业绩上下波动，闯关北交所的百味佳前景几何？

这是新消费智库第1883期文章

新消费导读

作为人类味觉与食物的桥梁，调味品与人们的日常生活息息相关，是我们生活当中的必需品。随着我国经济发展，调味品行业的发展也越来越迅速。随之而来的，正是愈发激烈的行业竞争，以及日益多样化的消费者需求。现在，调味品行业也朝着多样化的趋势蓬勃发展。

作者：fong

编辑：yu

审核：Single、ZZ

来源：新消费智库

图片来源：百味佳官网

此次冲击IPO的广东百味佳味业科技股份有限公司正是调味品行业中的佼佼者。百味佳IPO前景几何，值得我们探讨。

实力强劲，

净利却近乎“腰斩”

我国饮食文化历史悠久，调味品的发展历史也很漫长，各个地域、不同菜式的美食几乎都离不开调味品。我国的消费者对于调味品的需求量非常大，这也让调味品行业规模逐年增长。中国调味品协会数据显示，2014年至2021年，我国百强企业调味品产量逐年增长，且近年来产量增速呈上升趋势。2021年，我国调味品总产量达1882.6万吨，同比增长15.7%。

在消费升级过程中，我国调味品行业也不断转型升级。这些年，我国调味品行业已经经历了粗放式发展阶段，目前正趋向于品类的多样化、健康化发展。

图片来源：百味佳公众号

秉承着“让每个消费者餐餐尽享百味佳”的宗旨，此次冲击IPO的百味业也在行业发展的过程中不断调整自身的战略变化，随着行业的升级而做出自己的改变。

百味佳在初创阶段便凭借鸡粉、鸡精等优异的产品收获了不少消费者的认可，获得了“广东著名商标”和“广东省食品行业名牌产品”等荣誉。

近年来，百味佳也在不断提高自身的研发实力和生产能力，完善公司的品类战略布局。在这过程当中，百味佳丰富了自身的鸡汁和酱料等产品的种类，鸡粉和鸡精等产品的产能也实现了快速增长。同时，公司坚持以质量为本，建立了食品安全与风险控制中心，使得企业的生产更规范化。

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如今，百味佳已然成为广东省500强制造业企业，在市场上具有一定的地位和影响力。针对目前年轻消费者越来越看重烹饪的方便度，公司研发出了“一料成菜”系列复合调味料，极大地简化烹饪过程，缩短烹饪时间并且还能让消费者做出达到专业厨师般水平的佳肴。

优质的产品是公司产销规模的有效保障。根据中国调味品协会于2020年5月发布的《中国调味品著名名牌企业100强2019年度数据统计汇总分析》，百味佳在鸡精、鸡粉市场内的产量和销售收入分别位居行业第六、七位。

在业绩方面，公司2020年受疫情影响业绩波动较大。招股书显示，2019年至2021年，百味佳营业收入分别为3.69亿元、2.45亿元和4.03亿元；同期净利润分别为0.46亿元、0.28亿元和0.51亿元。

对于2020年百味佳业绩出现大幅下滑的现象，公司认为主要原因是公司的终端客户以餐饮企业为主，而餐饮企业在2020年受到外部因素的影响较大，导致公司的业绩也随着波动。

但从招股书上看，百味佳与其他可比公司在2020年的营收变动率并不一致。招股书显示，2020年，朱老六、佳隆股份、加加食品、中炬高新和百味佳的营收变动率分别为35.32%、-18.79%、1.67%、11.12%和-33.62%。

并且，今年上半年百味佳也同样出现这种情况。百味佳发布的半年报显示，2022上半年百味佳营收为1.78亿元，净利润为0.20亿元，营收和净利润出现“双降”的局面。

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在外部市场的激烈竞争下，百味佳虽然已经是行业内名列前茅的存在，但并不稳定的业绩，或许说明企业发展中存在某些亟待解决的隐患。或许，这便是百味佳想要上市的原因。

超4%的研发投入，

是企业前行的动力源泉

百味佳有限公司成立于2000年6月14日，于2015年6月15日正式完成股改。公司主要从事鸡粉、鸡精、炸粉等复合调味品的研发、生产和销售，下游客户主要是餐饮企业、食品制造企业和家庭消费者。

图片来源：百味佳官网

公司致力于为餐饮业、食品制造业及家庭消费者提供安全、便捷、美味的高品质调味品。目前，公司拥有“百味佳”“豪天”“大厨”等核心品牌，品牌系列产品已在全国范围内销售。

百味佳此次上市募资主要用于公司的主营业务，募集的资金主要用来提升公司产品产能及核心竞争力。招股书显示，百味佳拟募集资金约3.43亿元，其中2.76亿元用于复合调味品制造项目，0.36亿元用于营销中心的建设项目，0.31亿元用于研发中心建设项目。

一直以来，公司都非常注重研发地投入。在与其他可比公司的对比中，我们能发现百味佳的研发投入占营收的比重较高。招股书显示，2021年，朱老六、佳隆股份、加加食品、中炬高新和百味佳的研发费用分别为391.14万元、978.78万元、2687.73万元、17010.55万元和1754.72万元，占同期营业收入比例的1.39%、3.50%、1.53%、3.33%和4.35%。

