精准赋能NMS集团，一村资本如何打造并购引擎？

中国私募股权市场的资本力量，正通过一系列明智的并购与退出，在市场上找到更多机会，并取得更高地位。在这些力量当中，一村资本近年来的成就尤为令人瞩目。

8月25日，主题为“全球新兴产业投资的中国机会”的第九届全球投资并购峰会暨第八届金哨奖颁奖典礼盛大举办。会上，晨哨集团举行了一系列金哨奖评选与颁奖，其中一村资本并购NMS集团及退出事件荣膺“2021优秀跨境并购退出案例”。

该交易始于2018年初，一村资本牵头组建中方联合并购方完成对NMS集团的控股型并购。四年后，香港太盟投资集团（PAG）完成对NMS集团45%股权的并购，交易规模超14亿元，此次交易后，一村资本依然持有NMS集团股份，并保留董事席位。

不到四年时间，便取得了并购领域可观的估值增长。在一村资本董事总经理于彤看来，这样的傲人战绩背后潜藏的，其实是一村资本在并购方面的深刻见解与卓越理念。

专业眼光，并购“意大利国宝级研发机构”

NMS集团创立于1965年，是欧洲最大的肿瘤研发机构之一，业务板块主要涵盖药物合成与筛选、临床前试验、临床试验、新药定制研发与生产服务(CDMO)四个部分，拥有业内杰出的小分子药物研发能力，在靶点发现与验证、激酶的系统研究、抗体偶联药物平台拥有丰富经验, 凭借其强大的研发实力，被称为“意大利国宝级的医药研发机构”。

然而在2017年，随着创新药领域竞争的日益加剧，NMS集团资金不足问题日益凸显，发展空间因此受限。当年6月，持有NMS集团100%股权的意大利米兰伦巴第大区政府医疗研究基金会（Regional Foundation for Biomedical Research，以下简称FRRB）向全球发出邀标。

而NMS集团并购机会的出现，很快便吸引了一村资本的注意。

一村资本主管医疗大健康的董事总经理赵江华早年任职于三九制药，后入职华立集团，主管华立药业、武汉健民、昆明制药三家医药类上市公司，在产业领域有丰富经验。在他的带领之下，一村资本此前便致力于寻找优质的欧美医疗健康标的。得知NMS集团邀标的消息之后，他们随即判断出了该公司的潜在价值，并迅速赴意大利尽调。

在尽调过程中，一村资本确认了NMS集团的优势。该公司不仅拥有100多个顶尖科学家团队和肿瘤药物研发的优秀实力，能够高效地发现候选药物，其药物筛选效率是常规方法的十倍；其还拥有丰富强大的小分子结构库，共收录了25万个小分子结构，其中有9万多个申请了专利保护。除此之外，NMS集团的化学家在设计合成小分子药物时有意提升小分子穿透血脑屏障的能力，为脑部肿瘤或者脑转移病人带来了福音。

NMS集团如此强大的技术优势与资源能力，让一村资本做出了参与该公司竞标的决定。

竞标之中，一村资本也遭遇了许多强大的竞争对手，甚至有一家美国公司开出了更高的并购价格，但是该美国公司在提出并购的同时，还强硬地要求NMS集团分拆CDMO部门。而一村资本不仅愿意保留CDMO业务，还同意了保留该公司的核心管理层和骨干团队。另一方面，一村资本还和NMS集团商议了研发中心落地中国的可能性，为该公司进军中国市场提供帮助。

对NMS集团独立地位和完整性的尊重，让一村资本得到了NMS集团和意大利政府的支持，并在竞标中取得了胜利。而在意大利当局削减债务的帮助之下，一村资本对NMS集团的并购与债务重整成本也得到了一定减少。

不过对于一村资本来说，选对标的、完成交割，只是整个并购行动的第一步。随后对NMS提供的一系列投后管理，才是其能够在四年内帮助标的资产迅速增值的关键。

定位“副驾”，助力NMS集团发展

NMS集团作为一家拥有历史底蕴的研发机构，其技术能力与研发积累优势明显，但是悠久的历史与意大利国资控股的过往，使公司经营问题长期得不到解决。因此，在一村资本入驻NMS集团之后，便展开了针对NMS集团的深入剖析，并对症下药。

首先，NMS集团原来的内部制度存在优化的空间，因此一村资本引入了普华永道中意跨国团队，协助其梳理内部制度。同时，一村资本帮助NMS集团引进了许多在跨国药企具有丰富工作经验的优秀华裔科学家，帮助进行文化的融合与各类双边合作事务的磨合。

