千味央厨：与肯德基、必胜客等知名餐企长期合作 上半年业绩增幅超50%

《金基研》汐修/作者 杨起超 时风/编审

速冻食品加工工艺的核心优点是通过低温速冻处理，有效地抑制微生物的活动，最大限度地保持食品本身的色泽风味及营养成分。国内速冻食品起步于上世纪70年代，时至今日，速冻食品以新鲜、营养、卫生、口味佳、复原性好、储藏期长、食用方便等特点，受到越来越多消费者青睐。

作为国内最早为餐饮连锁企业提供速冻面米制品解决方案的企业，郑州千味央厨食品股份有限公司（以下简称“千味央厨”）始终坚持“只为餐饮，厨师之选”战略定位，坚守餐饮专供速冻面米制品领域，及时发掘餐饮市场需求，专业化定制出深受餐饮企业欢迎的各类产品，并成为众多知名餐饮品牌速冻面米制品供应商，在速冻面米制品餐饮企业定制领域已形成了较强的市场先发优势。

到2021年上半年，千味央厨营收及归母净利润增速双双超过50%，经营活动现金流量净额暴增699.84%。在冷链物流快速发展、“懒经济”与“宅文化”成新消费趋势、团餐与乡厨市场市场空间大等多重利好下，千味央厨未来发展值得期待。

一、速冻米面制品规模增长迅速，冷链物流快速发展带动行业辐射半径提高

自2012年4月设立以来，千味央厨一直致力于餐饮渠道速冻面米制品的研发、生产和销售。根据国家统计局《国民经济行业分类GB/T47542017）》，千味央厨所处行业为“C1432速冻食品制造”。

目前，国内速冻食品根据产品种类可大致分为速冻调制食品、速冻面米制品、速冻其他食品三类。其中，速冻面米制品主要包括速冻水饺、汤圆、包子、油条、芝麻球等。

从产品品类上看，速冻米面制品为第一大品类，占比逾50%，且规模增长迅速。

根据Frost & Sullivan数据，以收入计，2017年国内速冻面米制品巿场份额占全国速冻食品总巿场份额的50.9%。国内速冻面米制品的巿场规模在过去五年总体呈上升趋势，从2013年的549亿元增长到2017年的629亿元，年复增长率为3.5%。

根据《2019年中国冷冻冷藏食品工业经济运行报告》数据，2019年全国速冻米面食品制造业稳定运行状态。速冻米面食品制造业完成营业收入773.5亿元，同比增长4.6%，实现利润总额44.3亿元，同比下降5.8%，生产速冻米面食品302万吨，同比下降0.2%。

国家规定速冻食品的标准储存温度是18℃，因此冷链物流是速冻食品行业发展的关键。而冷链物流近年来快速发展，带动速冻行业的辐射半径提高。

根据中国物流与采购联合会发布的数据，2013-2018年，国内低温仓储冷库容量分别为0.83亿立方米、0.96亿立方米、1.07亿立方米、1.2亿立方米、1.35亿立方米、1.47亿立方米，年复合增长率达11.99%。

同期，国内公路冷链运输车保有量分别为5.52万辆、7.6万辆、9.34万辆、11.5万辆、14万辆、18万辆，年复合增长率高达26.67%。

根据中国物流与采购联合会冷链物流专业委员会数据，2016-2019年，国内冷链物流市场总规模分别为2,210亿元、2,550亿元、2,886亿元、3,391亿元。

由于冷链物流在国内发展空间仍大，不少巨头公司开始布局冷链物流，特别是对物流市场反应迅速的电商及快递公司，如顺丰、京东等。随着冷链运输的快速发展，能够扩大速冻食品的销售半径，辐射范围进一步提升。