此外，公司与广东工业大学、华南理工大学等科研院校建立了良好的产学研合作关系。目前，公司已成为广东省新型调味品安全与技术工程技术研究中心和省级企业技术中心的一员。

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研发的投入以及技术的积累也让企业获得了不少的专利。截至招股说明书签署日，百味佳已取得专利50项，其中发明专利23项，实用新型专利25项，外观设计专利2项。公司还先后获得“广东省科学技术二等奖”和“东莞市科技进步三等奖”等多个奖项。公司“含抗氧化油脂的酶解鸡肉调味粉”和“复合营养鲜鸡精”等产品先后被广东省高新技术企业协会认定为广东省高新技术产品。较高的技术水平与高质量的产品是百味佳业绩的基础保障。

但在百味佳冲击IPO前，公司曾进行多次分红。数据显示，2019年至2021年，百味佳分别进行分红2708万元、2708万元和1624.8万元，合计7040.8万元，而报告期内的净利润约为1.25亿元，三次分红占三年净利润的比例达56.46%。

而截至招股说明书签署之日，公司法定代表人钟沛江直接持有百味佳41.57%股份，为公司控股股东，其配偶叶淑娟也直接持有0.12%的股份。本次发行前，钟沛江和叶淑娟直接合计持有百味佳41.69%股份。

凭借多年以来积蓄的品牌势能，若此次百味佳顺利IPO并获得资本的加持，公司的竞争实力势必会更上一层楼。不过，值得注意的是，公司仍存在不少不容忽视的风险。

超九成营收源于经销商

企业亟须第二增长曲线

凭借较高的品牌知名度和优异的产品质量，百味佳一直深受广大客户的认可。百味佳实行经销为主、直销为辅的销售模式，目前，企业已经建立面向全国市场的销售渠道网络，拥有超过300家长期合作、信誉良好的合作经销商，可在全国范围内为客户提供良好的售前、售后服务。

受限于调味品行业特性及自身的发展情况，公司主要通过经销商对外销售，超九成的收入均来自经销商。

在营收结构方面，招股书显示，2019年至2021年，百味佳经销模式收入分别为3.46亿元、2.21亿元和3.74亿元；同期经销模式收入占总营收的比例分别为93.81%、90.31%和92.72%。经销收入占公司主营业务收入平均比例为92.28%。

百味佳已建立起较为完善的经销商管理制度，但由于公司经销商数量较多而且较为分散、不便于管理，若出现管理不善的情况，势必会对企业的品牌和业绩造成一定的影响。

同时，在报告期内，百味佳五类主要产品销售收入占主营业务收入的比重合计分别为87.89%、87.76%和89.11%，占比较高。而味精和其他产品占比仅在10%左右。百味佳或许仍需加大对这些品类的投入，让企业的产品品类得到均衡的发展，使这些产品成为企业的第二增长曲线。

公司的产品终端消费者以餐饮企业为主，该类企业更加容易受到突发公共卫生事件的影响。若公司无法及时优化产品结构，并加强对家庭终端消费者以及食品加工业的市场营销和推广，可能会对公司的营收稳定性产生不利的影响。

此外，近年来，公司的毛利率一直呈下降的趋势。招股书显示2019年至2021年，公司综合毛利率分别为39.37%、33.86%和33.90%。而公司产品的主要原材料包括淀粉、包材、味精等。报告期内，公司直接材料占主营业务成本的比例分别为89.03%、82.44%和85.26%，平均为85.58%，占比较高。因此，原材料价格的变动，容易对公司的毛利率造成影响。

图片来源：百味佳官网

随着消费者对调味料的需求愈加多样化，未来调味品的行业市场竞争势必会更加激烈。虽然今年上半年百味佳的业绩有所下滑，但公司多年以来对于研发投入的重视以及品类的拓展努力，将会成为公司突出重围的“尖刀”。

在之后的时间里，百味佳仍需直面企业发展的隐患和风险，针对尚未完善之处进行战略调整。有了坚实的实力基础，在成功上市后，百味佳有望借助资本的力量让品牌的市场影响力“更上一层楼”。

封面图片来源：腾讯公共图库。

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【1】《钟沛江3.7亿地产债压顶，百味佳业绩坐“过山车”》，乐居财经，2022年12月01日

【2】《百味佳北交所IPO获受理，存在主要原材料价格波动风险》，有连云，2022年6月22日

【3】《百味佳北交所上市面临质疑，能否成为主营鸡精第二个本土上市企业》，调料家，2022年9月21日

【4】《半年营收净利双降 百味佳冲刺北交所》，每日经济新闻，2022年9月26日

【5】《百味佳业绩波动大，分红多，实控人和合伙人搞房地产背债3.7……》，国际金融报，2022年11月28日

【6】《百味佳北交所IPO：饮食离不开的调味料》，中国上市公司网，2022年11月16日

【7】《洞察趋势！一文读懂中国调味品行业前景：海天味业处于行业龙头》，智研咨询，2022年11月7日