探究迈瑞医疗持续增长的动力

作者：肖兔

2021年8月26日,迈瑞医疗(300760.SZ)发布2021年半年报显示,2021年1-6月，迈瑞医疗实现营业收入127.78亿元,同比增长20.96%,归属于上市公司股东净利润为43.44亿元,同比增长25.79%,每股收益3.57元。

对此，在8月份最后一周当中，包括中信证券、国泰君安、中信建投、野村国际证券、国信证券等有24家券商对迈瑞医疗发布买入评级，最高目标价为太平洋证券的595元/股，最低目标价为海通证券的308.51~377.07元/股。

支撑迈瑞医疗的持续增长的关键要素是什么？

迈瑞医疗的增长动力：研发与生产双轮驱动

2021年8月27日，国信证券发布研报表示，给予迈瑞医疗（300760.SZ）买入评级。评级理由为：“国信证券预测迈瑞医疗2021-2023年公司归母净利润分别为80.2/96.6/117.8亿，增速21%/21%/22%，当前股价对应PE分别为48/40/32x，三年复合增长约20%。按照2023年PE40-45X，提高公司合理估值至387.6-436.05元(原2020年255-268元)。”

这跟迈瑞医疗经过多年努力形成的“研发与生产双轮驱动增长模式”密切相关——在高度重视研发投入的背景下，迈瑞医疗不断深入布局高端产品，这带动其营收持续增长。

迈瑞医疗中报显示，2021年上半年，迈瑞医疗研发投入11.65亿元，同比增长16.02%。目前，迈瑞医疗已建立起基于全球资源配置的研发创新平台，设有九大研发中心，分布在深圳、武汉、南京、北京、西安、成都、美国硅谷、美国新泽西和美国西雅图，形成了完备的全球化研发、营销及服务网络。

截至2021年6月30日，迈瑞医疗共计申请专利6603件，其中发明专利4687件；共计授权专利3251件，其中发明专利授权1566件。

伴随着公司不断高突破高端产品，迈瑞医疗在海外市场、尤其是国际高端客户数量上也获得了不断的突破，其全球品牌战略进一步加速，多个产品持续进入海外高端医院。

与此同时，持续的研发投入保证了迈瑞医疗持续完善其产品布局，实现了公司长期稳健增长。

公开资料显示，迈瑞医疗主要产品覆盖三大领域：生命信息与支持、体外诊断以及医学影像，拥有中国同行业中最全的产品线，以安全、高效、易用的“一站式”产品和IT解决方案满足临床需求。

其中，2021年上半年，生命信息与支持业务实现营业收入60.21亿元，同比增长12.68%；2021年上半年，体外诊断以及医学影像业务实现营业收入39.62亿元，同比增长30.76%；

值得一提的是，扣除抗疫相关产品后，在后疫情时代逐步恢复正常的背景下，迈瑞医疗的三大主营业务，生命信息与支持业务、体外诊断及医学影像业务的增长分别超过40%、40%和30%。

在体外诊断业务领域，伴随着国内和部分国际地区常规检测试剂量的恢复，迈瑞医疗的体外诊断业务2021上半年实现了恢复性高增长。

在医学影像业务领域，伴随着中国和部分国际地区常规诊疗活动的恢复，其超声采购也开始呈现常态化发展趋势。

在生命信息与支持领域，同样受益于中国逐步开展的医疗新基建项目，以及该业务线中受疫情抑制的产品显著反弹，使其在2021年上半年实现稳健增长。

可以说，伴随其产品的不断完善，迈瑞医疗已经逐渐从医疗器械产品的供应商蜕变成为提升医疗机构整体诊疗能力的方案商。

未来，在持续研发背景下，迈瑞医疗还将继续推进以临床客户需求为导向，开发完善妇产、心血管、麻醉、介入等临床解决方案，并通过对超高端超声领域的技术积累，全面实现高端客户群突破，加速市场份额的提升。

