猪周期里生猪企业和肉制品企业的相反境遇

作者：锦上花

生猪企业和肉制品企业可谓“一荣俱荣、一损俱损”。养猪企业三季度巨亏，肉制品企业同样不好过。

生猪价格“腰斩”

近期，猪价下跌来势汹汹。

“猪肉大跌，蔬菜大涨。今天去超市，菠菜卖12元一斤，难怪火锅店不上菠菜了”“确定是公斤？”今年以来，猪价一路跌跌不休，“各地消费者纷纷发出感叹。

相较2020年猪肉价格“高高在上”，如今猪肉价格却大幅下挫，跌幅近五成。

温氏股份(300498.SZ)三季度预报显示，2021年前三季度，毛猪销售均价18.70元/公斤，同比下降46.09%。

受国内生猪价格大幅度连续下跌影响，养猪行业第三季度陷入全面亏损。

2021年第三季度，温氏股份净亏损72.04亿元，2020年同期为盈利40.88亿元；牧原股份(002714.SZ) 净亏损8.22亿元，2020年同期为盈利102.04亿元；新希望(000876.SZ) 净亏损29.86亿元，2020年同期为盈利19.21亿元。

2020年生猪价格处于历史最高位，全年平均生猪价格为34.19元/公斤。

然而，猪价上涨不一定就能带来高收益。2020年，温氏股份实现营收749.23亿元，同比增2.47%；实现净利润74.26亿元，同比降46.83%。业绩下降的原因主要系疫情对餐饮的影响和非洲猪瘟疫情影响。

肉制品企业喜忧参半

猪价下跌，所有猪产业链都受到了影响。

养猪的上游企业如此，肉制品行业同样如此，只不过，对于专注于肉制品加工的企业来说，猪价下跌是个好消息。

得利斯(002330.SZ) 是一家食品加工企业，主要产品包括冷却肉及冷冻肉、低温肉制品、速冻调理产品、牛肉系列产品、电力蒸汽类，其来自食品加工业的营收占比97.06%。在2020年猪价高企的时候，得利斯随即大幅调整产品价格，业绩反而有了不错的增长。在猪价下跌时，得利斯并没有大幅下调产品价格，而是借此提升了毛利率。

2021年上半年，温氏股份来自养殖行业的毛利率为0.96%，比2020年同期降低21.21个百分点；牧原股份来自养殖行业的毛利率为34.30%，比2020年同期降低28.97个百分点。而得利斯来自食品加工业的毛利率为7.94%，比2020年同期增加了1.43个百分点。

得利斯三季报显示，2021年第三季度，得利斯实现营收11.57亿元，同比增45.71%，实现净利润0.19亿元，同比增11.94%。2021年前三季度，得利斯实现营收27.61亿元，同比增6.94%；实现净利润0.41亿元，同比增53.47%。

得利斯业绩增长的主要原因是2021年以来，生猪价格持续处于低位，得利斯适时调整管理思路，加强成本管控，屠宰板块业务毛利率较2020年同期大幅提升。

然而，并不是所有肉制品企业都从猪价下跌中受益。

双汇发展(000895.SZ)三季报显示，2021年第三季度，实现营收161.16亿元，同比降16.84%；实现净利润9.16亿元，同比降51.73%。2021年前三季度，双汇发展实现营收509.58亿元，同比降8.56%；实现净利润34.53亿元，同比降30.08%。

双汇发展表示，业绩下降的主要原因是2021年以来，随着猪价、肉价持续快速下行，有利于双汇发展肉制品业成本下降及生鲜冻品业务规模提升，但国产冻品及进口冻品库存商品价格随着猪价、肉价快速下降，销售出库产生亏损；同时，双汇发展按会计准则规定对期末库存商品计提了减值准备，导致2021年1-9月份及三季度净利润同比下降。

打通“猪全产业链”成为趋势

近年来，养猪企业和肉制品企业打通“全产业链”正成为一种趋势。养猪企业向产业链下游延伸，与养殖环节的生猪价格波动形成对冲。

上海梅林(600073.SH)在2021年半年报中表示，凭借生猪养殖、屠宰加工销售、肉制品深加工的全产业链优势，加强内部协同，平滑猪周期带来的影响。

2021年8月13日，牧原股份董事长、总裁秦英林向投资者表示，未来在肉制品方面也会更加开放，采用多种方式扩充产能，同时积极拓展多种销售渠道，为大众提供安全、健康的猪肉食品。9月13日，牧原股份在江苏省灌南县设立总公司灌南牧原肉食品有限公司，开展生猪屠宰业务。牧原股份表示这是出于由养殖环节向下游发展的目的。

新希望2021年半年报显示，2021年上半年，来自猪产业的营收占比为16.55%；来自食品板块的营收占比为7.27%。2021年初，新希望董事长刘畅曾表示，下一个五年，会根据生猪的产能进展，适度地布局屠宰，配合上游的养殖体系做调剂和食品的产出，也会积极在食品to B和to C两个渠道同时来发力。

新希望表示，该公司在养殖的下游环节拥有屠宰加工业务、在养殖的上游环节拥有饲料业务，正好与养殖环节形成对冲。当畜禽价格下行时，屠宰加工业务的原料肉成本也有所下降，其利润空间则会增大；畜禽价格下行时意味着畜禽养殖量处于高位，也有助于饲料业务盈利增加。这样的产业链布局可以适度缓解畜禽价格下行对该公司整体的影响。

在养猪企业向下游发展的同时，下游肉制品企业也在向上游发展。

提高生猪供应的自给率能在一定程度上降低企业的采购成本，提高企业抵御畜禽供应不稳定的能力。

华统股份(002840.SZ) 2021年半年报显示，虽然上半年国内生猪价格出现了大幅度的下跌，但从长远利益考虑，为实现未来发展战略目标和完善生猪产业链一体化经营模式，仍继续推进生猪养殖建设项目。子公司杭州同壮、天台牧业、华昇牧业均已开始部分引猪投产。

2021年上半年，华统股份来自屠宰及肉类加工行业的营收占比94.92%，同比下降3.06个百分点；来自禽畜养殖行业的营收占比1.85%，同比上升1.75个百分点。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）