芯天下盈利能力“过山车”：市场常态化后，净利润毛利率大跌

《港湾商业观察》 施子夫

11月18日，深交所创业板上市委2022年第81次审议会议将召开，届时将审议芯天下技术股份有限公司（以下简称，芯天下）的首发事项。

业绩变脸，2022年业绩增收不增利

官网显示，芯天下成立于2014年，是一家专业从事代码型闪存芯片研发、设计和销售的技术企业，主要提供从1Mbit-8Gbit宽容量范围的代码型闪存芯片。

作为半导体芯片设计公司，芯天下采用Fabless模式，将晶圆制造、封装测试等制造环节分别委托给专业的晶圆厂和封测厂完成。公司现有主要产品包括NOR Flash和SLC NAND Flash，广泛应用于消费电子、网络通讯、物联网、工业与医疗等领域。

从2019年至2021年，芯天下来自NOR产品的收入分别为1.12亿元、1.71亿元和2.80亿元；来自SLC NAND产品的收入分别为6081.68万元、1.04亿元和4.15亿元；两者合计分别占当年主营业务收入的73.25%、83.90%、87.93%。

得益于产品的高速增长，同一时间，芯天下实现营业收入分别为2.49亿元、3.35亿元、7.90亿元；实现净利润分别为334.10万元、253.03万元、2.13亿元；扣非后归母净利润分别为-406.32万元、-158.93万元、2.09亿元。

近三年内，芯天下的营收复合增长率为78.21%，净利润复合增长率高达697.75%。不仅如此，芯天下的主营业务的毛利率从2019年的19.03%提升至2021年的45.31%，毛利率在三年之内增长了26.28个百分点。

如此大幅增长的业绩能力自然受到了证监会的高度关注。在第二轮问询函中，深交所要求芯天下回复并说明关于2021年业绩大幅增长的原因以及经营业绩是否具有可持续性等问题。

招股书显示，进入2022年，芯天下的营收增速、净利润以及毛利率都出现了下滑。

2022年上半年，芯天下实现营收4.54亿元，同比增长44.72%；实现净利润8046.20万元，同比下降8.66%。三季度，芯天下实现营收7.09亿元，同比增长21.97%；实现归母净利润1.38亿元，同比下降16.86%；扣非后归母净利润1.15亿元，同比下降29.47%。

芯天下主营业务的毛利率由2021年的45.31%降至2022年上半年的33.12%，到三季度，毛利率进一步下滑至27.39%。

芯天下在问询函中表示，“公司2021年业绩增长幅度较大，主要系行业景气度有所提升，同时公司持续优化客户结构、开拓更多下游应用领域。”

“2022年上半年，公司营收增速较同行业可比公司平均值高；毛利率下滑主要系下游市场供需关系趋于稳定，毛利率逐渐回归市场常态化水平；净利润下滑系公司产品毛利率有所下降，同时管理费用、研发费用以及资产减值损失增长较大。”

对于业绩增长的可持续性，芯天下补充称，“截至2022年6月30日，公司在手订单约2.16亿元，同比增长约24.93%。公司当前在手订单中预计本年内交付的订单规模较高，公司经营业绩具有较强的可持续性。”

客户、供应商集中度偏高

报告期内，芯天下的主要客户包括威欣电子、泰科源、义嘉系、锶坎系、中兴康讯等。

从2019年至2021年以及2022年上半年（以下简称，报告期内），芯天下向前五大客户销售收入分别为1.06亿元、1.25亿元、3.58亿元和2.85亿元，分别占当期营业收入的42.41%、37.25%、45.31%和62.69%，客户集中度不断走高。

值得注意的是，芯天下对威欣电子的收入在2021年出现了大幅的增长。

从2019年至2021年，芯天下对威欣电子的收入分别为1796.63万元、2794.97万元及1.40亿元，分别占当期总收入的7.22%、8.34%、17.66%。

不仅如此，同年，芯天下新增的第二大客户泰科源，芯天下向其销售金额为7653.75万元，占当年总收入的9.68%。

“客户集中度过高容易造成企业议价权的削弱，受制于大客户订单影响，降低业务独立性。”某市场人士对《港湾商业观察》表示称。

芯天下在问询回复中对于威欣电子收入大幅增长的原因解释称，“主要系终端客户结构优化及产品单价有所提升。随着公司与A客户合作关系的深入，公司于2021年对其实现大批量交付，带动公司对威欣系收入大幅增长。”

芯天下还表示，“公司于2020年成功进入四川长虹、兆能讯通（平治信息（300571.SZ）全资子公司）等公司的供应链体系，由于泰科源系为上述客户供应商，随着公司与上述客户合作关系深入，同时公司成功开拓B客户等重点客户并通过泰科源系进行大规模交付，带动公司向泰科源系销售收入大幅增长。”

此外，芯天下的前五大供应商也较为集中。报告期内，芯天下向前五大供应商采购的金额分别为2.18亿元、1.89亿元、4.17亿元和2.86亿元，占当期采购总额的比例分别为91.47%、87.54%、75.70%和86.75%。

《港湾商业观察》就芯天下客户、供应商集中度较高问题联系了芯天下的董秘办相关人士，未能获得回复。

发明专利多受让，核心技术形成有所提升

根据招股书信息披露显示，芯天下实控人为龙冬庆、沈月夫妇，两人合计控制公司61.18%的股份。

在成立芯天下之前，实控人龙冬庆曾就职于诗讯半导体贸易（上海）有限公司深圳分公司，任华南区销售总监。

此次芯天下选择冲刺深交所创业板上市，其研发能力自然受到外界关注。

报告期各期，芯天下的研发投入分别为2044.95万元、3965.72万元、6522.44万元以及4419.32万元，分别占当期营业收入的8.22%、11.84%、8.29%和9.73%。

同一时间，同行可比公司研发费用率均值分别为10.78%、8.05%、8.24%和10.07%。芯天下的研发费用率与同行可比公司差别不大，2019年以及今年上半年都低于同行研发费用率均值。

从研发成果来看，截至2022年6月30日，芯天下及其子公司已取得证书并有效的专利权共104项，其中境内发明专利74项，境内实用新型30项。在2020年前，芯天下授予的发明专利全部为受让取得。

此外，芯天下还将芯片设计技术中的NOR Flash、SLC NAND Flash核心技术认定为公司的核心技术。

在2019年至2021年，芯天下核心技术形成的收入占主营业务收入的比例分别为47.43%、52.15%、60.44%，比例较低。截至报告期末，SLC NAND Flash核心技术并未获取相关专利。

此次上会前夕，芯天下已收到来自深交所的三轮问询。其中业绩大幅增长、持续经营的能力、毛利率、核心技术及创业板定位都是证监会重点关注内容。（港湾财经出品）