智慧医疗：迈瑞医疗从设备供应商向解决方案供应商转型的推动者

在多年研发投入之下，迈瑞医疗的创新业务也在不断突破。

智慧医疗就是其中之一。

资料显示，为了满足医院日益凸显的信息化建设需求，搭建院内医疗设备的集成化管理体系，提升医院的管理和运营效率，助力医院构建智慧诊疗生态系统，迈瑞医疗还在2021年上半年推出了“迈瑞智检”实验室IT解决方案。

据悉，“迈瑞智检”通过迈瑞体外诊断八大系列检测设备、配套检测试剂、校准品等智能化升级，深度融合了专业平台，可以打破传统医学实验室低效、难以标准化、智能化难题。

基于体外诊断业务的“迈瑞智检”实验室IT解决方案推出后，该方案还与基于生命信息与支持业务的“瑞智联”IT 解决方案以及基于医学影像业务的“瑞影云++”影像云服务平台一起，共同构成了迈瑞医疗智慧诊疗解决方案的“三瑞生态”。

在提升科室运营效率方面，2021年上半年，迈瑞医疗加速拓展“瑞智联”IT解决方案的院内应用场景，致力于通过信息化手段全面升维医院管理。

与此同时，迈瑞医疗还通过集成床旁所有设备数据，构建设备全息数据库，与医院已有的临床数据库互补并有机结合，助力大数据科研，为人工智能打下基础。

在智慧医疗的推动下，迈瑞医疗作为设备供应商和解决方案供应商的IT信息化布局正在形成闭环。

产品线扩容 迈瑞医疗的未来值得想象

2021年8月26日，东吴证券给予迈瑞医疗（300760.SZ）买入评级，评级理由主要包括：1）抗疫产品疫情高需求后依旧表现亮眼，常规业务快速恢复；2）持续加大研发费用，产品高端化进一步夯实公司全球竞争力。

由此可见，在产品线不断扩容，高端产品不断突破的背景下，作为产品线最全的医疗器械商，迈瑞医疗目前正在进入研发创新的深水区。

以迈瑞医疗在微创外科领域的持续推进为例。

资料显示，微创外科手术可以使医院、患者、医保三方受益，外科手术微创化加速发展，微创外科手术渗透率有望持续提升。微创手术量快速增长拉动显像平台（内窥镜主机与镜体）和器械平台（微创外科设备与耗材）快速发展。

就行业而言，目前美国美敦力、强生、日本奥林巴斯、德国卡尔史托斯等为代表的国际知名内窥镜微创手术器械生产商，占据了全球内窥镜微创手术器械的主导地位，也占据了我国市场的主要份额，国产比例相对较低，只有20%比例不到。

在该领域，通过不断研发，迈瑞医疗的相关产品涵盖镜体与主机、微创手术设备与耗材，尤其是镜体与主机已经达到了国际竞争对手的产品覆盖程度。可以说，目前，迈瑞医疗在微创手术设备与耗材领域初步覆盖了中低端产品，在高端的电动腔镜吻合器、超声刀与耗材、高频电刀与耗材等领域也已经处于研发阶段。

据公开资料显示，微创外科领域在国内和全球的可及市场规模分别约为 200 亿元人民币和 200 亿美元。迈瑞医疗以往生命信息与支持产线全部产品的可及市场规模在国内也不超过 100 亿元人民币，在微创外科并入该产线后，其行业空间进一步提升。

同时，迈瑞医疗在骨科及动物医疗领域不断突破，通过研发与生产密切协同，以产品生命周期管理流程为核心，在导入新产品的研发过程中，充分考虑生产的便捷性，优化产品设计，以提升生产效率和产品质量。

资料显示，在后疫情时代，迈瑞医疗还将增加体外诊断领域的自动化、智能化流水线，以及微生物子业务和生命信息与支持领域的呼吸机子业务、院内和跨院区监护及互联互通等方面的研发投入，重点培育微创外科、动物医疗、AED等细分赛道。

在坚持自主创新的基础之上，伴随着创新业务的爆发，给了迈瑞医疗更多的想象空间。

对此，迈瑞医疗董事长李西廷表示，“我们将继续保持高强度的研发投入，不断走向创新的‘深水区’。