对于速冻食品行业而言，更多消费者对于速冻食品的便利性和营养性正在形成正确的认识，随着行业的复苏及未来冷链技术的发展，速冻行业有望持续增长。

二、“懒经济”与“宅文化”趋势助推需求提升，团餐与乡厨市场需求为行业注入新活力

从客户类型或消费场景上进行分类，速冻食品又可分为零售市场（即“C端市场”）和餐饮市场（即“B端市场”）。

零售市场主要面向家庭消费，产品集中在大型商超、零售网点和农贸市场等终端进行销售，销售模式为B2C模式。餐饮市场是速冻食品近年蓬勃兴起的新领域，主要面向餐饮业和企业团餐，通过直接采购、专业餐饮批发市场或者通过经销商配送到门店，销售模式为B2B模式。

一方面，“懒经济”与“宅文化”渐成新消费趋势，助推外卖爆发，使得快速响应的食材供应需求不断提升。

据QuestMobile数据，“95后”及“00后”系“懒经济”和“宅文化”的主要构成群体。据统计，24岁以下群体占“懒”人群总体的56.2%，24岁以下群体占“宅”人群总体的38.8%。

现如今，线上订餐及配送服务的日益成熟，使中国互联网餐饮外卖市场发展迅速。外卖为消费者提供方便快捷的饮食模式，备受生活节奏较快的年轻人的喜爱。

据前瞻网数据，2015-2019年，国内餐饮外卖行业收入规模分别为491亿元、1,258亿元、3,053亿元、4,692亿元、6,536亿元。

根据美团研究院、中国饭店协会外卖专业委员会联合发布的《2019年及2020年上半年中国外卖产业发展报告》，截至2019年年底，中国外卖消费者规模达到约4.6亿人，占城镇常住人口数量的一半以上。2019年美团餐饮外卖业务全年交易笔数同比增长36.4%至87亿笔，交易金额同比增长38.9%至3,927亿元，日均交易笔数增长36.4%至2,390万笔。

外卖的爆发式增长毫无疑问为餐饮业导入了越来越多的客流和订单。另外外卖的核心特点是便捷性，配送时间就成为了影响消费者消费行为的主要因素。这就要求外卖餐饮店要尽量缩短备餐时间。订单的快速增长缩短配送时间的诉求，决定了外卖餐饮店急需快速响应的食材供应商，也赋予了速冻面米制品的发展机会。

另一方面，随着城镇化进程的持续推进，生活水平的提高和生活节奏的加快，人们外出就餐的频次大幅提升，餐饮行业的高景气度推动了餐饮企业的规模化。

据国家统计局数据，2014-2019年，国内餐饮收入规模分别为2.89万亿元、3.23万亿元、3.58万亿元、3.96万亿元、4.27万亿元、4.67万亿元。其中，2019年国内餐饮业零售总额同比增长9.4%，高于整体消费品增速的8%。

餐饮企业的上菜时间是影响消费者体验的重要因素，餐饮企业的翻台率也是影响门店盈利能力的重要因素，餐饮半成品能够提升餐饮企业上菜效率和翻台率。根据《2019中国餐饮业年度报告》数据，国内餐饮业食材支出在营业额占比为41.31%，人力、房租成本占比为22.41%、10.26%。餐饮食材支出是餐饮企业最重要的成本，2018年国内餐饮行业收入4.27万亿元，对应餐饮食材采购规模约1.8万亿元。

正如过去商超连锁化、规模化造就了传统速冻面米制品行业的快速发展，随着越来越多的餐饮企业进行规模化扩张，速冻面米制品行业将步入新的成长轨道，专注餐饮供应链领域的速冻面米制品企业将占有先发优势。

且近年国内餐饮行业的发展经验表明，特色化、快时尚化是餐饮企业今后发展的核心和主流。有别于传统正餐，餐饮的快时尚化特点主要体现在三个方面：一是上菜速度快，这意味着餐饮企业的烹饪工艺标准化程度必须达到较高的水平；二是产品更新快、及时，能紧跟大众口味的转变，这意味着餐饮企业必须具有较强的产品研发能力和分析市场的能力；三是用餐环境和用餐体验具有时尚感。速冻面米企业可以通过提供产品和解决方案有效的帮助餐饮企业达到前两个目标，因而具有广阔的发展空间。

