「定价取决于买卖双方的一种平衡，一种博弈。如果报价太高，对于买方来说是一种损失，因为意味着要多付钱；如果报价太低，卖方又不愿意。如何找到中间的平衡点？」

对于 PE 机构而言，具体怎么去判断交易定价的科学和艺术？

收购对价的支付形式

在 PE 投资中，特别是在并购的方式里面，会涉及到大量的非现金定价。

这几年，阿里和腾讯成为最猛的 CVC。尤其是腾讯，投资业绩已经占到其市值 1/3 的江山了。其实它在交易定价的时候，不全是现金的。

比如腾讯投京东，就是个很复杂的交易结构：

1. 腾讯把自己的电商板块全部作价并到京东里面去；

2. 再拿一定的现金给京东；

3. 把微信流量的一级入口作价。

腾讯把这三个东西加起来估个值，然后再投到京东，拿到京东一定的股权。至于微信入口值多少钱，其实是很难量化的，因为微信的用户动态在变化，但是它会大概预估一个价值出来。

PE给企业带来的附加价值

如今，投资机构越来越重视投后管理。

但是我认为，投资机构只要在关键点上能帮到被投企业就足够了。如果你无所不能，说明你看走眼了，这企业不值得你投。

现在中国对各行各业监管度的趋严，增加了很多重大交易的不确定性，而且未来这种不确定性还会增加。

所以，我们对大的交易一定要有前置审批或者前置沟通。如果你前期花费了大量的时间精力，但是最后批不下来，也是很麻烦的。我们既要深刻理解行业，又要对交易本身拥有政策的敏感度。

任何投资机构投到一个好的企业，最后是落袋而安。如果只是纸面财富，没有意义。如果投资机构投得很好，但是高位没有卖出，低位想卖又卖不出去的时候，其实是非常难受的。所以，退出的时机，退出的方式，怎样实现真正的落袋而安，也是一个科学和艺术的结合。

所以，真正在交易定价的时候，我们对定价的方式、策略、时机乃至于整个交易形成的结果，都要有很好的理解和把握。否则，就会像戴威一样，错失一次又一次的机会。

无论是股票还是现金，我们一般是分阶段支付。比如股票，我们全部支付之后，可能会锁定 3 年，每年解锁 1/3。

当然，中间也会有奖励机制，如果你任务完成特别好，也会给你一部分奖励，这个奖励也是可以通过调整机制兑现的，就是上市公司可以多支付钱。

总结一下