另一方面，NMS集团过往的营业模式是“卖青苗”，往往倾向于在药物研发的极早期便将其授权出售给大型药企。这样虽然获得收益周期相对短一些，但同样也压低了公司的获利潜力。而在一村资本的资金支持下，NMS集团得以将管线中的一些优势品种进行内部开发，将它们带入临床阶段，从而获得更丰厚的后期收益。

这一系列投后管理中，一村资本始终强调不要过分强势，一定要保证被投企业核心优势不受影响。在具体的操作里，梳理内控体系流程的同时，也不忘呵护公司内科学家的主动性；派管理人员进入公司时，也更多是对该公司欠缺点进行补足，而不会强力干预该公司的原有研发、管理体系。

总的来说，在对NMS集团的并购中，一村资本更多地将自己定位为“副驾驶”而非“主驾驶”，集中做好辅助工作，从而去帮助被并购的公司更好地发挥优势，在发展之路上走得更快更稳。这样的赋能式并购，让NMS集团成功实现了战略转型，也让一村资本取得了丰厚的回报。

当然，一村资本在并购领域的成功案例不止NMS集团。索尔思光电的并购案例是一村资本在过去参与得较为深入的一次投资经历。在长达四年的“磨合”中，一村资本深入了解该公司的状况并为其迅速调整投后战略。一村资本两大芯片投资业务负责人于2021年入驻索尔思光电，并主导该企业的经营。在主导索尔思光电经营的进程中，以“产品”和“交付”为两大核心，不断丰富产品线和提升交付能力，迅速打开市场和客户局面，为公司收入增长奠定了坚实的基础。公司400G和800G数通产品如期量产交付，接入网产品迅速实现市场推广和批量交付，都是公司经营战略的核心体现。

在新管理层的带领下，索尔思芯片自供率较低的问题被彻底解决。目前，索尔思光电的芯片自供率已达到90%以上，光芯片的大比例应用，不但提升了光芯片研发和技术能力，也为公司光模块产品降低成本、提高毛利率、进一步获得战略合作和市场机会做出了突出的贡献。不难看出，在这次投后管理的进程中一村资本与索尔思新的管理层团队通过自身的资源与经验为企业的各个细分层面赋能。正是因为在本次投后对目标公司的积极主导和深度参与，使索尔思的盈利结构出现了大幅改善，净利润与毛利率显著提高。

NMS集团与索尔思光电的并购案例充分说明了一村资本在投后参与、精准赋能领域的专业能力。在正常情况下，一村资本可以通过赋能式并购，柔和地帮助标的转型；但在被并购方有需要时，一村资本同样能及时站出来，以完备的知识库与专业的投后管理体系，帮助企业摆脱沉疴、扭转困局。

提升策略，打造完整并购体系

通过两笔并购的成功，一村资本已经向市场验证了自身的并购底层逻辑与方法论。而在未来，一村资本还将进一步贯彻其理念，在并购市场上继续开拓。

近年来，随着二级市场的急剧波动与独立IPO难度的逐渐上升，国内投资者和企业家都意识到了并购这一退出方式的优势。一方面，二级市场的进入难度与不稳定性，使得并购退出的重要性得到了提升；另一方面，随着产业资本的逐渐壮大，在市场上寻找优质标的的活跃产业公司逐渐增多，并购退出的机会也在增长。意识与市场环境的转变，都将促成并购产业的发展。

因此，一村资本十分看好国内外的并购市场，并致力于完善公司的并购策略，在并购领域凭借相关产业出身的投资人的经验与积累创造收益。未来，一村资本将进一步完善并购知识库，以在投前阶段的价值发现中关注到企业本身的核心价值与短板，并通过一村资本整套的投后赋能体系在战略布局、采购、客户管理、人力资源管理、财务管理、创新管理与运营管理这七大模块，为目标企业解决问题，凸显其核心竞争力，进而创造更高的价值。同时，一村资本也将有机地结合其投资与投后业务，一方面要有站在更重要、更多信息获取量的基础上去进行价值判断的能力；另一方面要有做产业深耕的能力。

一村资本已由一个成功的产业投资者，发展为优秀的产业经营者，并期待帮助自身及合作伙伴成为产业的变革者，在未来依旧会深耕并购产业并聚焦投后管理。如同一村资本董事总经理于彤提及的：“公司致力于完成更多的经典并购案例，以进一步体现出一村资本在并购的投前诊断、投后赋能中的核心价值。”