不仅如此，大型连锁餐饮品牌的属地化覆盖将具有巨大的市场空间，并将积极带动速冻面米制品消费市场向三四线城市延伸。特别是在东部沿海发达省市，目前连锁餐饮企业的触角已经延伸到了乡镇。2016年1月，海底捞在东莞市麻涌镇开出了第一家位于乡镇的店面；2017年8月，中信入主麦当劳中国后宣布，未来5年，内地的麦当劳餐厅将增至4,500家，而新开门店大部分会集中在三、四线城市。

值得注意的是，团餐与乡厨市场广阔，为速冻食品行业注入新活力。

根据中国饭店协会发布的《2020年度中国团餐发展报告》显示，2019年国内团餐市场总额1.5万亿元，团餐市场份额达到33.23%。目前中国团餐企业数量超10万家，2019年团餐百强企业年收入均在3亿元以上，百强收入总额为868亿元，团餐受众群体约6.7亿人（占全国人口的48%）。

根据中国烹饪协会数据显示，按照销售对象分类，团餐市场中学校食堂占比35.48%，企业食堂占比34.9%，机关食堂占比15%，学生营养餐和养老配餐占比5.2%，矿工食堂占比4.4%，航空铁路配餐占比不到3%，外送及外卖占比最少为2%。

团餐市场具有需求可预测性、标准化高、综合成本低、可复制性强特点，这与速冻食品行业的特点具有一致性，高度的标准化与稳定的产品质量可进一步提升企业效益，为速冻食品行业的发展注入新活力。

另外，农村家宴市场广阔，在整个食品消费升级背景下，为速冻食品行业的餐饮销售下沉到三四线城市及农村奠定了基础。

农村家宴是国内传统饮食文化的重要组成部分。经千味央厨初步统计，目前农村宴席每桌成本约为300-600元，每次约为30-60桌。

三、2021年上半年经营活动现金流量净额暴增，收入质量高市场份额提升

作为国内最早为餐饮连锁企业提供速冻面米制品解决方案的企业，千味央厨始终坚持“只为餐饮，厨师之选”战略定位，坚守餐饮专供速冻面米制品领域，2021年上半年业绩同比大幅增长。

据招股书，2018-2020年，千味央厨营业收入分别为7.01亿元、8.89亿元、9.44亿元，2019-2020年分别同比增长26.82%、6.2%。

同期，千味央厨归属于母公司股东的净利润分别为5,867.89万元、7,412.13万元、7,658.83万元，2019-2020年分别同比增长26.32%、3.33%。

到2021年1-6月，千味央厨营业收入为5.68亿元，同比增长54.8%；归母净利润为3,647.65万元，同比增长50.51%。

从现金流量来看，千味央厨经营活动产生的现金流量净额持续增长，2021年上半年暴增。

据招股书，2018-2020年及2021年1-6月，千味央厨经营活动产生的现金流量净额分别为1,241.3万元、8,641.27万元、9,775.98万元、4,538.8万元，2019-2020年及2021年1-6月分别同比增长596.15%、13.13%、699.84%。

需要指出的是，招股书显示，千味央厨上述2021年1-6月财务数据已经申报会计师审阅，并出具德师报（阅）字（21）第R00047号《审阅报告》。

与此同时，千味央厨收现比稳定，销售回款的情况良好，收入质量高。

据招股书，2018-2020年，千味央厨的销售收现比例分别为111.96%、120.54%、111.81%。

实际上，千味央厨在速冻面米制品餐饮企业定制领域已形成了较强的市场先发优势，市占不断提升。

根据《2019年中国冷冻冷藏食品工业经济运行报告》数据，2019年全国速冻米面食品制造业处于稳定运行状态，速冻米面食品制造业完成营业收入773.5亿元，同比增长4.6%。以千味央厨2018-2019年营业收入测算，2018-2019年，千味央厨在国内速冻面米制品行业的市场占有率分别约为0.95%、1.15%。

根据广发证券研究所数据，2018年国内速冻面米制品餐饮渠道收入为122亿元（餐饮渠道收入占比为16%），以此测算，2018年千味央厨速冻面米制品在国内餐饮市场的占有率约为5.75%。

