贺岁春节多部电影助力影视板块普涨，但可以持续吗？

文/24

这两天影城经理很忙碌，昨晚《叶问4》刚发布改档海报，今年居然又回来了。《叶问4》的档期不禁让人猜想是否《八佰》有关，《八佰》的档期犹如狼来了的故事，被官微几次辟谣，但并不妨碍大众对这部电影的期待。

受《八佰》悬而未决的档期影响，主出品方华谊也备受关注，昨日华谊兄弟股价大涨7个点，今天又上涨了3个多点，股价受潜在爆款电影的影响就是如此的简单粗暴。其实，随着贺岁档的到了，春节档的临近，被资本抛弃许久的影视股已经活跃一个月有余了。慈文传媒自12月以来，涨幅超过60%，光线传媒股价创1年内新高，12月16日收盘价为11.80元/股。

影视股的上涨除了有超跌反弹的因素外，贺岁档和春节档对影视股行情的影响同样不小。今天，我们选取几家A股影视公司，来聊一聊春节档与它们的情况。

聊春节档，少不了春节档的电影和背后的公司，尤其A股上市的影视公司关联度最大。春节档在非理性消费的冲动下，电影市场的票房不会少，《唐人街探案3》《囧妈》《中国女排》等电影更有可能让明年春节档的票房再创新高。

电影产业链下游的院线、影城在春节档会非常滋润，万达电影、横店影视、金逸影视、上海电影、幸福蓝海等有院线业务的公司无疑会受益。但受益并部等同于赚钱，二级市场的受益多数是指有潜在的获利机会，至于到底有没有，有影城业务的公司还有看一季度乃至全年的票房情况、广告收入、卖品收入等。

与春节档密切相关的、炒作机会最大的还是要数制片公司、出品公司、甚至保底公司，比如《囧妈》和《熊出没》的保底方横店，《唐人街探案3》的出品方万达，《姜子牙》出品方彩条屋的母公司光线，这些公司与电影的关联度更为密切。

备受期待的《唐人街探案3》能否改善万达电影的困境

要说春节档哪部电影最受观众期待，可能要数万达出品的《唐人街探案3》（以下简称《唐探3》），无论是猫眼想看还是淘票票想看，都高居春节档影片首位。猫眼想看人数84万，领先第二名《姜子牙》55万之多。

《唐探3》的高热度离不开前两部的贡献，2015年贺岁档上映的《唐人街探案》票房8.18亿元，猫眼评分9.0，为《唐探》系列奠定了基调。

2018年春节档的《唐人街探案2》相比第一部，从泰国跑到了纽约，纽约拍摄的每一分钟都在烧钱，有媒体报道《唐探2》的制作成本就有4亿元人民币。《唐探2》的表现也没有辜负制片方，票房收入33.97亿元，不仅回本还大赚了几个亿。

接着到了《唐探3》，这一次取景地选在日本，还有中国观众较为熟悉的妻夫木聪、长泽雅美、铃木保奈美等日本演员加盟，在前作光环的加持下，《唐探3》现在的热度并不让人意外。

与《唐探3》关联最紧密的公司无疑是万达电影，也就是主出品方万达影视的母公司。截至12月13日收盘，万达电影自11月18日以来涨幅19%，涨幅已然不小。

预期在前，业绩在后，股票市场正是如此。

《唐探3》若是能保持第二部的水准，票房会很可观，然而多位电影圈的制片人透露，第三部的回本压力同样很大，因为制作成本翻倍了！究竟主控方万达的成本线是多少，大众不知道也不在意，有预期就有机会，这就是A股市场的写照。

那么《唐探3》会改善万达电影的困境吗？根据万达电影此前的公告，2018年1-7月，万达影视的收入为14.12亿元，净利润为5.61亿元，根据当年万达影视的项目，主要贡献者就是《唐人街探案2》。

营收上，《唐探3》会对万达影视2020年的业绩有积极的影响，净利润上就要看万达影视的成本是多少，以及是否提前将份额溢价转让锁定收益了。

但是，一部电影能够改善万达电影的困境吗？首先，我们要清楚万达电影的困境是什么。

根据万达电影2019年三季报，万达电影2019年1-9月实现营业收入为115.94亿元，同比减少7.45%；净利润8.29亿元，同比减少57.25%；扣除非经常性损益后净利润11.79亿元，同比减少34.59%。

万达在赚钱，在影视公司里难能可贵，可惜的是，赚的钱比去年少，这是市场不满意的地方。拆分万达的业务，可以分为不变与变两个板块。

不变的是院线业务， 2019年H1电影市场的票房同比下滑2.7%，万达的票房收入同比下降0.97%，跌幅小于大盘，观影收入、广告收入、卖品收入三项还是营收重头，下滑但还在赚钱。

变的板块则是电影、电视剧以及游戏的制作发行业务，也就是万达影视的主体业务。19年H1，电影制作发行的收入同比减少70%，游戏收入同比下滑40%，虽然电视剧收入同比增长362%，占比极小，无法改变总体下滑的趋势。

万达影视18年前7个月净利润有5.61亿，19年前6个月的净利润却只有3250万，万达影视就是拖累万达业绩和股价的主因。尤其考虑到，万达影视今年的对赌业绩有8.88亿元，2020年和2021年的对赌业绩分别为10.69亿元和12.74亿元，以及万达影视100亿的商誉，一部《唐人街探案3》能改善2020年的部分困境，比如主控电影的营收大幅增加了，对于万达电影整体的基本面而言不能帮助更多。

