小米的“寒冬”：电视质量堪忧、被大幅下调评级与股价一年跌六成

《港湾商业观察》 施子夫

小米最近很头疼。一方面业绩不佳，颇为惨淡；另一方面电视屏幕自动脱落问题冲上热搜引发全民关注。

小米怎么了？

对于最新电视屏幕脱落问题，小米回应称，已经确认由于小米电视EA70生产原因，极少数设备可能会出现屏幕开胶的问题，受影响设备锁定在生产日期为2月14日至3月20日期间的两批次产品。

小米表示，将对此两批次的EA70电视提供免费上门检修服务，并提供额外两年延保服务。小米还将尽快提供查询工具，方便用户检查自己的设备是否符合这项服务计划。

即便反应迅速态度尚可，但小米的质量问题此次无疑算得上轩然大波，其产品销量不可能不受影响。

小米与同行的惨淡

正可谓祸不单行。

5月19日，小米集团（01810.HK）公布2022年一季度业绩。在一季报中，小米营收净利双降，智能手机业务承压明显，与2021年业绩形成巨大反差。

受疫情冲击，行业寒潮席卷智能手机市场，全球智能手机出货量均出现大幅下滑。小米的高端化之路以及跨界造车的进程无疑受到市场期待。

今年一季度，小米基本盘表现稳定。全球MIUI月活跃用户数据达到5.29亿，同比增长1.03亿；中国大陆MIUI月活跃用户数据达到1.36亿，同比增长1700万。

一季报显示，小米实现营收733.51亿，同比下滑4.59%，环比下滑14.3%；毛利127.10亿，同比下滑10.25%；经调整净利润28.59亿元，同比下滑52.9%。

小米的主营业务主要包括智能手机业务、IoT与生活消费产品业务和互联网服务业务。

2022年一季度，小米智能手机业务实现收入458亿，同比减少11.1%；公司在全球智能手机出货量3850万台，同比减少22.1%。在2021年度，智能手机业务约占总营收的63.63%。

对于一季度主营业务收入以及出货量双双下滑，小米在财报中表示，主要因核心零部件供应持续短缺，新冠疫情反复和全球宏观经济环境导致。

Canalys数据显示，2022年一季度，全球智能手机市场销量下滑10.5%，中国市场的整体销量下滑了18.2%。

全球智能手机市场表现低迷，国内头部手机厂商压力不减。在Counterpoint的报告中，2022年一季度小米、OPPO和vivo三家国产手机厂商出货量分别同比下降20%、19%、19%。

潮电智库统计也显示，2022年第一季度全球智能手机出货量为3.1亿部，同比2021年的3.5亿部下降9%。

小米集团合伙人、总裁王翔在一季报的财报电话上表示：小米将在重点领域里持续投入，降本增效，提升整个集团运营的效率。同时，他还表示，影响一季度的外部因素不确定在二季度是否会有所改善，随着二季度后期芯片短缺状况缓解，小米在三季度的出货量有望提升。

“跑输大市”评级

一季报公布后，小米被众多券商机构下调评级。

星展银行认为，受智能手机出货量下跌所拖累，小米集团首季收入按年下跌5%，经调整纯利则跌近53%，因应出货量下降，对小米2022至2024年盈利预测下调各36%、24.4%及23.5%。

美银美林指出，半导体及零部件供应虽然逐渐改善，但受物流中断、宏观经济及疫情影响，小米管理层对今年智能手机及物联网业务前景持保守看法。去库存令首季智能手机毛利率降至9.9%，美银预期“618”促销将部分抵销第二季的销售下滑，但预期公司利润率将面临压力。

美银美林表示，相信智能手机市场前景将维持疲软，同时小米管理层认为在严格的监管下，中国企业的广告预算仍然紧张。因此，重申小米的“跑输大市”评级，目标价由9.8元下调至9.2元，并将2022至2024年盈利预测下调11%至14%，以反映首季业绩、疲弱前景及电动汽车业的投资，预期在多重不利因素下，小米表现将较大市逊色。

中泰国际也指出，虽然高端市场及渠道竞争力均有提升，但小米智能手机业务短期仍将承压。中泰国际认为，到小米短期业绩存在压力及较多不确定性，下降22年目标PE至18.5倍，相应下调目标价至13.70港元，潜在升幅为16.7%，下调至“增持”评级。