四、自主研发保证产品快速量产、成本可控，细分场景推出多款创新性产品获持续认可

分产品来看，千味央厨主营业务突出，不仅主营业务收入主要来源持续增长，还针对客户需求增加菜肴类产品助推该类产品收入提升。

据招股书，2018-2020年，千味央厨各期主营业务收入分别为7.01亿元、8.89亿元、9.42亿元，占营业收入的比重分别为99.95%、99.93%、99.77%。

展开来看，千味央厨产品主要包括油炸类、烘焙类、蒸煮类、菜肴类及其他四大类。

据招股书，2018-2020年，千味央厨油炸类、烘焙类、蒸煮类三类产品合计实现收入分别为6.91亿元、8.66亿元、8.93亿元，占当期主营业务收入比例分别为98.58%、97.48%、94.73%，是其主营业务收入的主要来源。

同期，千味央厨菜肴类及其他产品实现收入分别为997.94万元、2,240.59万元、4,968.34万元，占当期主营业务收入比例分别为1.42%、2.52%、5.27%。其中，千味央厨2019年针对客户需求增加虾米饺、撒尿肉丸等菜肴类产品，2020年针对客户需求增加部分规格蒸煎饺、杂粮调理包等菜肴类产品。

观其背后，千味央厨历来重视研发工作，近年来不断提高研发费用支出，研发成果显著。

据招股书，2018-2020年，千味央厨研发费用分别为416.38万元、535.16万元、720.34万元，研发费用率分别为0.59%、0.6%、0.76%。

截至2021年8月25日，千味央厨拥有专利46项，产品类型以每年约30种的速度持续更新；已取得16项具有自主知识产权的核心技术，主要应用于油条、卡通包、芝麻球、地瓜丸等产品，已经全部到达成熟量产阶段；在境内共拥有135项注册商标，其中正在使用的注册商标24项。

而千味央厨新产品的开发从市场调研开始，经过立项、小试、中试、试产及系列评审、确认，到最终量产共经历12个阶段。

依靠专业化研发团队，千味央厨以模拟餐厅后厨工艺为产品设计理念，以节约餐厅后厨成本为产品设计准则，从产品设计、设备研发、产品标准化等全方位开发、生产符合餐饮企业安全卫生、标准化等采购需求的速冻面米制品；同时，研发团队持续创新开发适合西式快餐、中式快餐以及乡厨等不同市场需求的速冻面米制品，能够将客户的概念化需求快速转化为符合高质量、标准化要求的生产，如“注芯油条”、“墨鱼汁油条”、“文化流量包”、“花瓣米糕”等。

在生产设备上，千味央厨通过自主研发弥补速冻面米制品生产的自动化设备不足，如蛋挞切块机、自动油条生产线、芝麻球全自动生产线等，从而保证创新产品快速量产、成本可控进而抢占市场。2018年，千味央厨为肯德基研发上新7支单品。

在产品结构上，随着生产工艺技术和机械化、自动化水平的不断提升，千味央厨速冻面米制品的品种、花色不断丰富，同时在风味、口味、色度、口感、营养等方面继续优化。目前，千味央厨开发上市各类速冻面米产品360余个，推动了企业规模的快速成长。尤其在油条、卡通包、手工挞皮等方面，引领了行业发展方向，取得良好的经济效益和社会效益。

另一方面，千味央厨依托现有产品进行场景化的深入研究，研发出适应不同消费场景的系列产品。

以油条为例，千味央厨从2012年开始进行油条细分场景下的市场研究，细分出火锅、快餐、自助餐、宴席、早餐、外卖六大场景，并针对性推出茴香小油条、麻辣烫小油条、火锅涮煮油条、外卖专用油条等多款创新性产品。

