在美国翻了小船不要紧，新三板才是承载这些中概股的巨轮

战略新兴板的突然喊停，让筹备冲刺战兴板的中概股们错愕了。截止到2016年3月，已有38家中概股宣布私有化或已完成私有化进程。战兴板意料外的夭折，让新三板喜形于色，因为新三板或将迎来一批新同学啦！

结合已经回归新三板的中概股，掘金三板研究中心特意梳理了几家归途中最有可能来新三板的中概股。

前有古人：世纪佳缘、药明康德、互动百科已收于新三板麾下

2015年掀起了又一波的中概股回归潮，比起上一次2011年的那一波，这次的潮流涌向出现了一支全新的分支——新三板。先来回顾一下2015年至今涌向新三板这块新田地的中概股们。

分拆：2015年4月，药明康德持有89.31%股权的子公司合全药业（832159）登陆新三板。随后，药明康德于8月宣布私有化，12月从纽交所退市。中概股公司分拆子公司挂牌新三板这一模式，可以直接规避如私有化、拆除VIE结构等限制。

并购：2015年12月，百合网（834214）蛇吞象般收购了其行业老大世纪佳缘。这次的牵手尽管令人意外，但行业老二捷足先登国内资本市场“逆袭”并购行业老大的故事，会激励更多中概股公司为了抢“时效”而选择新三板。

直接挂牌：2016年2月，作为国内首批拆VIE回归国内盈利的互联网企业，互动百科（835799）挂牌新三板。其创始人兼董事长潘海东表示，新三板制度更灵活包容，可以给出公司合理的估值水平，更符合创新、创业企业的成长需求。

后之来者：酷6or人人or艺龙？

《证券法》规定，要在主板上市，必须近三年净利润均为正数且累计超过人民币3000万元。同时，近三年经营现金流量净额累计超过人民币5000万元，或者营业收入累计超过人民币3亿元。

1、酷6（KUTV）

2016年2月10日，酷6收到纳斯达克的通知函，称该公司未能达到挂牌交易的最低市值5000万美元，以及未能达到让公众持股最小市值1500万美元的要求，将被摘牌。在此之前，酷6传媒董事会已接到一份签署日期为2016年2月1日的非约束性私有化要约，该要约来自其控股股东盛大。酷6的私有化带上了一丝被动的意味。

掘金三板研究中心认为酷6将以大概率选择新三板。

原因如下：第一，酷6连续三年亏损，净利润持续为负。2015年第四季度营收372万美元，同比增长7.2%，首度实现单季盈利。单是净利润为正这一条上市标准就注定了酷6至少今年与A股市场无缘。第二，酷6市值4700万美元，体量偏小，与壳公司议价能力较差，主板壳费或许在4亿-7亿元之间（创业板不允许借壳），而新三板也就是千万元级别，不可同日而语。

登录酷6网发现，新上线的VR社区的频道排序仅次于首页。如果此次盛大收购酷6意欲将其旗下一系列以VR为代表的业务进行资产整合，酷6的发展真的就具有多种可能性了。届时，登录新三板可最快地为酷6提供资金支持。

2、人人（RENN）

2015年6月，人人收到其CEO和COO的非约束性私有化提议，计划以每股1.40美元回购流通在外的股份。

COO刘健曾公开表示，人人暂不考虑A股市场，对新三板并不排斥，一切皆有可能。

人人不排斥新三板是有所考量的：首先，从财务指标来看，公司2015年前三季度亏损幅度进一步扩大，净亏损额从一季度的2760万美元增加到第三季度的8200万美元，15年净利润转正希望渺茫，IPO这条路几乎走不通。其次，按照新三板分层“标准三：市值+股东权益+做市商家数”，进创新层还是毫无压力的，预期利好的分层、转板将为人人注入一池活水。在新三板搞好营收与净利润，站在三板望主板，想必也是人人高管喜闻乐见的吧。

社交领域已达天花板，主营长期亏损，倒逼人人向互联网金融转型。人人参与或发起的投资包括美国的校园P2P公司SoFi、股票组合交易网站Motif、雪球、金斧子等。A股市场对互联网金融公司持鼓励态度，但监管却毫不放松，目前还未现第一股。而新三板上的第一股——软智科技（832144）飙涨59倍的示范效应和财富效应，足以让人人侧目。

3、艺龙（LONG）

2016年2月，艺龙的私有化要约尘埃落定，买方集团将以每普通股9美元的现金收购其尚未持有的艺龙发行股。该价格较去年7月31日收盘价溢价24%。

计划赶不上变化。战兴板搁浅，新三板成了唯一能接纳未盈利的战略新兴行业公司的板块。在线旅游这几年硝烟不断，持续恶性价格战此起彼伏，只有一家独大的携程2015年实现连续盈利。2015年艺龙实现营收小幅增加，净利润却大幅亏损，亏损净额达9700万美元，同比增加270%。连续三年亏损，短期止亏无望，加之在线旅游行业面临大洗牌，携程先后投资艺龙和去哪儿，阿里布局中小酒店，竞争再次升温，艺龙面临的风险敞口加大，很难被主板市场接纳。

失之桑榆，收之东隅。艺龙属于获利不稳定的互联网公司，最近加大了投研支出，重心移至酒店业务，新三板对这类公司是敞开怀抱欢迎的。提及市盈率，新三板47倍的市盈率也可睥睨在美中概股20倍的PE。此外，新三板的资金成本也很低，私有化意味着巨大的资金成本，需要尽快获得融资。扭亏转盈是艺龙的第一要务。在新三板先把市值炒上去，把利润做大，再往主板走，估值会更高。

结语

如今，随着新三板市场的完善，越来越多的中概股公司瞄准新三板，尤其是中小市值的拆VIE架构公司。回归的中概股等资质良好的公司将大概率在创新层交易，投资价值将得到体现。此外，新三板还将推出转板创业板的试点工作，基于此，未来中概股回归新三板的案例将有望继续增加。

研究员 星星

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