对于行业现状及小米惨状，潮电智库董事长孙燕飚向《港湾商业观察》表示，“2022年第一季度是手机市场30年以来最寒冷的季度，今年还将成为30年手机发展史上的冰河时期。各大手机企业的御寒能力都不会太乐观，小米的生存状态是在中国的厂家当中最好的。从2020年开始，手机的换机周期长达22个月，到今年上升到36个月，现在已经步入后手机时代的中期和后期，并且即将迎来智能穿戴时代。小米在未来能够回归高光时刻，不一定需要借助手机业务完成。未来的国产手机厂商需要把手机业务占的比重下降到一个合理的位置才是更健康的，这也是重回增长通道的关键。”

高端化竞技胜算几何？

今年2月8日，在小米集团的高端化战略研讨会上，小米创始人、董事长兼CEO雷军表示：高端之路是小米成长的必由之路，也是小米发展的生死之战，公司会坚定不移执行高端化战略。

同时在这份战略目标中，雷军还表示：“产品和体验要全面对标iPhone，三年内拿下国产高端手机市场份额第一。高端之路不可能一蹴而就，我们要咬定青山不放松，保持长期的战略定力和持续的投入，坚决执行‘5年1000亿’研发计划。”

雷军的雄心勃勃让小米的高端化战略最直观体现在产品线上。2022年小米继续深化双品牌策略，在上半年陆续推出红米K50系列以及小米12系列手机。其中小米12X起售价格为649美元，小米12 Pro起售价999美元。

2022年一季度小米智能手机ASP（平均售价）升至1189元，同比增长14.1%；大陆地区定价3000元（境外定价300欧元）或以上的高端智能手机全球出货量达到近400万台。

尽管ASP有所增长，但小米在智能手机业务方面的毛利率出现了下滑，由2021年第四季度的12.9%降至2022年一季度的9.9%。

根据Conterpoint的数据显示，2022年一季度中国中高端（250-399美元价位）智能手机市场，vivo以28.2%的市场份额位列中国手机市场第一，其后分别为OPPO、荣耀，小米位列第四名。

中高端市场竞争加剧明显，小米与苹果仍存在一定差距。2021年Counterpoint的高端手机（400美元以上）数据，苹果占据市场60%的份额，而小米的高端手机市场份额仅占5%。

在研发上，小米2022年一季度研发支出34.95亿元，同比增长16.02%。而对标美国苹果手机公司（AAPL.US）2022年一季度研发投入63.06亿美元，同比增长22.14%，苹果研发费用约占总营收5%。

除了手机业务的高端化，5月23日消息，小米官方宣布与影像品牌徕卡达成全球影像战略合作，一起开启移动影像新时代，首款作品将于7月发布。

徕卡作为高端顶级相机，曾在2016年2月与华为达成战略合作。今年华为相关代表通过电子邮件回复表示，与徕卡的合作已与2022年3月31日结束。

从大环境来看，目前各大国产手机厂商都在发力高端市场，摄影模块需求巨大，OPPO与vivo在影像方面也分别与蔡司、哈苏等知名影像品牌合作。因此，即便是从影像角度，小米能否突围，抢滩高端机市场，压力也相当之大。

小米的冬天

小米第二大业务IoT与生活消费产品在一季度出现小幅增长，实现收入195亿元，同比增长6.8%。

2022年，小米持续推进“手机XAIoT”战略，其中IoT与生活消费产品业务的毛利率在一季度达15.6%，创历史新高，主要由于显示面板等核心零部件价格下降所致。

但在互联网服务业务方面，受智能手机市场影响，小米一季度该业务实现收入71亿元，同比增长8.2%，业务毛利率由上一年72.4%下滑至70.8%，主要由于某些毛利率较低的广告业务收入占比增高所致。

小米互联网业务对毛利率贡献巨大，一季度互联网业务毛利率的下滑也拉低了小米整体的毛利率。2022年一季度小米集团毛利率4.33%，同比下滑5.93%。

中泰国际表示，鉴于宏观因素可能会影响广告主预算及用户互联网消费，以及手机销售疲软有机会影响短期用户增长，预期小米2Q22互联网服务增长仍存压力，或随着政策趋稳及经济复苏于下半年开始改善。

智能手机市场景气不佳，小米造车备受市场关注。小米在一季报中披露，包含智能电动汽车等创新业务投入费用4.25亿元。

根据小米总裁王翔在财报电话会上介绍，小米对智能电动汽车的量产时间表保持原计划预期，仍预计2024年上半年正式量产。

资本市场方面，截止6月6日收盘，小米股价收报于12.340港元，从2022年至今，公司股价下跌33.80%，目前港股市值约为2515亿港元；如果从2021年6月7日至今一整年来看，小米股价跌幅达58.24%，市值及股价都腰斩过半。（港湾财经出品）