透视国联证券2021年报：江苏支撑利润增长，五大业务毛利率全面下滑

   《电鳗快报》 孙耀琦/文

具有明显区域性的国联证券(601456.SH)，在3月25日发布了2021年成绩单，当期公司营业收入、净利润同比增幅均超过50%。

《电鳗快报》研究发现，从区域来看，国联证券2021年利润增长主要来自江苏、上海，而公司在北京地区、广东地区、山东地区、其他地区，均处于亏损状态。

此外，2021年，国联证券虽然收入、净利润均同比大幅增长，但公司经纪及财富管理业务、信用交易业务等五大板块毛利率，同比均呈现下滑。

收入快速增长

根据国联证券《2021年年度报告》，当期公司营业收入同比增长58.11%至29.67亿元;归属于本公司股东的净利润同比增长51.16%至8.89亿元，如此表现在上市券商中，可谓较为靓丽。

分业务来看，2021年度，资产管理及投资业务实现收入2.59亿元，同比增长165.48%，增速位居国联证券业务板块首位。证券投资业务实现收入8.19亿元，同比增长74.22%，位居第二。同期，国联证券投资银行业务、信用交易业务、经纪及财富管理业务收入分别为5.56亿元、3.15亿元、8.47亿元，同比增速分别为53.3%、33.77%、24.86%。

根据中证协统计，2021年全行业140家证券公司实现营业收入5024.10亿元，实现净利润1911.19亿元。截至2021年末，证券行业总资产为10.59万亿元，净资产为2.57万亿元，较上年末分别增加19.07%、11.34%。

作为国联证券2021年收入增速最高的业务，公司资产管理及投资业务中，资产管理业务聚焦客户需求，加速推进大集合转公募工作，提供专业化资产配置和底层资产评价服务，形成核心策略输出，为客户提供全业务链条的综合金融服务解决方案。截至2021报告期末，根据中证协数据，国联证券资产管理业务受托规模排名第23，净收入排名第34，行业排名显著提升。同期，国联证券资产管理业务受托资金1024.12亿元，同比增长169.28%;其中，资产证券化业务规模371.19亿元，同比增长2262.76%。

国联证券表示，2022年，公司资产管理业务将持续打造资产配置能力、产品覆盖及评价能力、产品风险控制能力三大核心能力，深耕资产配置与泛FOF平台构建，提供长期稳健的产品配置服务,推动灵活资产配置+“大方向”产品配置双轮驱动。

2021年A股市场呈现分化加剧，中证500指数较上年末上涨15.6%，而沪深300指数较上年末下跌5.2%。债券收益率先上后下，10年期国债估值收益率一季度一度走高至3.30%附近，二季度波动中枢降至3.10%附近，随后逐步走低，年末收在2.78%的全年低点水平。

《电鳗快报》注意到，在上述情况下，国联证券证券投资业务收入仍实现同比74.22%的增幅。权益类证券投资业务方面，公司加强对市场方向和节奏的研判，深入研究和挖掘高成长新兴产业投资机会，全年投资收益率大幅跑赢沪深300指数和同期偏股混合型基金中位数水平，实现了较好的投资收益。

股权衍生品业务方面，国联证券交易量快速增长，基本实现了对市场主流业务品种和交易结构的全覆盖。根据中证协2021年公布的证券公司基于柜台与机构客户对手方交易业务收入情况，公司首次进入行业前20位。2021年度全年累计签约场外期权和收益互换名义本金同比增长241%。

毛利率下滑

《电鳗快报》研究发现，虽然国联证券2021年营业收入、净利润均实现大幅增长，但公司经纪及财富管理业务、信用交易业务、投资银行业务、证券投资业务、资产管理及投资业务五大板块毛利率，同比均呈现下滑。

2021年，国联证券证券投资业务毛利率虽然高达80.6%，但同比下滑9.02个百分点，下滑幅度位居上述板块首位，原因是当期该业务成本同比增长225.6%，远高于同期该业务营收74.22%的增速。同样原因，导致公司当期经纪及财富管理业务、信用交易业务、投资银行业务、资产管理及投资业务毛利率，同比分别下滑7.39个百分点、2.29个百分点、6.27个百分点、6.86个百分点。

分区域来看，2021年国联证券其他地区毛利率同比减少38.72个百分点。同期，公司山东地区、北京地区营业成本同比分别增长17.01%、70.97%，导致公司毛利率分别下滑30.17个百分点、23.68个百分点。