港股掘金丨深度解析珠光材料龙头环球新材国际的六大价值投资亮点

回顾1月份市场走势，恒生指数和恒生港股通指数分别录得10.4%和9.39%的涨幅，港股整体加速上涨超预期，当前港股估值已经到达近五年均值水平，且风险溢价水平本月继续下行，港股性价比承压。另外，春节前后各领域消费复苏趋势明显，海外资本持续流入中国。接下来我们会继续看好港股市场此轮反转的持续性，我们建议关注十四五期间重点规划的新材料板块，由于新材料细分赛道多，下游需求高速增长，建议重点关注技术壁垒高、高成长性、低估值个股。随着国产替代化趋势加速，新旧材料革命是未来的产业发展一大主线，因此催生了多种新材料需求，2023年我们重点推荐的新材料细分龙头是中国最大的珠光颜料生产商——环球新材国际（6616.HK），下面将具体分析环球新材国际六大价值投资亮点。

投资亮点一：珠光颜料龙头开启海外并购 完善国际市场布局

环球新材国际是一家以研发、生产、销售珠光材料及人工合成云母为主等关键基础新材料的国家级高新技术企业，是全球三大珠光颜料生产商之一（并购韩国CQV后），在中国珠光颜料市场排名第一，其合成云母基珠光颜料位居全球第一。环球新材国际为了继续扩大在细分领域的优势地位，近期在国际资本市场打响了收并购的第一枪。

2023年1月27日，环球新材国际并购韩国知名珠光颜料品牌CQV（韩国上市企业KOSDAQ，股份代码：101240.KS），以总代价859亿韩元（约合4.7亿元人民币）购买CQV原股东持有的部分股份及公司库存股份。交易完成后，环球新材将直接及间接持有CQV已发行股份的42.45%，成为CQV的单一最大股东。并购韩国CQV是环球新材的一个重要里程碑，不仅可以快速提升公司国际市场份额、强化市场定价权、丰富产品应用领域，进一步加快自身的发展，而且可以充分把握汽车和化妆品等高端珠光颜料市场的高速增长机遇，全面提升公司在珠光颜料领域的发展前景、盈利能力和全球竞争力。我们认为，并购韩国CQV很有可能也只是环球新材加快对外扩张的第一步。

投资亮点二：高度重视创新研发 合成云母技术全球领先

新材料作为「中国制造2025」十大关键领域之一，近年来一直是专精特新企业的重要发展方向；在该背景下，环球新材国际一直非常注重技术的迭代和积累，随着研发投入不断增加，研发费用自2018年的1075万元增至2021年的4840万元，已实现核心技术及生产设备的全部自主研发设计。通过不断进行研发投入，生产效率也在稳步提高，公司产品系列持续增加，截至目前公司拥有较为齐全的珠光材料产品及合成云母产品系列，涵盖高、中、低端各个层次，包括工业品级、耐候级、化妆品级等三大种类八大系列。截至2022年中期，公司珠光颜料产品总数已达915种，终端覆盖建筑、汽车、化妆品、航空航天、军工、船舶防腐、塑料、油墨、陶瓷、皮革、建材、3D打印、防伪等诸多领域。

通过多年技术研发投入，环球新材国际于国内共拥有多项专利技术、软件著作权及多项注册商标，正是依托诸多技术积累，帮助公司在原材料获取、水解包覆、产品设计等关键生产环节上不断实现突破，从而提高了产品利润、丰富了产品类型，在市场中逐步确立优势，构筑了较强的竞争壁垒。

投资亮点三：长期业绩增长预期显著

面对外界复杂多变的风险及挑战，环球新材抢抓市场机遇，优化销售渠道，挖掘一期产线产能、加大研发投入更新产品、积极调整珠光颜料产品组合，2022年公司珠光颜料产品量价齐升，预期使得利润大幅增长35.8%至2.2亿元；2017年—2022年，公司归母净利润也从0.39亿元快速提升至2.2亿元（盈喜预告），年复合增长率达41.34%。

数据源自环球新材国际历年财报

未来3年，随着公司二期生产厂房与鹿寨合成云母厂房的全面竣工与投产，最终分别能提供3万吨/年的高端珠光颜料产品产能与3万吨/年的合成云母片产能将有序释放，尤其是随着高端产品线超强盈利能力的带动下，产能扩张+结构优化的模式将使得公司业绩展现出超强的增长性。

