“香菇酱”仲景食品终上市 原材料涨价盈利能力下降

11月23日，仲景食品（300908.SZ）正式登陆创业板，当天收报120.80元/股，涨幅203.98%。随后，仲景食品股价开始下跌，最低报96.60元/股，截至12月2日，收报120.74元/股。

招股书显示，仲景食品成立于2002年，主营业务为调味配料的研发、生产及销售，主要产品有仲景香菇酱、劲道牛肉酱、仲景调味油等。

据悉，仲景食品本次发行价为39.74元/股，发行量为2500万股，占总股本25%，募集资金总额约9.94亿元，主要用于生产线的扩建和营销网络的建设。

（来源：仲景食品招股书）

持续盈利能力下降

招股书显示，2017-2020年上半年，仲景食品营业收入分别为5.17亿元、5.30亿元、6.28亿元、3.49亿元；净利润分别为0.79亿元、0.81亿元、0.91亿元、0.64亿元，业绩总体平稳增长。

但是，仲景食品持续盈利能力却在下降，2017-2020年上半年，其主营业务毛利率分别为 45.28%、43.82%、42.01%、42.27%，下滑态势明显。仲景食品对此的说法是，该公司毛利率主要受原材料采购价格和产品售价影响。

招股书显示，2017-2020年上半年，仲景食品主要原材料香菇柄采购价分别为13.90元/千克、17.20 元/千克、25.05 元/千克和、27.11 元/千克；主要产品香菇酱售价分别为5.66元/瓶、5.99元/瓶、6.46元/瓶、6.23元/瓶，可以看到其原材料涨价幅度远高于产品。

仲景食品对上游的议价能力不足，即使通过调整产品售价，也不能很好的改善毛利率水平。

原材料采购价格的上升，也是仲景食品主营业务成本连续处于高位的重要原因。2017-2020年上半年，仲景食品主营业务成本分别为2.81亿元、2.97亿元、3.64亿元、2.01亿元。

全国销售布局能否成功？

据招股书，仲景食品拟投入1.5亿元实施营销网络建设项目，旨在拓展及优化公司的营销网络，提升产品在不同地区的覆盖程度及品牌知名度。

招股书显示，目前仲景食品主要的销售区域集中在华中、华东和华北，经销商数量约为1000家。而同行可比公司海天味业(603288.SH)已拥有全国销售网络，100%覆盖地级以上城市，经销商数量更是达到了5806家。

（来源：仲景食品招股书）

未来，仲景食品能否成功完成销售布局，挑战行业龙头，GPLP犀牛财经将持续关注。