因此，千味央厨多次荣获政府部门、行业协会、百胜中国等知名客户就其产品技术方面颁发的奖项。

具体看，千味央厨系中国物流与采购协会联合会冷链物流专业委员会常务副理事长单位、郑州市食品安全协会理事会员单位、百胜中国T1级供应商。2016年，千味央厨“无铝低脂油条”获得郑州市科学技术进步奖；同年，千味央厨荣获中国烹饪协会颁发的“明星供应商”、“十佳品牌供应商”，中国食品工业协会食品物流专业委员会颁发的“优秀食材供应商”等荣誉。2017年，“千味央厨香脆油条”被中国餐饮业中央厨房产业技术创新战略联盟等单位评选为“2017年度餐饮食品创新产品”；同年，千味央厨荣获中国食材电商节“面点类最佳新食材”，中国烹饪协会颁发的“中国餐饮30年优秀伙伴奖”，中国食品工业协会食品物流专业委员会颁发的“中国食材供应商诚信50强企业”、“金鼎奖”2017中国食品链产业优秀食材供应商等荣誉。

2018年，千味央厨荣获中国食材电商节“最受欢迎餐饮服务商奖面点类”，中国团餐产业发展大会“最佳研发定制化奖”；2019年，荣获百胜中国“质量管理贡献奖”、“金厨师奖”和“技术研发奖”等荣誉；2020年，荣获郑州市高新区2019年度种子独角兽企业，河南省工信厅疫情防控重点保障企业。

可见，经过多年积累，千味央厨取得了多项具有自主知识产权的科研成果和核心技术，并开发出多种产品，推向市场后获得了消费者的持续认可。

五、拥有严格食品安全控制制度和全流程追溯系统，鼓励全员当“吹哨人”监督食品安全

产品质量与消费者的身体健康息息相关。此方面，千味央厨对食品质量安全高度重视，视食品安全为企业生命，建立了严格的食品安全控制制度和全流程追溯系统。

千味央厨已通过ISO9001质量管理体系认证、FSSC22000国际食品体系安全认证、危害分析与关键控制点（HACCP）认证、诚信管理体系认证，子公司新乡千味于2019年进行BRC认证，通过并达到A级。且千味央厨按照ISO9001质量管理体系、FSSC22000食品安全体系认证和危害分析与关键控制点（HACCP）的相关要求编制了《质量和食品安全管理体系手册》并严格遵照执行。

在产品设计研发阶段，千味央厨采购管理协同质量管理通过《食品原料调查表》对各种原料进行调研分析，调查供应商的合规性、是否通过第三方质量安全体系认证、原料的各配料成分、添加剂是否符合GB2760的要求、执行的产品标准、是否有转基因成分、过敏原成分、辐照成分、营养标签等。

同时，千味央厨对于部分原材料采购设置了高于国家标准的企业标准，并要求供应商按照公司制定的标准提供检测报告，每年定期对检测标准进行重新评估、审定；技术研发团队按照原辅料（包括添加剂）及包材《GB77182011预包装食品标签通则》和《GB280502011食品安全国家标准预包装食品营养标签通则》设计产品包装。

不止如此，千味央厨对产品整个加工过程进行质量安全控制，层层把关，对重点工序安装高清的360°监控系统，24小时动态监控。专人负责检查监控运行情况，使生产过程处于良好的控制状态，保证食品安全。

且千味央厨检验过程管控检测中心配备有多台先进仪器设备，可以满足产品检测和研发的需求。

其中包括FOSS全自动蛋白质测定仪（进口）、FOSS自动索式浸提系统（粗脂肪）（进口）、Brabender粉质仪（进口）、Brabender拉伸仪（进口）、波通RV粘度仪（进口）、METTLERTOLEDO快速水分测定仪（进口）、美国3M手持ATP荧光检测仪、3M致病菌分子检测系统（进口）、全自动医用PCR分析系统（套）、紫外分光光度计、火焰光度计、自动电位滴定仪等。千味央厨现有检测人员10人，均具为本科以上学历，可进行基础理化、微生物检测。

在销售过程质量控制上，千味央厨拥有专业配套的WMS（仓储管理系统）和物流发货系统，针对运输车辆制定安全卫生规范，运输过程全程冷链管控，配备GPS电子温控系统实时监控车辆运输路线和车厢温度。

