怎样才能投出未来的明星企业？｜戈壁创投徐晨

孟杨访谈录 2016-05-11 15:27 抢发第一评

文 | 孟杨访谈录 / The Mengyang Interview

采访/编辑 | 孟杨

< 第107期 >

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这是第二次采访戈壁创投，上一次是在2009年。这几年，戈壁创投由之前的3只基金，变成了现在6只基金，由美金基金为主变成了人民币基金为主，由中国市场到开拓东南亚市场。《孟杨访谈录》默默地注视着戈壁创投的时间轴。今天发声，为你约访戈壁创投合伙人徐晨，聊聊如何投出未来的明星企业。

从投资经理到合伙人，徐晨用了5年的时间。协助戈壁创投成立第一只人民币基金（戈壁海泰人民币基金），开立戈壁创投北京办公室，再加上CSDN等几个明星项目和多元化退出方式的尝试。作为合伙人，徐晨基本合格，而彼时的戈壁创投，迫切需要中国本土化创投人才。于是，徐晨顺利上位，成为当时戈壁创投乃至业界最年轻的合伙人。

快节奏的投行工作除了让他变得语速超快之外，似乎并没有留下其他的蛛丝马迹。30岁的他，和现在快40岁的他，在外表上似乎看不出什么变化。当我们坐下来聊天，我知道了，恰逢创投中国的10多年蜕变，“厮混”至今的徐晨对创投中国的变化理解深刻，而这种理解已经内化成了行动，这才是他真正的变化。

投资未来的明星企业，从细分行业开始。

坚持早期项目投资并不容易，首先面临的问题就是细分行业的选择。针对投资中后期项目的基金，一般锁定行业寡头就可以了，越往后期可选的投资项目就越少，更多的功夫要下在“攻山头”和“抢项目”的工作中。而投资早期项目，面对的是漫山遍野的投资机会，困难的是你并不知道哪一个会成为未来的明星企业（行业寡头），每次投资都是下注，机会成本和投资风险可想而知。戈壁创投的投资逻辑是锁定细分行业，而不是迷信明星创业者或者豪华团队，老人新行业更是投资敏感点。靠谱的投资要在靠谱的行业里，选对跑道才能投资到未来的明星企业。

那么，问题来了，选择什么样的细分行业，细分到什么程度？

中国的地大物博、人口众多在创业和投资领域同样体现的淋漓尽致，创业项目就像下过雨，又开了太阳的竹笋地，多得你根本无处下脚。投资界里的竞争也不轻松，再加上天使投资人的非常规打法，做投资同样需要考验精准定位。按照徐晨的说法：学会不看什么项目，也是本事。戈壁创投针对大方向的投资定位似乎10几年都没有变化：专注于数字媒体、IT、TMT等领域的早期投资。“别人家”在其他领域快速布局和丰厚回报似乎都没有打动徐晨他们，比如新农业、先进制造业、医疗健康领域等等。戈壁创投依然保持着自己的投资布局和节奏，丝毫没有随波逐流的迹象。

徐晨认为：只有行业选定的情况下，项目的横向比较才有意义的，才能达到规避投资风险的实质作用。举个例子：如果拿传统制造业的项目和一个新媒体项目对比是没有意义的，而同是网红项目，才能维度一致，对比深刻。非关联经验的对比不但没有意义，还容易造成投资风险。戈壁创投看行业要细分到什么程度？细分到“网红”这个概念应该差不多了吧，告诉你，还不够，还要细分到网红电商、网红娱乐、网红网络剧、网红平台等。由此你可以看出，细分行业的选择基本代表了他们对行业的未来投资价值的判断。徐晨坦言：只有在一个细分行业里持续看项目，专注看项目，有目的地看项目，才能真正挖掘出这个行业的投资机会，投出未来的明星企业。

戈壁创投logo

背后的投资逻辑和那些近期关注的领域

持续锁定细分行业背后需要稳定的投资逻辑，否则就是毫无意义的变化多端和随波逐流。戈壁创投非常清楚自己对投资回报的要求，5年的投资回报如果没有达到30倍，这个项目就不算成功。他们选择的细分行业一般是不用太多的钱就可以试出效益的产业，似乎也只有这样的行业才有四两拨千斤的投资效果。选择要越准确越好，因为只有这样，才能锁定杠杆式的滚滚回报。为此，他们必须经得住纷纷扰扰的诱惑。

投资回报并不是立等可见的，为此，徐晨他们至少需要等上5年左右。作为基金管理人来说，徐晨要考虑到未来5年后的退出收益，对未来的预判变成了基金管理人的基本素质。

5年后，中国的中产阶级群体将激增，他们年收入在30万以上，每年的日常消费支出在10万左右，并贡献出社会大部分的消费指数。同时，这部分群体随着需求的不同将为逐步分化形成不同的社群组织，过去的统一式、大众化的品牌需求就真的成为过去式了。戈壁创投就是要锁定15到30岁之间，未来最有可能成为这类中产阶级的人群，研究他们的生活、工作、爱好、习惯、文化、产品需求等，从而投资这些细分领域。