投资亮点四：新能源动力电池材料拓宽主业天花板

2021年9月，公司与浙江大学联合创建的七色珠光新材料联合研发中心正式投运，主要用于研究开发高性能表面材料、合成云母及新能源材料三大产业链相关材料及智能制造技术；隔热膜、隔膜作为动力电池核心组件，需要生产企业具备较高的资金与技术壁垒，因而成为产业链上享有高毛利的一环。云母作为一种绝缘、耐热、耐腐蚀、性质稳定的环保材料，能够分别从空间稳定性与耐热性能方面改善隔膜与隔板的安全性。传统高分子材料隔板仅耐400度温度，而合成云母支撑的隔板则可耐1200度以上的高温，极大地提升了动力电池的安全性能。同时随着下游车厂对动力电池安全性要求的不断提高，合成云母新材料在新能源电池的潜在应用将扩大，在电池隔膜领域具备良好的发展前景。

截至目前，环球新材国际开发的多款以合成云母为基材的电池隔热阻燃材料产品已落地量产，性能远超当前市场上常用的塑料类阻燃板，在电池热管理和热安全方面表现出色，可有效防止热量传递蔓。产品也获得了亿纬锂能、南方电网等公司的认可且已经向多家新能源汽车动力电池厂商批量供货。

投资亮点五：超低估值 修复行情开启

随着去年底国内疫情管控的全面放开，两地资本市场掀起了一波上涨热潮，环球新材国际也在长期平稳的股价走势中迎来了一波较大的涨幅；开年至今，环球新材累计涨幅达34.85%，且在盈喜预警及收并购重大利好消息的加持下仍有持续上涨趋势。我们认为，从长期来看，环球新材估值仍处在较低水平，上方仍具有较大空间。同时，作为唯一在港股上市的珠光材料龙头，相较于主营同为珠光材料的A股上市公司坤彩科技存在较大的估值差异。截至2月7日，坤彩科技PE为248，而环球新材国际PE仅为30。从两家公司的最新披露财务状况来看，环球新材2022年全年净利润约为2.2亿元人民币（盈喜预告），同比增长35.8%；坤彩科技截至2022年前三季度净利润仅为0.85亿元人民币，同比下降36.43%。且从2021年财报来看，两者总营收中来自销售珠光材料产品的收入均超过98%以上，所以是具备较强的可比性的。另外，环球新材国际近5年来持续保持增长，年复合增长率超40%；这也从一定程度上说明了，环球新材国际无论在产品结构还是在成本控制上均优于坤彩科技，尤其是在人工合成云母基产品占比提升使得环球新材国际的盈利能力更胜一筹，我们预计2023年环球新材估值水平将持续回升。

投资亮点六：大行一致看好 南下资金增持比例不断提升

自环球新材国际披露2022年全年盈喜预告及收并购项目公告以来，中信建投、海通国际等多家大行接连发布跟踪研报，持续看好环球新材国际增长趋势，纷纷维持「买入」评级，买入目标价在9.49港元附近，对比截至2月7日收盘价报5.09港元/股，仍有约86%的上涨空间。因此，随着环球新材业绩持续稳定的增长态势、以及公司在收并购全球化布局方面的不断布局，再加上当前超低的估值水平，对于投资者而言是极具成长性的投资标的。

2023年，经济的全面复苏将成为发展主线，因此在投资逻辑中，像环球新材国际这类低估值港股有望获得更好收益率表现。我们留意到，自环球新材去年进入港股通后，南下资金持续买入，截至目前南下资金通过港股通持有环球新材国际自由流通股本已达16.23%，占港股总股数也近10%，持股量超1.1亿股，持股市值超6.1亿港元。

数据源自Wind金融终端

未来，环球新材国际将持续提升珠光材料主营业务的占比，且不断扩大下游合成云母应用场景，尤其是随着公司不断在新能源材料领域的深入，有望全面提升盈利能力；另外通过融资+国际收并购的方式不断扩大企业体量和全球化市场布局，进一步提升行业竞争力，最终确立在全球珠光材料领域的绝对领导地位。