招银国际：看好平安好医生(01833)，目标价较当前股价涨幅超70.4%

11月19日，招银国际发布研报表示，将维持平安好医生的买入评级，将其目标价调整为57港元，潜在上行空间达70.4%。该研报主要从平安好医生的“战略2.0”和监管环境两方面分析了公司未来的业务发展情况。

战略升级：发力B端，实现业务效率提升

招银国际提到，平安好医生近期发布了战略“2.0”。在该战略下，公司将重点发力企业客户，平安好医生也将利用平安集团的资源渗透B端客户，并通过B端客户进一步接触到更多的C端客户群。

研报表示，客户策略的转变将使平安好医生以更高的ARPU(每用户平均收入)和更低的流量获取成本产生高利润收入。截至2021年6月，48%的平安好医生流量来自B端，表明新战略取得了初步成功。

目前来看，平安集团渠道覆盖的企业员工数达到0.7亿，而截至今年上半年，平安健康累计服务3800家企业客户，表明公司B端获客仍能为公司提供广阔增量。

获客固然重要，但也要做好留存。平安好医生的做法是持续拓展服务能力，公司目标是提供综合家庭医生会员服务，连接医疗保健服务链的各个方面，并希望其家庭医生会员服务，通过提供健康管理、慢性病管理、线下医疗服务等服务，以满足80%客户的健康需求。

从整个互联网医疗行业看，行业普遍存在用户黏性低，收入结构单一的痛点。平安好医生依托会员体系，为用户提供全方位的医疗保健服务，在用户黏性提升的同时，平安好医生的会员服务收入也有望获得较好增长。

监管收紧：利好医疗资源丰富的头部企业

在本次研报中，招银国际也提到了整个行业的监管影响。

今年10月，中国国家卫生健康委组织起草了《互联网诊疗监管细则(征求意见稿)》。规定要求医生在提供咨询服务前验证其真实身份，以确保真人服务。也就是说，这些服务将不再允许使用替代品或人工智能软件。此外，该条例还规定，医生的收入不得与药品和体检收入挂钩。

从监管举措看，一方面行业规范度提升，有助于行业的可持续发展；另一方面，收紧互联网医疗监管也将利于领先企业。而平安好医生具备业务领先的医疗资源。截至2021年9月，平安好医生拥有约2000名内部医疗团队和4.65万多名外部医疗专家。这既能使平安好医生能够提供优质的在线医疗服务，也有利于公司承接住行业出清，获得新增量。

招银国际看好平安好医生的战略升级以及行业监管下公司的头部优势，预计平安好医生在21 /22/23财年收入同比增长7%/20%/26%，净亏损15.42亿元/9.77亿元/5.75亿元。