交易所“三胎”来了！设立北交所，精选层迎来重大机遇！

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交易所“三胎”来了！设立北交所，精选层迎来重大机遇！

作为交易所的“三胎”，北京证券交易所的面世，不仅能“盘活”新三板的中小企业，更将带动国内资本市场的运作节奏。

此前，中国创业公司赴美上市遇阻，一级股权基金对投资有顾虑有担忧。摆在他们面前最迫切的一个问题，就是如何调整退出策略。眼下设立北交所，深化新三板改革，无疑是对中小创业公司的巨大利好。

证监会的态度非常鲜明：深化新三板改革，设立北京证券交易所，是实施国家创新驱动发展战略、持续培育发展新动能的重要举措，也是深化金融供给侧结构性改革、完善多层次资本市场体系的重要内容，对于更好发挥资本市场功能作用、促进科技与资本融合、支持中小企业创新发展具有重要意义。

市场关注精选层

新三板，是全国中小企业股份转让系统（下称“股转系统”）的俗称，2013年正式运营。

2014年以来，新三板挂牌企业曾迎来爆发式增长。各种类型的“第一股”频频现身资本市场，开始造富神话。

但是，由于挂牌企业的质量参差不齐、业务单一，并不能够得到资本的青睐；加上部分企业存在信披违规甚至财务造假的问题，使得新三板后来的发展经历了一波低潮期。

2020年7月27日，精选层正式设立并开市交易。运行一年多来，精选层各项制度创新初步经受住了市场考验，吸引了一批“小而美”的优质中小企业挂牌交易。

截至目前，新三板挂牌企业7299家，挂牌公司总市值超2万亿元。其中，精选层66家。精选层公司贝特瑞市值第一，为484亿元。

新三板公司挂牌数量 来源：股转系统官网

根据精选层企业披露的半年报，上半年实现净利润增长的企业达到47家，占所有精选层企业的71.2%。其中，盈利超5成的公司达到15家，6家公司净利润更是增幅翻倍。其中，两家企业净利润增幅超过200%，分别是贝特瑞、拾比佰。特别是贝特瑞，还以42.07亿元的营收排在精选层公司榜首。

数据显示，15家精选层公司上半年净利润超过4000万元，贝特瑞业净利润高达7.30亿元，还有颖泰生物、同力股份、连城数控、长虹能源、吉林碳谷5家公司净利润过亿。五新隧装、富士达、拾比佰3家公司净利润增长超过100%，达到了4500万元以上。

截至9月3日收盘，新三板市场整体保持上涨行情。精选层满一周年时，精选层个股平均累计涨幅已超30%，部分精选层个股出现翻倍上涨，也有部分股票的市盈率达到上市公司同行业平均水平。

市场人士分析，从中长期来看，精选层公司的价值是决定股票价格的最重要因素。总体而言，精选层公司整体业绩向好，具备投资价值支撑。

新三板改革方向

中小企业作为市场经济的主体，具有强大的活力，对于经济增长、促进就业等方面具有重要作用。

事实上，中小企业的发展长期面临一个普遍问题：融资难。

目前，银行贷款一般侧重于国企或者大型民营企业；而股权融资对于中小企业也不太友好。

无论是中小板还是创业板，都要达到一定的利润规模才能上，就连科创板最低的门槛也得一个亿的年收入。

在这种情况下，中小企业只能选择门槛更低的新三板了。

可问题在于，就算上了新三板，也不一定能够融得到钱。

根据股转系统官网的数据，2020年新三板全年成交额为1294亿，精选层为273.89亿。

2020年精选层股票成交统计 数据来源：股转系统官网

到了今年，新三板每天的成交额大概在3到5亿之间，还不如主板的一支股票多。

参与新三板的资金并不充裕，流动性不足制约着新三板价值发现和资源配置功能的发挥。

据了解，目前新三板投资者的准入门槛是精选层100万，创新层150万，基础层200万。而在此之前，新三板的投资者门槛更高，达到500万元。

另据全国股转公司披露的数据，2020年末，新三板合格投资者数量达165.82万户，这与沪深证券市场一亿多的投资者形成了鲜明的对比。

“现在的新三板，最主要是要解决流动性，也就是交易问题。”资深新三板专家程晓明表示，从实际效果来看，目前的精选层交易还是不太活跃，大量的精选层企业都破发了。所以最值得肯定的改革是降门槛，现在看来力度还是不够，还要继续降。

北交所的使命

根据证监会随后披露的建设思路，北京证券交易所将总体平移新三板精选层各项基础制度，北交所上市公司由创新层公司产生。

同时，将维持新三板基础层、创新层与北交所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。

证监会明确，将坚守“一个定位”，处理好“两个关系”，实现“三个目标”。

“一个定位”是指，坚持服务创新型中小企业的市场定位，尊重创新型中小企业发展规律和成长阶段，提升制度包容性和精准性。

“两个关系”，一是北交所与沪深交易所、区域性股权市场坚持错位发展与互联互通，发挥好转板上市功能。二是北交所与新三板现有创新层、基础层坚持统筹协调与制度联动，维护市场结构平衡。

“三个目标”，一是构建一套契合创新型中小企业特点的涵盖发行上市、交易、退市、持续监管、投资者适当性管理等基础制度安排，补足多层次资本市场发展普惠金融的短板。二是畅通北交所在多层次资本市场的纽带作用，形成相互补充、相互促进的中小企业直接融资成长路径。三是培育一批专精特新中小企业，形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、中介机构归位尽责的良性市场生态。

截至8月31日，已有5家精选层公司启动转板上市，主要是申请转至创业板和科创板。北交所的成立，或将打破这一局面。

未来新三板和北交所将无缝对接，66精选层公司直接在北交所上市。中泰证券认为，未来重点在优质知识产权企业（服务业）上市，可能引入外资企业和中概股在北交所上市。

此外，新三板或将降低投资者门槛，预计初期和科创板板一致（50万），未来可能进一步下降。

业内人士认为，此次新三板改革的政策力度远超预期。证监会系统2021年年中监管工作会议提出，要进一步深化新三板改革，努力提升服务“专精特新”中小企业的能力和水平。但前期市场讨论较为热烈的改革政策主要集中在转板上市落地、再融资等方面，多为精选层的配套政策。而此次发布的设立北京证券交易所的方案，力度远超预期，是多层次资本市场的重大改革举措，影响十分深远。

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