变的部分影响估值，国产电影赚钱的片子难有，爆款更难有，万达影视并没有向市场证明它有持续生产稳定且赚钱的电影能力，对于万达电影的长期价值，一看万达影视的商誉及对赌是否完全被市场消化，二看万达能否继续保持院线龙头的地位，三看影视行业长期的发展前景，这便是万达电影的长期逻辑。

《姜子牙》能复刻《哪吒》的奇迹吗？

《唐人街探案3》是老系列带来的高热度，《姜子牙》则是新爆款带来的高期待。目前，《姜子牙》的猫眼想看27万，作为种子电影里定档较晚的电影，想看人数远超年初就已经定档的《紧急救援》和《囧妈》。

《姜子牙》的热度少不了《哪吒》的贡献，同样是封神电影，同样是彩条屋出品，外界将《哪吒》与《姜子牙》看成同一个系列也不奇怪。

尽管推出过《大鱼海棠》引进过《天气之子》，对彩条屋而言，《哪吒》才是彩条屋成立之后，从概念、故事、制作、后期、发行等全方位介入的第一部电影，彩条屋CEO易巧在一次采访中说道。

大众总会期待一次的成功会引发下一次成功，却总是忽略了随机性和不确定性。

对于彩条屋，首先要明白它的定位，彩条屋将自己对标成东方皮克斯，皮克斯虽然被迪士尼收购，但皮克斯从来都是一个工作室，具备创作能力的动画工作室。而彩条屋签约饺子的可可豆、田晓鹏的十月文化，才是类似皮克斯的工作室，彩条屋更像是把这些工作室集合起来的工厂，进行金钱上的投资以及电影后期的宣发。从创作层面上，彩条屋并不具备多少创作能力，只是它签约的导演有能力。

导演层面，《姜子牙》的导演程腾和李炜的经历和饺子相似，短片动画导演转型拍摄的第一部长篇动画电影，这里大部分人可能都忽略了一个关键的变量，就是导演的个人能力。田晓鹏和饺子的成功，能说程腾和李炜也会成功吗？

国产真人电影出爆款难，国产动画电影出爆款更难。2010年以来，真人电影比如《泰囧》《西游降魔篇》《捉妖记》《美人鱼》《战狼2》《我不是药神》等，几乎每年都可以有1-2部电影引起话题度，但是动漫电影近10年来，也只有《大圣归来》和《哪吒》，《功夫熊猫3》因为带了外国基金，即便是国产电影也经常被忽略，十分尴尬。

对于《姜子牙》和彩条屋的判断，不要被《哪吒》这样的极值调高了期待。

横店影视是下一个上海电影？

最后，我们来说一下横店影视。

徐峥的《囧妈》被欢喜传媒以24亿元的价格保底给横店影业，进而市场将情绪传递给了横店影视，自公告发出后，横店影视的涨幅超过20%。横店影视和横店影业属于横店集团下的两家公司，前者负责院线，后者负责影视制作，市场将两者视为利益相关体。

与横店影视情况相类似的是国庆档的上海电影，上海集团将《攀登者》的发行权授予上海电影，对吴京的预期也好，对《攀登者》的预期也罢，上海电影在上映前涨幅一度超过40%。结果上映后《攀登者》是国庆档三巨头里商业表现最差的一部，直接导致上海电影十一后跌停，股价从哪里来又回到哪里去。

当然不止上海电影，十一前影视股同样有一波炒作，十一后的第一个交易日，大盘飘红之际影视股却是绿油油的一片。马克吐温有句名言，“历史不会重演细节，过程却会重复相似。”影视股炒作并不新鲜，炒作套路也极其相似，上映前炒电影炒公司炒预期，上映后就开始卸妆之旅。

近期影视股行情的上涨也引发了一些思考，影视板块这次普涨是反弹还是反转？

传媒指数从2015年高点到2019年1月，跌幅接近80%，PE从当初超过100，跌落到25左右。随后，传媒板块在今年2、3月触底反弹，接着传媒板块又出现了回落。反弹和反转很难确定，但是我们可以思考下，影视公司所处的环境怎样，影视行业的监管环境是否宽松了，资本是否流向了影视行业，目前来看都没有发生。

再考虑到影视公司的业绩，去年Q4因为商誉减值的计提，导致部分影视公司亏损严重，今年Q4可能不会有相同的现象发生。不过今年前三季度，影视公司整体利润同比下滑，从业人员普遍反应今年的日子比过年更难过了，业绩也没有好转。

影视股热门档期的炒作从来不少，只会提前不会迟到，总体而言，影视股近期确实是普涨，但会持续多久大家谁都没数。而且影视股里因为公司经营情况的不同，差异也很明显，稍微好一点的标的，一定是有的，但普通的投资者能分辨出买入的时机和点位吗，以不好的价格买入一直好股票，不是正确的事。

买影视股赚钱还好，万一投机被套，还不如单纯的买票去电影院，看场电影放松一下，毕竟大部分人没有投机的能力，更容易被情绪所操控，包括近期影视股上涨，亦是情绪使然。总之，投资有风险，入市须谨慎，不要盲目跟风。

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