圆心科技冲刺IPO：独角兽也需要反思

在数字经济和疫情的双重推动下，互联网医疗作为一种便捷高效的医疗资源已经被大众接受，不少玩家也追着风口而来。据企查查数据显示，2020年全年我国共注册6.1万家互联网医疗相关企业，同比增长23.3%；2021年上半年注册数量为14万家，同比增长115.4%。

互联网医疗得到患者认可，自然而然地就成了资本市场的香饽饽。其中，背靠腾讯的圆心科技融资总金额超过60亿元人民币，于10月15日在港交所递交上市申请。

另据《中国居民营养与慢性病状况》显示，2019年我国因慢性病导致的死亡率占到总死亡率的88.5%。而圆心科技正是从慢病管理领域切入互联网医疗赛道，正中赛道的需求热点。目前，圆心科技已经成为中国“互联网+医疗”及慢病管理领域的独角兽企业。

（配图来自Canva可画）

独角兽的惊艳亮相

自圆心科技成立以来，腾讯和红杉资本一路陪伴，启明创投、奥博资本等知名投资机构连续增持，资本们联手将圆心科技打造成互联网医疗的独角兽企业，而圆心科技持续释放的企业价值也正是被资本们看好的原因。

从品牌矩阵来看，圆心科技已经形成了妙手医生、妙手医库、圆心公益、圆心研究院、圆心医疗科技、无界进修、圆心惠保、圆心药房八大品牌矩阵。这些品牌将医生端、患者端、药品端和保险端都连接起来，打造了“医-患-药-险”的服务闭环，形成模式壁垒。

从业务营收来看，圆心科技作为互联网医疗的独角兽营收还是较传统，主要盈利方式还是靠卖药。根据招股书显示，圆心科技的有三条核心业务线，分别是院外综合患者服务、供给端赋能服务和创新医疗健康服务。其中，院外综合患者服务是圆心科技的主要收入来源。

投资机构与圆心科技在一定意义上是一种相互成就的关系，一方不遗余力地支持，一方竭尽全力地前行，双方一起走向成功。

筑建千亿赛道防线

据《中国互联网发展报告（2021）》显示，2020年，我国互联网医疗健康市场规模快速扩大，达到1961亿元，同比增长47%，增速居各行业之首，2021年市场规模有望达2831亿元，同比增速为45%。

在千亿级的赛道上，圆心科技从医药市场和慢病管理两个领域入手，通过构建一体化的医疗服务模式和全流程慢病服务平台与老玩家们抢占市场份额。

在医药服务方面，圆心科技通过布局线下药房网络和在线平台来补充院内医疗服务；又为医院提供服务，提高院内医疗的服务能力。线下药房网络是以圆心药房品牌为载体，建立院边药房和DTP药房来承接院外处方药。据招股书披露，截至2021年8月31日，圆心科技已经开设了251家圆心药房，实现全国80多个重点城市、370多家三甲医院的战略覆盖。

另外，圆心科技又通过妙手医生对线下药房和院内医疗服务进行补充，构建了综合性药品服务平台。妙手医生是第一批获得医疗执业牌照的互联网医院平台。目前，妙手医生的每月平均用户访问量约为4150万，累计拥有约320万付费用户。圆心科技还与340多家医院合作，开发了APP、微信小程序或公众号，形成线上医疗服务平台，打通院内院外、线上线下的诊疗体系。

值得注意的是，圆心科技瞄准的是处方药的外流市场。据招股书显示，在圆心药房的药品零售中，85%都是处方药。圆心药房目前有创新性肿瘤治疗药物59款，心血管疾病的处方药超过1600个库存单位。

在慢病管理方面，圆心科技主要通过“ADR”药事服务病程管理平台和圆心惠保赋能慢病治疗。“ADR”平台是以病程管理为媒介，帮助患者更有效地连接医、药、险三方，实现慢病管理科学化和系统化，为患者提供全流程服务管理，提高了患者治疗满意度。

圆心惠保与医院、医生、药企和险企各个角色有效连接，打造了“药惠万家”创新协同平台，推出了多个药品福利项目。据招股书数据显示，圆心惠保已经合作500多家药店，并与险企合作100余种特药险产品，平台服务患者20000余人，累计为患者节省超过5000万元医疗费用。圆心惠保助力慢病患者减轻看病负担，破除看病贵的难题。

圆心科技找准了赛道焦点，以科技赋能医疗，补充了院内院外医疗资源，为患者提供了更加便捷的医疗服务，这也帮助其在互联网医疗赛道站稳了脚步。

双面人生，喜忧同行

圆心科技虽然已经在互联网医疗赛道占据一席之地，但赛道里利弊交织，各种对立的矛盾点仍困扰着圆心科技。

首先是互联网医疗赛道的资本表现呈现冰火两重天的景象。就赛道来看，互联网医疗赛道颇受资本看好，频频传来投融资消息。据网经社“电数宝”的电商大数据库显示，2021年1月至9月6日，中国互联网医疗领域共发生30起融资，融资总额超81.7亿人民币。其中，有来医生、昭阳医生、良医汇等新玩家都已获多轮融资。

但不可否认的是，互联网医疗玩家正在走下坡路。互联网医疗三巨头业绩狂跌，微医、零氪科技也纷纷折戟资本市场。另据电数宝监测显示，2021上半年互联网医疗平台“死亡”数14家，包括链云健康、药查查、无埃医生等。

其次是国家政策对圆心科技业务的影响。一方面，国家各项政策利好圆心科技的发展。比如医药分家政策加快了处方外流和院外药物交付市场的增长，网售处方药的解禁推动了处方药的发展，互联网医疗纳入医保促进了数字医疗的发展。国家政策与圆心科技的主要业务线不谋而合，其业务也直接受惠于此，从而得到更大的发展空间。

另一方面国家对处方药的监管趋严直接对冲圆心科技的主要营收。圆心科技在招股书中也提到这个问题。据招股书披露，圆心科技的收入依赖于医药电商，且专注于诊后处方外流市场。根据弗若斯特沙利文资料显示，以2020年收益计算，圆心科技是国内第一大专注处方药的综合医疗交付平台。国家对处方药的严格监管势必会影响圆心科技的药品收入。

最后是圆心科技正面临高营收和低毛利的矛盾。圆心科技的营收增长强劲，据招股书数据显示，2018年-2020年，圆心科技分别实现营收8.18亿元、23.52亿元、36.29亿元，增长速度领先于同行业。另外，2021年前8个月其营收就达到36.12亿元，几乎与去年全年持平。

但其营收占比最高的院外综合患者服务业务，其毛利率较低且整体呈下滑趋势。根据招股书披露的数据显示，其院外综合患者服务的毛利率不足10%。而2018年至2020年，圆心科技的毛利率分别为9.2%、9.4%和7.6%。

主要业务的毛利率下降使得圆心科技长期处于亏损状态。据招股书数据显示，2018年-2020年，圆心科技分别亏损1.18亿元、2亿元、3.63亿元，三年累计亏损超6亿元，平均日亏186万元。2021年前8个月，圆心科技亏损进一步增加，亏损金额达到4.62亿元。圆心科技正处于增收不增利的尴尬处境。

冲刺上市是圆心科技的新规划，但上市并非终点。无论是行业里表现出的矛盾对立，还是政策带来的影响，抑或是营收与亏损的冲突，这些问题都值得圆心科技思考。