值得一提的是，千味央厨在员工进入口粘贴“吹哨人制度”，鼓励员工全员参与，监督举报，对知情人举报的食品安全违法违规行为在查实后给予奖励。

截至2021年8月25日，千味央厨未发生产品质量责任事故，未出现因违反有关产品质量和技术监督方面的法律、法规而被有关部门处罚的情况，亦未出现因产品质量问题而发生重大法律诉讼或经济赔偿的情况。

基于上述，千味央厨在日常生产过程中坚持贯彻食品生产必须以食品安全作为前提和第一要素的核心生产方针。从原材料的采购、加工、质检、运输等各个环节严加控制，千味央厨内部执行严格的质量管控机制，并建立了完善的质量管理体系，保证食品安全和稳定的产品质量。

六、客户资源稳定合作不断延伸与强化，肯德基、必胜客等代表性客户凸显实力

自设立以来，千味央厨便持续深耕餐饮市场，已形成年产量近10万吨的规模，凭借稳定有效的质量管控，已和诸多国内外知名餐饮品牌形成长期合作关系。

目前，千味央厨已成为肯德基、必胜客、华莱士、海底捞、真功夫、九毛九、呷哺呷哺等知名连锁餐饮企业的合作伙伴，其主要终端客户为连锁餐饮企业、酒店和团体食堂，部分代表性客户如下：

其中，必胜（中国）、九毛九、华莱士等大型餐饮企业稳居千味央厨2018-2020年各期前五大直营客户之列。且千味央厨在百胜中国供应商体系为最高级T1级、最大的速冻面米制品供应商，领先于行业其他竞争对手；系华莱士派类产品（如豌豆紫薯派）独家供应商。

作为百胜中国T1级供应商，千味央厨自2012年成立以来始终为百胜中国提供优质畅销的产品和全方位的技术服务，并获得百胜中国“质量管理贡献奖”、“金厨师奖”和“技术研发奖”等，与百胜中国合作关系稳定。

据招股书，2018-2020年，千味央厨对第一大客户百胜中国及其关联方的销售额分别为2.12亿元、2.73亿元、2.21亿元，占其营业收入比例分别为30.2%、30.72%、23.37%。

同时，千味央厨持续深化与客户的合作，现在行业内具有较高的知名度和企业信誉。

以肯德基为例，千味央厨从最早向其提供蛋挞皮开始，到现在产品延伸到安心油条、华夫饼、冷冻面团、烙饼、牛角包、酥饼等多个品类。

需要指出的是，知名餐饮连锁企业一旦与供应商达成合作，除非有重大食品安全问题，否则不会轻易更换供货商，因此千味央厨已形成了较强的规模和优质客户优势。

作为餐饮渠道速冻面米制品供应商，千味央厨经营模式包括通用品生产和定制生产两种，两种模式的收入占比约为65%和35%，保持稳定发展态势。

事实上，千味央厨主要采取直营和经销两种模式进行销售，对经销客户主要销售通用品，对直营客户主要销售定制品。

经销商方面，千味央厨年销售金额100万元以上经销商客户数量和收入占比整体稳定，100万元以上经销商忠诚度高。

据招股书，2018-2020年，千味央厨100万元以上经销商客户数量分别为92家、118家、130家，销售金额分别为3.01亿元、3.95亿元、4.22亿元。

此外，随着冷链物流逐渐完善，速冻食品线上渠道份额稳步提升，传统C端品牌在淘宝、京东、拼多多等电商平台上的业务收入提升。同时，线上渠道亦涌现出了一批满足中小餐饮食材采购需求的B2B平台，如美菜、快驴、有菜等。线上电商平台的发展和冷链配送时间的缩短，促使速冻面米制品在线上平台的销量上升，逐步成为冻面米制品销售的重要途径，千味央厨亦积极参与其中。

而通用品生产和定制生产两种经营模式有效地分散了千味央厨的经营风险，有利于其持续、健康的快速发展。