培育钻石，距离颠覆钻石产业链还有多远？

从2021年开始，培育钻石在资本市场上获得了高度关注。在2021年，中兵红箭、力量钻石、黄河旋风等培育钻石龙头企业股票涨幅均在一倍以上。进入2022年，宏观经济环境存在极大不确定性，而培育钻石则是消费板块为数不多的亮点赛道。

不过，从8月下旬开始，培育钻石赛道开始迅速降温。短短4个月时间，中兵红箭、力量钻石、黄河旋风等龙头较高点均接近腰斩。

培育钻石企业们的股价波动其实也反映了培育钻石行业的变化。事实上，从今年7月开始，作为主要培育钻石加工国的印度，其培育钻石进口额开始出现明显下滑，这在一定程度上也反映了下游订单的减少。在今年10月，印度培育钻石月度进口额降至了2021年来最低水平。

而值得注意的是，在刚过去的11月，印度培育钻石进口额开始出现回升，进口金额达到0.77亿美元，同比仍下降13.96%，但环比实现增长40.63%。

这一数据不足以支持市场的短期判断。但是从长期来看，只有钻石需求一直存在，那么培育钻石的颠覆性就难以被磨灭。

本文对培育钻石行业有以下几个观点：

1，培育钻石是钻石的一种，在外观和品质上与天然钻石几无差别，但成本仅为四分之一，价格仅为三分之一或更低，这使其天生具备强大的颠覆性。对比全球天然成品钻280亿美元的市场规模，培育钻石仍然有着极大的发展潜力，把控40%培育钻石产能的中国企业也有着更大的机会。

2，目前，培育钻石定价体系较为混乱，需要重新执行行业规则。长期以来，培育钻石锚定天然钻石价格，随成本降低而下降，近两年下降至天然钻石的三分之一左右。但是，培育钻石行业存在一定的内卷属性，从2020下半年开始，由于库存增多，部分经销商开始“甩卖”，一些培育钻产品价格下降了将近50%。

3，长期来看，培育钻石下游市场更具价值。钻石行业遵循微笑曲线，下游零售端附加值最高国内外珠宝商们争相布局的领域，这也成为。目前在婚介市场上，培育钻石渗透率正在不断提升。此外，珠宝商们依托培育钻更低的价格，打造“悦己”等新概念，力求为培育钻赋予新的价值连接。

/ 01 /钻石产业的“最强颠覆者”

培育钻石的出现，直接撼动了钻石行业由来已久的森严壁垒，这也是培育钻石被高度关注的核心原因。

长期以来，钻石以人为打造的稀缺感，保持着极高的售价。而培育钻石本身以碳粉高温高压压制（HPHT法），两三周之内即可一次性生产出超过10克拉的大颗粒钻石毛坯。这种方法本身即是模拟自然界中钻石生产过程，产生的培育钻石在外观上与天然钻石没有差异，在品质上甚至更占优势。

更为重要的是，目前的培育钻石价格更为低廉，零售价仅为天然钻石的三分之一。这虽然还不是最终形成的稳定价格，但可以确定的是，可以大规模商业化生产的培育钻石，本身就具备极为强大的价格优势。

在这种情况下，培育钻石也被视为颠覆传统钻石产业体系的“最强挑战者”，有着极为巨大的想象空间。

根据2022年戴比尔斯钻石行业洞察报告，2021年全球钻石珠宝市场总规模为870亿美元，其中成品钻石需求总规模为280亿美元，两者相较于2020年均实现了27%的增幅。在全球范围内，美国和中国是前两大需求市场。其中2021年美国钻石珠宝市场规模为470亿美元，其中成品钻石需求规模为150亿美元；中国钻石珠宝市场规模为100亿美元，其中成品钻石需求规模为30亿美元。

这也意味着，培育钻石有着极大的发展潜力。更重要的是，培育钻石能够解决中国在钻石产业链关键环节普遍缺失的不利地位。

在传统钻石产业链中，中国基本作为最终消费端存在，在钻石产地、切割抛光、钻石品牌等关键环节始终缺位。而钻石产业链是典型的微笑曲线，上下游毛利率可达60-70%，加工环节仅约10%。

而在培育钻石上，国内在上游有着极大的生产优势。中国是全球HPHT法培育钻石主要产地，占全球培育钻石产量炒股40%，其中约90%的产出均有HPHT法制造，有黄河旋风、力量钻石、中南钻石等主要玩家。

