加到2019年的3.44%。

受此影响，报告期内新锐股份前述两种产品的销售收入同比增速随之在2019年时突然放缓。

其中，硬质合金的收入增速由2018年的29.51%降至2019年的0.87%;而硬质合金工具2019年的收入同比增速仅有19.74%，较上一年同期缩水了近6个百分点。

由此可见，新锐股份在2019年的业绩增长突然放缓，与其核心产品单价的突然下滑有关。而该公司的产品单价为何会突然下滑?是产品的竞争力下降了吗?