这点从戈壁创投的过往案例中很容易看出端倪，CAMERA360：Camera360 （相机360）是一款功能强大的手机拍照软件，在多个国家手机摄影app排行榜排名第一。WORLD TRAVELLER：旅行者传媒是一家高端旅游媒体公司，旗下的《旅行者》是目前国内最受欢迎的旅游类杂志，同名的电视节目亦深受观众喜爱，并拥有网站及移动旅游指示应用。CSDN：CSDN是国内最大的IT社区和服务平台，为中国软件开发者及IT从业人员提供知识传播、职业发展、软件开发等全生命周期服务。

图为戈壁创投部分投资案例

戈壁创投在途牛旅游网的投资案例同样验证了这样的经验。作为途牛旅游网最早的投资机构，当时的旅游产业并没有像现在这般火热，那时候的明星项目是携程和艺龙，但，戈壁创投的判断是未来几年，中国旅游产业会爆炸式增长，针对中产阶级的旅游细分需求一定会催生出行业寡头，它可能是谁呢？选择途牛旅游网并不是巧合，对细分行业的前景预判和经营理念的一致是促成这笔投资的基础因素。无论当时的投资流程多么复杂艰难，由于价值观一致催生的美好结果说明了一切，也让那些过去都成为了江湖中的泯然一笑。

基于以上的投资逻辑，徐晨向《孟杨访谈录》梳理了近期关注的领域：1）旅游相关的共建客栈；2）时尚餐饮品牌；3）智能家居生活；4）家庭和办公个性化装饰装修；5）云服务和中小企业服务。同时看好共享经济趋势，关注互联网等信息技术对现代生活和工作的变革驱动。他笑言：我们投资的基本都是非主流领域的主流品牌。

投资业务流程化，让明星项目成为必然。

其实，戈壁创投完全可以像其他机构一样，越来越往后期项目走，投别人投资过的项目。特别是有了10多年打下的投资基础，凭着合伙人的个人能力，也能给基金投资者带来回报。这也是美国创投模式的典型做法，个人英雄主义似乎在这个行业体现的特别明显。

徐晨认为这种美国创投模式在中国创投市场的适用度不大，从业人群不同，创业环境不同，行业集中度不同，信用体系更不同。戈壁创投既然既然要做早期投资，必须扩大人员，增加项目覆盖，规模化和流程化都必不可免。现在，戈壁创投已经有4个项目小组，分别关注不同的细分行业，每月通过各种渠道浏览关注的项目达1500个左右，进入到交互沟通环节的项目平均在150个左右，每月完成投资案例3-4个，差不多每个小组每月1个案例。这样算下来，戈壁创投1年至少要投资30个项目，基本上是批量化投资的架势。

项目覆盖率有了，因为没有看到而导致的项目流失率会降低，明星项目才能从群众中脱颖而出。未来的明星项目在早期都是璞玉，等到它变成明星的时候，你把大腿拍烂也没用。想做事前诸葛亮，首先要规避行业专注度不够的问题，再就是项目覆盖问题。进入到他们视线里的项目，他们就会持续关注企业并跟踪企业变化，跟踪信息主要是媒体曝光度和招聘信息。

让明星项目成为必然，还有一个环节需要特别注意，那就是因为主办投资经理的主观因素导致的项目流失要严格规避。

涉及到人的管理似乎都变得异常复杂。如何调动主办投资经理的积极性？我也未能免俗的问了徐晨这个问题。徐晨形容：为了让戈壁创投长期走下去，本地化的同时，就是投资业务流程化，而流程化的关键在中间力量。为了避免投资经理单一考虑投资内部通过率的打工者心理，激发他们挑战明星项目的勇气。戈壁创投从投、管、退三个方面建立考核机制，内部分小组计算投资回报率，并在项目还没有实际退出的情况下积极兑现回报承诺。其实这就是创投合伙人的预备班。除此之外，他们还给中间力量每年1000万人民币的自由投资额度，给了他们充分的发挥空间。

投资经理直接接触被投项目并对结果负责，他们需要对各种各样的信息进行综合分析，还要有避开纷扰独立判断的基本功力。对信息的误判是他们最大的工作失误，这中间甚至包括对创业者接受投资意愿分析和投资谈判的节奏把握。很难想象，作为投资经理得是个多全面的全才，对智商和情商都有精准要求。对于这类复杂人群的管理，如果不是从灵魂上激励，那么还能怎么办？！

徐晨他们并非常胜将军，曾经因为投资经理的信息误判，直接导致了项目流失，为此，总结的大会和小会估计开了不少。针对已经看好并基本决定投资的项目，如果因为这类问题导致的项目流失是可惜的，因为它完全可以避免。但如果是因为价格、特别条款等因素导致的流失，这是正常的。如果单拼价格，戈壁创投的优势并不明显，比较明显的优势可能是决策时间，因为从接触到完成投资，最快的投资记录是1个月。