不过目前，培育钻石中游加工环节基本由印度垄断，其占据了超90%市场份额。而在下游需求端，美国是培育钻石主要消费地，在2020年消费了全球约80%的培育钻石。

这在一定程度上影响了国内培育钻石的话语权。后续随着培育钻石产业的发展，培育中游钻石加工以及最重要的下游消费市场将是核心方向。

/ 02 /培育钻石还没适应钻石业的规则

目前来看，培育钻石虽然已经被认定为“钻石”，但仍未适应钻石业的规则。

2018年7月，美国联邦贸易委员会（FTC）改变了62年的“钻石定义”，删去了“天然”一词，将培育钻石纳入钻石品类，培育钻石首次有了与天然钻石的同等地位。随后，培育钻石先后得到了包括欧亚经济联盟、HRD Antwerp、美国宝石研究院（GIA）、中国珠宝玉石首饰行业协会、国家珠宝玉石质量监督检验中心、国际宝石学院（IGI）等机构的认可，钻石巨头戴比尔斯也在2018年10月开始售卖培育钻石。

不过，目前来看，培育钻石这种新型钻石还未能适应钻石业的规则。

在传统钻石产业链中，规则极为重要。最早南非的钻石，即是凭借垄断带来的稀缺性保持着高昂的价格，后续俄罗斯发现大钻石矿，最终仍然选择加入了传统天然钻石的规则。在2022年，俄罗斯钻石矿被制裁，稀缺性提升，国际钻石价格就开始直线飙升。

而培育钻石本身并不具备稀缺性，只要加大产能就可以源源不断生产出来。同样，目前培育钻石尚未形成标准的行业组织，这也造成培育钻石行业较为混乱，价格战不断。

长期以来，培育钻石以天然钻石价格为锚点来进行定价。不过在供给过剩面前，这一定价体系也遭遇到了挑战。

从2020下半年开始，培育钻石价格波动比较剧烈。根据贝恩咨询的行业报告数据，在2021年培育钻石平均零售价和平均批发价分别已经降至天然原石价格的30%和14%，而在2020年，这两项数据则分别为35%和20%。在美国市场上，1克拉培育钻石降幅显著，2020 Q3至2022 Q1，其价格下降了一半左右。

短期来看，这种价格下滑来自于供给端和需求端的不匹配。行业库存有所提升，部分分销商存在“甩货”现象。截至目前，培育钻石行业发展尚不成熟，下游需求市场仍然有待开发，但上游生产端扩产能步伐过快，导致市场对培育钻石行业产生了一定担忧。不过，长期来看，培育钻石渗透率仍将不断提升。

随着需求和供给重新形成匹配，培育钻石也将需要制定自己的规则。

/ 03 /培育钻石必须开始培育下游了

规则之外，目前的培育钻石产业需要加大力度培育下游市场了。

参考传统钻石产业链，下游钻石品牌往往可以攫取最大的利润空间。更重要的是，相对于上中游，下游销售端受钻石价格波动的影响往往更小，也更容易打造品牌。这也是国际国内珠宝品牌商们害怕错过培育钻石风口而加速布局的原因。

在传统钻石产业链中，钻石具备两种特性：一是垄断带来的人工稀缺感，这带动钻石成为一种价值符号；二是长期的营销中，钻石与爱情所挂钩，成为婚恋市场上核心珠宝产品。

而培育钻石的出现，以量大、质优、价廉打破了天然钻石的稀缺感属性，也让培育钻石有了讲新故事的空间。

在传统婚恋市场上，培育钻石正在加速成长，在美国市场上已经实现了极佳的渗透。数据显示，今年1-8月美国培育钻石婚戒市场销量同比增长78%，9月增长53.6%。在价格带2500-5000美元的婚戒市场上，今年1-9月，培育钻石销量渗透率已经达到了39.8%，较2021年的27.8%提升了12个百分点。而在2020年，这一渗透率仅为16.6%。

除此之外，培育钻石更为低廉的价格，也让珠宝品牌们将“悦己”视为新的市场，试图将培育钻石赋予新的价值观。

如豫园股份旗下的“露璨”品牌，可谓是上市企业中最早布局培育钻石赛道的品牌，品牌理念即是“和你一样，生而不同”；曼卡龙旗下的慕璨品牌定位以悦己消费为主，在新媒体营销上取得了一定成绩；新晋珠宝品牌小白光Light Mark则创新性更强，致力于满足年轻消费者需求，目前扩张也更为迅速。除此之外，潮宏基、中国黄金等传统珠宝品牌也都加速布局培育钻石赛道。

不过，截至目前，虽然培育钻石价格更低的形象已经开始深入人心，但国内消费者对于培育钻石的接受度仍处于较低水平。根据贝恩的数据，2020年到2021年，全球培育钻渗透率从5.9%增长至8%，而中国培育钻渗透率在2020年到2021年从4%增长至6.7%，仍有较大发展空间。

长期来看，只要钻石的故事仍在持续，那么培育钻石就仍有市场，这种颠覆性难以被磨灭。不过，考虑到培育钻石市场的高度内卷属性，这种新型钻石能否完全替代传统钻石产业链体系，仍然有待验证。