鸿鹄财志 | 巴菲特漏说的黑历史

【达人专栏】 卢志威

巴菲特股东会谢幕，笔者与财经DNA的作者阿梅，曾经在2013年到过奥马哈，亲身参加股东大会，适逢今年香港有媒体做网上直播，还特意做了访问，为了准备，笔者把股神旧的股东信重温了一遍。

很遗憾告诉大家，其实见到股神，并不会如武侠小说般，马上增加60年投资功力，与其说坐30多小时飞机去收提示，倒不如说像是追星，始终在笔者成长的千禧年代，投资的泰斗就是价值投资和巴菲特，就如港男港女会喜欢去大坂、首尔，小的时候已下定决心，无论如何都要到奥马哈，亲眼见股神一面，所幸3年前能还愿，也建议身边朋友有时间，一定要早去，始终股神年纪大，将来可能缩减股东会发言时间，山长水远去到就会有遗憾。

这次股东大会，巴菲特按往常一样将与对冲基金Protege Partners之间的10年赌约来讲，从2008年以来Protege挑选的五个组合基金回报为21.9%，同期S&P 500指数的回报为65.7%，如果在2018年S&P 500指数仍然跑赢，巴郡将赢出赌注；同时，股神也“明摆着鄙视”很多基金，销售能力比投资能力更佳。

 事实上，股神说得很对，但巴菲特没有告诉你：“小朋友，叔叔年轻时做对冲基金，你都没出世呢！”此话何解？原来巴菲特在大学毕业后，做了6年推销员及分析员后，自立门户创立Buffett Partnership, Ltd.，做法有如今天的对冲基金：

1.投资者每年从本金收取6%回报率；

2.6%以上的回报，毕非德才收取25%的表现费；

3.如果输钱，毕非德承担25%损失。

虽然我们可以说，S&P 500指数于1956年只有40几点，市盈率只有13倍，但如果输钱承担25%损失，这份操盘手的气魄、霸气，相信60年后的基金界，没有多少人敢照跟。

60年前策略 今天未过时

笔者在网上找到Buffett Partnership, Ltd. 1957至1968年的股东信，可以见到指数整体向上，但时有升跌；不过，Partnership和Limited Partners连续12年正回报，从未输过，複合年增长高达31.6%，即平均3年翻倍，直至1969年才关闭，叫投资者转移至巴郡和Sequoia。

真正的少年股神的投资策略很简单，集中火力到几只股票，每只买入10%至20%资金，分别有三种策略︰1. 买入具有安全边际（Margin of Safety）、价格便宜的公司；2. 对公司有收购、合并等事件发生，进行套利交易；3. 取得企业控制权后，想办法推高股价，策略如今天的维权投资者。

笔者可以肯定地说，巴菲特60年前所用的策略，到今天仍不过时，Bill Ackman（1966年生）未出生时股神已经在做维权投资者，甚至Protege Partners的创办人未出生，Buffett Partnership, Ltd.已经是连赢12年的对冲基金，平白无故去和巴郡Side Bet，随时内裤被人脱了都不知道怎么回事！

随着巴菲特本金增大，其投资风格也在逐渐改变，为了宣扬价值投资，以及建立正面形象，有意无意都不提当年经营对冲基金，且成绩骄人的黑历史，作为读者在接受股东大会有关讯息时，应该仔细考证来龙去脉，就最能得益。

原文：https://www.facebook.com/hunghukforum

龚成为《80后百万富翁（系列）》作者，以月入万多元状态累积数百万财富。现为投资课程导师

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