“限抗令”致业绩徘徊不前研发投入欲“砸”出新增长点

        《电鳗财经》文 / 米莱

        业绩增长持续低迷拖累了科伦药业股价，但该公司在研发上的大力投入让人印象深刻，近期该公司推出的员工股权激励计划似乎又是一项积极的举措。

        5月30日，科伦药业发布公告表示，为进一步建立和健全员工激励机制，鼓励公司仿制药业务板块研发核心人员工作积极性，公司拟通过四川科伦药物研究院有限公司(“科伦药研”)作为股权激励实施主体，实施仿制药业务板块研发核心人员的股权激励。

        此次股权激励的激励对象为科伦药研、苏州科伦药物研究有限公司(“苏州药研”)、天津科伦药物研究有限公司(“天津药研”)的高级管理人员、技术骨干及其他核心员工，前述激励对象将通过持有成都药研聚智企业管理服务合伙企业(有限合伙)、成都药研聚能企业管理服务合伙企业(有限合伙)、成都药研聚才企业管理服务合伙企业(有限合伙)、成都药研聚德企业管理服务合伙企业(有限合伙)等四个合伙企业(暂定名，“员工持股平台”)相应份额间接持有科伦药研股权的方式参与此次股权激励。

        科伦药研、苏州药研及天津药研的核心员工将持有员工持股平台的相应份额，员工持股平台的激励份额来源于员工持股平台以3000万元的对价合计受让公司持有的科伦药研30%的股权。该次股权转让完成后，上市公司将持有科伦药研60%的股权，员工持股平台将合计持有科伦药研30%的股权，自然人王晶翼将持有10%的股权。

        扣非净利润徘徊不前

        财报显示，科伦药业主要从事大容量注射剂(输液)、小容量注射剂(水针)、注射用无菌粉针(含分装粉针及冻干粉针)、片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服液、腹膜透析液等25种剂型药品及抗生素中间体、原料药、医药包材等产品的研发、生产和销售。主要产品涵盖镇痛麻醉类、精神类、抗病原微生物类、营养输液、呼吸类、心脑血管类、抗肿瘤类、抗骨质疏松类、水电解质平衡类等。

        2019年，科伦药业98.07%的营业收入来自医药制造;按产品划分，来自大输液产品的营收占比为59.31%，非输液相关产品的营收占比为38.76%。

        事实上，2010年上市的科伦药业近年来的业绩增长并不好看，2015年至2019年的扣非后净利润增速分别为-31.7%、-14.3%、-74.09%、698.96%和-29.05%。2015年至2017年连续三年下滑，2018年突然增长近7倍，2019年又再次负增长。

        对于2019年的业绩下滑，科伦药业表示，由于市场竞争加剧导致2019年产品大幅下降，造成利润下降。《电鳗财经》注意到，尽管产品价格出现下滑，但科伦药业在2019年的毛利率比上年同期上升了0.9个百分点，不过，营收占比较高的输液相关产品的毛利率下滑了0.35个百分点。

        “限抗令”致大输液市场规模萎缩

        大输液是科伦药业的主要收入来源，2019年为该公司贡献104.6亿元，收入占比比上年增长了5.86个百分点。事实上，科伦药业近年来的业绩下滑与大输液行业的发展状况有一定的关系。

        据国家药品不良反应监测中心发布的2019年药品不良反应/事件报告数据显示，注射给药占62.8%，远超占比32.5%的口服给药，在注射给药中，静脉注射给药又占到了92.5%。报告再次强调：能口服给药的，不选用注射给药;能肌肉注射给药的，不选用静脉注射或滴注给药。另外，从2012年8月1日开始正式实施“限抗令”以来，整个大输液行业开始步入寒冬，仅2013年一年，就有115家大输液厂商因为未能通过GMP认证而停产。

        另外，近年来，大输液不论在产量还是销量上都出现萎缩。数据显示，2013年，我国大输液产量达到134亿瓶(袋)，创历史新高，此后几年产量开始下滑，到2019年，我国大输液产品产量仍维持下降趋势，估计2019年我国大输液产量为110亿瓶(袋)左右。

        在大输液消费量方面，2008-2016年，我国大输液消费量总体呈现上升的趋势，2016年我国医疗输液约为113亿瓶，创近年新高，随后逐步下滑，初步估计2019年我国大输液消费量约下降至105亿瓶(袋)左右。

        业绩下滑不碍研发投入

        由此可见，大输液市场规模的萎缩从一定程度导致了科伦药业业绩的下滑。但业绩下滑并没有阻挡该公司在研发上的投入。2019年，该公司的研发费用金额为12.86亿元，同比增长了41.53%;研发投入金额为13.5亿元，同比上升了21.24%;研发投入占营业收入的比例同比提升了0.85个百分点。

        研发投入增长换来了专利数量的增加。Choice的数据显示，截至2020年1月31日，医药生物行业共有317家公司。Sixlens的数据显示，这317家公司的专利申请总量为77655件，其中有314家申请了专利，另外3家没有申请专利。平均而言，每家公司申请了244.97件专利。

        在这些申请专利的公司中，专利申请最多的前3家公司分别是科伦药业、迈瑞医疗、新华医疗，所对应的专利总量分别为3216件、2851件、2832件。维持年限为11年。

        一季度业绩继续萎缩 机构投资者看好公司新品

        该公司于4月28日发布第一季度业绩报告显示，实现营业收入35.4亿元元，同比下滑17.50%，归属于上市公司股东的净利润2189万元，同比下滑93.48%。基本每股收益0.02元/股。

        对于第一季度业绩下滑，科伦药业在公告中表示，受新冠肺炎疫情影响，一季度医疗机构非疫情科室未正常开展诊疗工作，导致公司输液产品销量较上年同期大幅下降;二季度预计仍处于恢复阶段。另外，子公司伊犁川宁生物技术有限公司工艺持续优化及产能充分释放，使得产品生产成本持续下降，虽在上半年产品价格受市场环境影响恢复性上涨，但尚未回升至去年同期平均水平，造成利润同比下降;公司持续大力推进“创新驱动”，研发费用较去年同期增加。

        事实上，尽管目前的行业状况以及新冠疫情到科伦药业的业绩增长持续不给力，但机构投资者比较看好该公司的研发能力。在该公司发布第一季度业绩报告后，多家机构投资者发布积极评价。

        机构投资者认为，科伦药业以“全域、全渠道、全产品线”为指导思想，完善营销体系建设，加速仿制药、创新药的市场准入。在城市医联体、基层医共体的整合中，强化领头医院的准入和带动作用。推动密闭式安全输液对传统输液的替换，提升用药安全性。全面开拓以城市连锁和基础三终端为代表的OTC市场。探索性研究电商市场。进一步调整和改革新药销售组织结构。

        另外，该公司积极的研发投入也为公司跻身一流创新药企奠定基础。今年以来，科伦药业有15项药物获批上市，通过一致性评价7项(首家4项);38项药物申报生产;2项创新药物获批开展临床，1项获FDA批准并启动美国临床I期研究，1项IND递交CDE审评。

        另外，近三年来，科伦药业已实现41项仿制药连续获批上市，16个通过一致性评价;31个品种进入临床(创新药11个，仿制药16个，NDDS4个)，2个创新药开展中美临床研究，新一代肿瘤免疫药物A293获批临床，首个创新药A167完成关键II期临床疗效评估。近期，公司的创新抗体偶联药物注射用SKB264获批临床，是公司第二个实现中美双报的创新ADC药物。

        从今年初至5月29日收盘，科伦药业的股价下滑了11.14%，同期所属行业板块的涨幅为12.43%。

《电鳗快报》